本周Henry天然气、乙烷、辛醇价格涨幅居前：基础化工行业周报（20251201-20251207）

基础化工2025年12月08日 基础化工行业周报（20251201-20251207） 推荐 （维持） 本周Henry天然气、乙烷、辛醇价格涨幅居前 本周Henry天然气（+18.5%）、乙烷（+10.4%）、辛醇（+7.8%）价格涨幅居前。1）Henry天然气（+18.5%）：本周Henry天然气市场均价为5.1美元/百万英热单位，环比+18.5%。本周Henry Hub天然气价格突破5美元/MMBtu，创三年新高，主要推手是美国中西部与东北部遭遇强寒潮导致取暖需求激增，叠加LNG出口量创历史纪录（原料气需求超19 Bcf/d），进一步加剧了供应紧张。2）乙烷（+10.4%）：本周乙烷市场均价为29.9美分/加仑，环比+10.4%。本周严寒导致美国主产区出现大面积井口冻结，NGL原料产量骤降。同时，天然气价格上涨使得将乙烷留作燃料出售的经济性更佳。现货供应极度紧张，叠加下游乙烯裂解需求维持高位，乙烷价格大幅上涨。3）辛醇（+7.8%）：本周辛醇市场均价为6750.0元/吨，环比+7.8%。月初山东大厂以及华东某厂意外检修，市场供应下降，叠加前期降负荷装置暂未恢复，市场整体开工下降，产品供应持续紧张，在此利好支撑下，工厂报盘接连上涨，下游按需采购，辛醇企业出货平稳，主流工厂存待发订单，市场涨幅进一步扩大，辛醇产品利润扭亏为盈。 华创证券研究所 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 轮胎行业Q3经营拐点已现，头部企业2026年有望重归高增长。当前美国关税影响逐步解除+原材料成本回归低位+国内外全钢景气持续恢复，三季度A股11家轮胎上市企业中9家实现利润环比增长，预计Q4原材料仍有正向贡献。同时，欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，考虑到当前国内出口欧盟半钢胎的较大体量，预计新的关税将进一步压制国内二三线企业生存空间，而海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增。过去1-2年头部胎企突破东南亚经营舒适圈，海外第2-3基地的建设及磨合陆续达到可充分释放产能的节点。这是国内头部胎企进一步奠定区位先发优势、与二线企业拉开真正差距的时点，并实现真正的国产全球化布局。 证券分析师：申起昊邮箱：shenqihao@hcyjs.com执业编号：S0360525030001 证券分析师：陈俊新邮箱：chenjunxin@hcyjs.com执业编号：S0360525040001 年底化工有望再迎布局期。三季报到年报出炉，市场面临5个月的业绩空窗期，投资人面临布局明年和风格切换的需要，我们认为，化工是值得布局的选择之一。化工行业的整体加权开工率在历史高点，而价差还在底部，距离反转还需要看到库存的去化，但已经有零星品种率先走出底部反转趋势。建议沿着四条路线进行配置：1）反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的；2）稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头；3）布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等；4）供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业。 行业基本数据 占比%股票家数(只)4940.06总市值(亿元)54,965.584.60流通市值(亿元)48,900.975.10 工信部召开PTA产业发展座谈会。10月29日，工信部联合石化联合会、化纤协会及6家企业召开PTA及瓶片产业发展座谈会，讨论PTA及瓶片供需、在建产能等情况，旨在防范化解PTA及瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行。根据百川盈孚，目前PTA行业有效产能达到9135万吨，9月行业开工率为76.78%。较低的行业开工率表明行业供应过剩。供应过剩带来的结果是PTA价格自2023年开始长期在盈亏平衡线徘徊。而和涤纶长丝行业类似，PTA行业格局也较为集中，目前6家上市公司市占率合计为67%，具备供给协同的基础。同时，涤纶长丝行业在经历多轮自发协同减产后，已经摸索出一套相对成功的减产方案。而且本次在工信部和协会的带动下，PTA板块有望迎来价格价差修复。相关公司利润弹性及股价弹性可期。此外，PTA行业反内卷的成功，将会抬高外购PTA的长丝企业成本，具备PTA一体化的涤纶长丝企业将会更加受益。 %1M6M12M绝对表现2.0%28.6%25.6%相对表现2.9%10.4%8.7% 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，行业转型升级有望加速。9月26日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，主要目标为：2025-2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。《方案》要求，科学调控重大项目建设。加强重大石化、现代 相关研究报告 《基础化工行业周报（20251124-20251130）：本周PVDF、丙炔氟草胺、Henry天然气价格涨幅居前》2025-11-30 煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目；现代煤化工领域重点依托煤水资源相对丰富、环境容量较好地区，适度布局煤制油气、煤制化学品项目，开展煤化工与新能源耦合、先进材料、技术装备、工业操作系统等产业化应用示范，以及二氧化碳捕集、利用及封存工程示范。加快天然气提氦、海水提钾等项目实施。我们看好在政策支持之下，产业科技创新能力有望得到增强，新型市场及应用需求有望得到拓展，供给端有望得到科学调控，石化化工行业转型升级有望加速。 