01 黄金：震荡回升；白银：突破新高，观点兑现
- 强弱分析：黄金中性、白银偏强
- 价格区间：920-970元/克、12300-13500元/千克
- 观点：短期金银具备“抄底”价值，但需静待驱动和催化；黄金维持月度级别调整判断，白银年内新高可期待。
- 基本面变化：白银TD递延费方向转为多付空，期货库存小累库，期货价格涨幅更大导致期现重回Contango。
- 下周关注：宏观情绪良好+基本面是否有超预期隐形库存释放。
02 铜：多重利好驱动，价格上涨
- 强弱分析：强
- 价格区间：87000-93000元/吨
- 驱动因素：
- 宏观：美国经济数据好转，降息可能性增加，美元指数回落。
- 基本面：原料供应紧张，铜精矿供应偏紧，废铜供应阶段性增加但全年低于预期，CSPT计划降低矿铜产能负荷。
- 消费：长期消费回升逻辑稳固，国内电网、新能源与算力中心仍是铜消费的主要驱动力。
- 库存：全球总库存小幅下降，社会库存去化明显，COMEX与LME铜价差回升。
- 长单：Codelco和Aurubis宣布2026年欧洲铜升水创纪录。
- 交易策略：价格仍有上行空间，LME和SHFE均存在期限正套机会。
- 风险点：特朗普关税政策可能引发经济衰退。
03 铝：21500关口形成支撑，关注年末去库幅度
- 观点：AI产业发展引发的铝消费需求值得期待，2026年供给端增量受限，需求犹有韧性，铝价上涨弹性和空间想象力仍值得关注。
- 短期供需：12月去库取决于年底光伏排产同比降幅和铝锭进口减量。
- 下游需求：表现一般，铝板带箔周度总产量环比回升，铝型材开工接近持平。
- 氧化铝：重心继续下移，基本面仍承压，现货长单谈判季难有明显减量落地，生产刚性对AO价格有所压力。
04 铸造铝合金：订单相对饱满，成本高位，价格存在韧性
- 观点：废铝价格居高不下，成本压力有所缓解，但废铝供应紧缺问题未得到明显改善；消费端来看，变形铝合金需求小幅走弱，铸造铝合金需求保持稳健，下游订单温和增长。
- 汽车行业：年末冲量阶段的持续开启，季节性表现会更强，叠加税反政策取消逐步落地，成本端逻辑也会对价格形成较强的底部支撑。
- 库存：铝合金锭厂库+社库较前周累库0.07万吨至13.38万吨，显性库存继续增加。
- 下游消费：11月1-23日，全国乘用车市场零售同比下降11%，但考虑到年末汽车购置税优惠政策即将到期，消费者购车热情或仍保持高位。
05 锌：供应减产，消费持稳，价格下方仍有支撑
- 供应端：进口锌精矿亏损较大，年底北方矿山停产，炼厂计划减产，云南、广东、江西、四川等地炼厂减量。
- 消费端：镀锌方面，市场需求逐步走弱，开工率低位，终端订单基本维持刚需；压铸锌合金方面，终端家电、五金和汽车零部件等表现低迷，企业新增订单不足。
- 库存：周度国内五地铅库存小幅下降，目前绝对库存水平处于历史同期低位。
- 交易策略：单边交易上，预计锌价将偏弱震荡，建议关注再生铅利润变化，若利润转为亏损可考虑逢低布局。价差策略方面，国内锌库存小幅去化，可关注期限正套机会。
06 铅：供应承压，但需求下滑，价格震荡
- 供应端：原生铅冶炼进入检修期，再生铅利润压缩，产量虽短期快速增加，但消费端有所走弱。
- 消费端：终端需求有所放缓，叠加铅酸蓄电池企业月底盘点库存，行业开工率出现下滑。
- 库存：周度国内五地铅库存小幅下降，目前绝对库存水平处于历史同期低位。
- 交易策略：单边交易上，预计铅价将偏弱震荡，建议关注再生铅利润变化，若利润转为亏损可考虑逢低布局。价差策略方面，国内铅库存小幅去化，可关注期限正套机会。
07 锡：供给再出扰动，锡价突破30万关口
- 价格上涨原因：宏观资金驱动，前期美股下跌企稳，AI股票收复估值，锡价配合刚果金再出战乱，供给侧叠加宏观情绪推升价格。
- 基本面：国内社会库存持续累库，国内现货升水回落。
- 观点：锡价近期上涨主要受到宏观情绪影响，而其自身基本面不弱的情况下有较好的弹性。脱离宏观外锡价基本面矛盾不足以支撑突破30万以上价格，但整体价格仍然保持韧性。
08 铂钯：受白银牵动走高；钯金：低幅跟随上涨
- 观点：以白银为首的具有一定工业属性的贵金属表现均非常亮眼，主要原因还是库存紧张的基本面格局叠加技术性突破下的资金追捧。
- 铂金：有望冲击年内新高。
- 钯金：上涨幅度弱于铂金。
- 交易策略：内外反套具有一定盈亏比，但年内驱动逻辑并不强，LME0-3升贴水仍维持高位，短期谨慎参与。
