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本周PVDF、丙炔氟草胺、Henry天然气价格涨幅居前：基础化工行业周报（20251124-20251130）

基础化工 2025-12-01 杨晖,郑轶,王鲜俐,吴宇,申起昊,陈俊新华创证券淘金曹艳平

核心观点

行业整体：化工行业整体开工率处于历史高点，但价差仍在底部，库存去化是反转的关键。化工行业估值处于历史低位，具备高弹性，是值得布局的选择之一。
投资策略：建议沿着四条路线进行配置：
- 反转早期：布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的。
- 稀缺资源品：布局磷化工、钾盐、氟化工龙头。
- 增量可观：关注东方铁塔、九丰能源、特变电工等。
- 供需结构好：布局农药、氨纶、长丝和有机硅等行业。
轮胎行业： Q3经营拐点已现，头部企业2026年有望重归高增长。美国关税影响逐步解除，原材料成本回归低位，国内外全钢景气持续恢复，推动轮胎行业利润增长。欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，将进一步压制国内二三线企业生存空间，而海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增。
石化化工行业：《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，行业转型升级有望加速。方案要求科学调控重大项目建设，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。
化工反转：化工行业正在走出底部，绝对收益的资金是化工底部筹码的主要买家，增配远未结束。化工ETF在25H1的ROE有所回暖，PB却创造了2012年以来的新低，底部+低配+高弹性，是增量资金选择化工的重要考量。一旦PPI同比拐点上行，化工行业有望开启新一轮被动去库和补库周期。
细分赛道：氟、硅、磷行业有望诞生新一轮周期的明星产品。从油价、供给增量、需求边际、周期强度和政策影响等方面考虑，这三个细分行业应该给予高顺位。
炼能变革：炼化行业未来走向有两个方向：减量置换和延长产业链。建议关注现阶段处于底部且已经有充足深加工配套的民营大炼化，如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份。
“反内卷”：化工行业“反内卷”有望使周期反转的起点提前确认。
PPI转正：市场会增配顺周期中游环节，化工是典型低配板块。实业信心回暖，有望推动库存管理转向积极。
交易数据：本周申万化工行业指数+3.0%，跑赢同期上证综合指数1.6%。申万化工各二级子行业多数上涨，其中SW化学原料+3.2%，SW化学制品+2.9%，SW化学纤维+2.7%，SW塑料+4.1%，SW橡胶+1.6%。