关注氟、硅、磷行业的估值弹性。化工行业牛股向来既需要化工行业的盈利弹性，也需要来自赛道资金的估值溢价。结合油价位置、供给增量、需求边际、周期强度和政策影响，我们认为在化工内部细分赛道的排序中，氟、硅、磷应该给予高顺位：从油价的角度，氟、硅、磷对于本轮周期高油价的位置不敏感；从供给的角度，氟、硅、磷化工品未来两年的供给增量偏低；从需求的角度，有机硅和草甘膦有望迎来库存上行周期，而氟精细化工品则有望在半导体和AI材料的拉动下迎来产能周期级别的机会。这三个细分行业有望诞生新一轮周期的明星产品。 炼能变革期或至，建议关注民营大炼化。在“反内卷”的大背景下，7月，工信部已发布实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案也将在未来陆续发布。我们认为炼化未来的走向有两个方向：1）减量置换。减量置换的目标是国内20年以上的产能及200万吨/年以下的炼能，主要作用的对象则是主营炼厂，主营炼厂对政策的响应度也能推动减量置换的快速落实。考虑国内成品油需求下滑的趋势，减量置换的方向仍然是减油增化。2）延长产业链。受供给扩张过快的影响，化工的盈利处于弱势位置。减油增化的过程中相应的配套上一系列与新兴产业相关的深加工产品，这样其盈利也将有所保障，同时存量炼能也能受益于格局的优化。在未来减量置换的过程中，建议关注现阶段处于底部且已经有充足深加工配套的民营大炼化，建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 目录 （一）行业跟踪—轮胎：Q3经营拐点已现，头部企业2026年有望重归高增长....17（二）行业跟踪—农化：关注近期农药小品种涨价+化肥刚需品种属性.................21（三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化....................27（四）行业跟踪—煤化工：关注新疆煤化工的产业投资机会...................................33（五）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格以震荡为主......................................37（六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格上涨..................................................42（七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格上涨，PX价格上涨.........................44（八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格上涨，丙烯价格上涨....................47（九）行业追踪—钛白粉：本周钛白粉价格上涨.......................................................50（十）行业跟踪—化纤：本周涤纶长丝价格上升.......................................................52（十一）行业跟踪—氟化工：本周萤石价格下跌.......................................................55（十二）行业追踪—硅化工：本周有机硅价格上涨...................................................58（十三）行业跟踪—改性塑料：本周BOPP膜价格下跌...........................................60（十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周VA价格持平，VE价格上涨..........62 五、风险提示...................................................................................................................68 图表目录 图表1本周华创化工行业指数68.06，环比+0.72%，同比-21.61%...............................12图表2行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.28%..........................................12图表3细分行业价格百分位一览.......................................................................................12图表4细分行业价差百分位一览.......................................................................................13图表5细分行业库存百分位一览.......................................................................................13图表6细分行业开工率一览...............................................................................................13图表7本周布伦特原油价格上涨（美元/桶）..................................................................14图表8本周动力煤价格下跌（元/吨）....................................