纺织服饰周专题：Burberry披露FY2026H1半年报，业务复苏进程中

周专题：Burberry披露FY2026H1半年报，业务复苏进程中 【本周专题】 增持（维持） Burberry披露FY2026H1半年报，业务复苏进程中。根据公司披露FY2026H1营收同比下降5%至10.32亿英镑（固定汇率基础上同比下降3%），其中零售业务营收同比下降3%（固定汇率基础上下降1%），批发业务营收同比下降12%（固定汇率基础上下降11%）。毛利率同比提升4.5pcts至67.9%，经调整后经营利润为1900万英镑，FY2025H1为亏损4100万英镑，FY2025H1由于全球消费环境波动，公司进行去库同时对门店进行减值从而导致亏损，当前公司正在积极推进“Burberry Forward”复苏战略，公司对于当前的改善进程感到满意。 FY2026H1集团同店销售额同比持平（其中4~6月下降1%，7~9月增长2%），其中FY2026Q2大部分业务地区同店销售正增长，经营情况改善。 作者 ➢欧洲、中东、印度以及非洲（EMEIA）：上半财年EMEIA地区同店销售同比增长1%（4~6月增长1%，7~9月增长1%），期内尽管EMEIA地区受到游客下降的挑战，但是Q1和Q2的同店销售仍然保持了平稳增长，主要系当地消费者以及复购用户的带动。 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com ➢美洲：上半财年美洲地区同店销售增长3%（4~6月增长4%，7~9月增长3%）。根据公司披露美洲业务的增长主要是新客户的贡献，这在一定程度上抵消了美国游客消费的下降。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com ➢大中华区：上半财年大中华区同店销售同比下降1%（4-6月下降5%，7-9月增长3%），Q2改善明显，根据公司披露Q2销售的改善主要系七夕的带动，从全球范围来看来自中国客户的消费增速弱于大中华区的增长情况，这在一定程度上反映出出境客流的下降。基于公司在中国市场取得的良好势头，为了庆祝后续春节的来临，公司将在产品和品牌营销方面增加投入。 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：Amer Sports 2025Q3业绩表现超预期》2025-11-232、《纺织服饰：部分服饰制造公司10月营收公布》2025-11-163、《纺织服饰：Puma 2025Q3业绩发布，2025年为公司调整期》2025-11-09 ➢亚太：上半财年公司亚太地区同店销售下降2%（4~6月下降4%，7~9月持平），根据公司披露亚太地区Q2销售的改善主要系日本同店销售实现了2%的增长，对比之下韩国同店销售在Q2仍有下滑压力。 【本周观点】 主线一：近期下游品牌商Nike基本面逐步好转，关注上游相关产业链相关受益标的。近期Nike披露FY2026Q1季报，货币中性基础上当季营收同比下降1%，库存状况向好，从产业链角度来看我们预计Nike基本面的改善一方面或将带动上游制造公司订单修复，另一方面随着后续新品上市，Nike在大中华区的零售商或也有望迎来折扣改善以及业绩修复。基于此推荐【申洲国际】，当前股价对应2025年PE为15倍；推荐【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为15倍；推荐【华利集团】，当前股价对应2025年PE为22倍，关注伟星股份。中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。 主线二：波动环境下运动鞋服板块经营韧性强，同时看好运动鞋服板块 长期增长性。重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司2025年PE为17倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司2025年PE为17倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司2025年PE为11倍；关注361度。 主线三：时尚休闲服饰品类景气平淡，关注近期业务经营趋势向上的个 股。秋冬旺季将至，推荐羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2026PE14倍；关注新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应2025年PE为13倍；关注利润弹性较大的【罗莱生活】，我们预计2025年以来国内家纺业务运营稳健，当前股价对应2025年PE为15倍。 主线四：黄金珠宝公司继续推荐产品与渠道力提升的优质标的。面对金价的高企，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，周大福当前股价对应FY2026PE为17倍，潮宏基股价对应2025年PE为28倍。 【近期报告】 波司登：中期业绩稳健，期待旺季销售带动FY2026亮眼表现。公司发布FY2026H1（（至至2025/9/30的6个月）业绩公告：主营业务收入/归母净利润分别同比增长1.4%/5.3%至89.3/11.9亿元，宣派中期股息每股普通股6.3港仙。盈利质量方面：FY2026H1公司毛利率+0.1pcts至50.0%；销售/管理费用率同比分别+1.7pcts/-1.5pcts至27.5%/7.2%，归母净利率同比+0.5pcts至13.3%。 周大福：FY2026H1经营表现稳健，期待下半财年复苏表现。公司披露FY2026H1中报，公司营收同比下降1.1%至389.86亿港元，与此同时受益于产品结构优化以及公司良好的费用管控，经营利润率同比提升0.3pcts至17.5%，经营利润同比增长0.7%至68.23亿港元，呈现稳步复苏的态势，综合考虑黄金借贷公允价值变动的影响后，归母净利润同比增长0.1%至25.34亿港元。公司派发中期股息每股0.22港元，派息率85.7%。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：Burberry披露FY2026H1半年报，业务复苏进程中........................................................................42.本周观点：推荐行业优质标的.........................................................................................................................53.本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘..................................................................................................................74.近期报告........................................................................................................................................................84.1波司登：中期业绩稳健，期待旺季销售带动FY2026亮眼表现..............................................................84.2周大福：FY2026H1经营表现稳健，期待下半财年复苏表现................................................................105.重点公司近期公告........................................................................................................................................116.本周行业要闻...............................................................................................................................................117.本周原材料走势............................................................................................................................................128.风险提示......................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：Burberry FY2021~FY2026H1营收及增速（百万英镑，%）................................................................4图表2：Burberry FY2021~FY2026H1归母净利润（百万英镑）.......................................................................4图表3：重点公司估值表（亿元，%，倍）......................................................................................................6图表4：A股板块行情（%）...........................................................................................................................7图表5：纺服标的行情（%）...........................................................................................................................7图表6：中国棉花价格指数328走势（元/吨）...............................................................................................12图表7：中国棉花价格指数237走势（元/吨）...............................................................................................12图表8：内外棉价差（元/吨）........................................................................................................................12 1.本周专题：Burberry披露FY2026H1半年报，业务复苏进程中 Burberry披露FY2026H1半年报，业务复苏进程中。根据公司披露FY2026H1营收同比下降5%至10.32亿英镑（固定汇率基础上同比下降3%），其中零售业务营收同比下