迅销集团2026H1业绩表现优异，营收同比增长14.8%至20552亿日元，事业溢利同比增长28.3%至3869亿日元，归母净利润同比增长19.6%至2792亿日元。公司上修全年盈利预测，预计营收同比增长14.7%至39000亿日元，事业溢利同比增长25.2%至6900亿日元，归母净利润同比增长10.9%至4800亿日元。
分业务来看：
- 日本优衣库：商品销售策略有效，收入快速增长，费用率改善驱动利润率提升。FY2026H1日本优衣库营收同比增长7.4%至5817亿日元，事业溢利同比增长13.4%至1107亿日元。然而受日元汇率走低影响，毛利率同比下降0.2pcts。
- 海外优衣库：全球多区域均有高增长表现。FY2026H1海外优衣库营收同比增长22.4%至12413亿日元，事业溢利同比增长37.4%至2330亿日元。分区域来看，中国大陆、韩国、东南亚、印度及澳洲、北美与欧洲地区均实现收入以及事业溢利双位数增长。
- GU业务：收入稳健增长，经营改革成效显现。FY2026H1 GU营收同比增长1.6%至1684亿日元，事业溢利同比增长20.1%至157亿日元。公司持续推动经营改革，聚焦畅销商品、精简SKU数量、提升销售精准度，毛利率/费用率改善推动事业溢利率显著提升。
本周观点：
- 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。推荐安踏体育、李宁，关注滔搏、特步国际、361度。
- 品牌服饰：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。推荐比音勒芬、海澜之家，关注罗莱生活、水星家纺。
- 服饰制造：关注国际贸易关系变化，优选龙头制造公司。关注新澳股份、晶苑国际、伟星股份、申洲国际、华利集团，关注开润股份。
- 黄金珠宝：2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强α标的。推荐周大福、潮宏基。
风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
