锂电产业链持续景气，电解液涨幅显著

新能源汽车行业周报 投资评级：（）报告日期：推荐维持2025年11月30日 ◼分析师：黎江涛◼SAC编号：S1050521120002 投 资 要 点 需求旺盛，继续看好产业链优质企业。根据中汽协数据，10月，我国新能源汽车月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。1~10月，我国新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，政策也不断发力。价格层面，产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化，行业协会、产业链公司均在积极优化产能与供给，力争价格保障企业盈利。整体而言，产业链价格处于底部，价格企稳回升，部分环节如碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液需求强劲，供给偏紧，价格进入上升阶段，看好产业链优质公司。 行业评级及投资策略： 政策持续呵护，供给端部分企业开始收缩资本开支，供需结构在边际优化，2025年产业链价格触底修复。继续优选有望贡献超额收益方向，看好机器人阿尔法品种、固态电池、电池材料α品种、液冷等方向。维持新能源汽车行业“推荐”评级。 1）主材：宁德时代、尚太科技、湖南裕能等； 2）新方向：机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境、飞荣达、捷邦科技）、固态电池（深圳新星、豪鹏科技、纳科诺尔、利元亨）、自动驾驶（锐明技术）。 投 资 要 点 行情复盘： 1）行业层面：本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数分别涨跌幅为+3.31%、+5.18%、+4.41%、+4.80%、+4.79%；2）公司层面：参考锂电池指数，本周海科新源、鹏辉能源、金银河、滨海能源、华盛锂电表现靠前，分别上涨48.6%、23.0%、22.1%、20.8%、20.2%，本周深中华A、海目星、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业表现靠后，分别下跌16.5%、6.5%、3.7%、2.5%、1.9%。 行业动态： 1）产业链价格：本周锂价方面，碳酸锂报价9.38万元/吨，较上周上涨1.5%；氢氧化锂报价8.21万元/吨，较上周上涨1.0%；LME镍报价1.47万美元/吨，较上周上涨2.7%；长江有色钴报价40.6万元/吨，较上周上涨0.2%；磷酸铁锂正极报价3.91万元/吨，较上周上涨2.6%；磷酸铁报价1.11万元/吨，较上周上涨3.7%；三元前驱体523、622、111分别报价10.50、10.55、12.30万元/吨，较上周分别下跌0.5%、0.5%、0.4%；单晶622三元正极报价15.10万元/吨，与上周持平。本周铝塑膜价格保持稳定；湿法基膜（9μ，国产）报价0.76元/平方米，价格与上周持平；干法隔膜（14μ）报价0.43元/平方米，价格较上周持平；六氟磷酸锂报价18.00万元/吨，价格较上周上涨2.9%；三元圆柱2.2Ah、三元圆柱2.6Ah电解液分别报价2.05、2.26万元/吨，价格分别较上周上涨10.8%、9.7%。 2）重点行业动态：广汽建成国内首条大容量全固态电池产线等。 （1）政策波动风险；（2）需求低于预期；（3）产品价格低于预期；（4）推荐公司业绩不及预期；（5）系统性风险。 1.行情跟踪2.锂电产业链价格跟踪4.行业动态5.重点公司公告6.行业评级及投资策略3.产销数据跟踪 目录 CONTENTS 0 1行情跟踪 1.行情跟踪——行业本周涨跌幅 本周申万电力设备行业指数涨跌幅为+3.59%，在全市场31个申万行业中处于第8名，跑赢沪深300指数1.95个百分点。 1.行情跟踪——行业年初至今涨跌幅 2025年初至今，电力设备涨跌幅为+40.06%，在全市场31个申万行业中处于第5位，同期沪深300指数涨跌幅为+15.04%，电力设备跑赢沪深300指数25.02个百分点。 1.行情跟踪——细分指数年初至今涨跌幅 各细分指数表现较好。截止2025年11月30日，新能源汽车指数、锂电池指数、储能指数、充电桩指数、电气设备指数、燃料电池指数涨跌幅分别为+43.39%、+66.25%、+53.54%、+34.84%、+32.43%、+35.98%。整体来看，锂电池指数、储能指数表现强劲，涨幅居前。 1.行情跟踪——行业个股周度涨跌幅排名 个股来看，参考锂电池指数，本周海科新源、鹏辉能源、金银河、滨海能源、华盛锂电表现靠前，分别上涨48.6%、23.0%、22.1%、20.8%、20.2%，本周深中华A、海目星、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业表现靠后，分别下跌16.5%、6.5%、3.7%、2.5%、1.9%。 0 2锂电产业链价格跟踪 2.锂电产业链价格跟踪 年初至今，主要材料价格有涨有跌，六氟磷酸锂年初至今上涨188%，长江有色钴年初至今上涨约138.8%，带动三元材料价格上涨。就本周而言，碳酸锂99.5%电碳上涨1.5%，氢氧化锂上涨1.0%，钴价上涨0.2%，磷酸铁锂上涨2.6%，六氟磷酸锂上涨2.9%，电解液（三元圆柱2.2Ah）上涨高达10.8%，铝塑膜、隔膜价格保持稳定。 2.锂电产业链价格跟踪 本周锂价方面，碳酸锂报价9.38万元/吨，较上周上涨1.5%；氢氧化锂报价8.21万元/吨，较上周上涨1.0%；LME镍报价1.47万美元/吨，较上周上涨2.7%；长江有色钴报价40.6万元/吨，较上周上涨0.2%；磷酸铁锂正极报价3.91万元/吨，较上周上涨2.6%；磷酸铁报价1.11万元/吨，较上周上涨3.7%；三元前驱体523、622、111分别报价10.50、10.55、12.30万元/吨，较上周分别下跌0.5%、0.5%、0.4%；单晶622三元正极报价15.10万元/吨，与上周持平。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.锂电产业链价格跟踪 本周铝塑膜价格保持稳定；湿法基膜（9μ，国产）报价0.76元/平方米，价格与上周持平；干法隔膜（14μ）报价0.43元/平方米，价格较上周持平；六氟磷酸锂报价18.00万元/吨，价格较上周上涨2.9%；三元圆柱2.2Ah、三元圆柱2.6Ah电解液分别报价2.05、2.26万元/吨，价格分别较上周上涨10.8%、9.7%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 0 3产销数据跟踪 3.新能源车产销数据跟踪 中汽协发布的数据显示，2025年1至10月，我国汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。其中，10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%。 据中汽协数据，新能源汽车继续领跑整体市场。10月，我国新能源汽车月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。1~10月，我国新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%。 3.国内新能源车品牌产销数据跟踪 车企公布2025年10月销量数据，其中比亚迪10月销量44.2万台/yoy-12%；理想10月交付3.18万台/yoy-38%；小鹏10月交付4.20万台/yoy+76%；蔚来10月交付4.04万台/yoy+93%。 3.国内动力电池装机量跟踪 中国汽车动力电池产业创新联盟公布数据显示，10月，我国动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1%。其中三元电池装车量16.5GWh，占总装车量19.7%，环比增长19.8%，同比增长35.8%；磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，占总装车量80.3%，环比增长8.6%，同比增长43.7%。 1-10月，我国动力电池累计装车量578.0GWh,累计同比增长42.4%。其中三元电池累计装车量107.7GWh，占总装车量18.6%，累计同比下降3.0%；磷酸铁锂电池累计装车量470.2GWh，占总装车量81.3%，累计同比增长59.7%。 0 4行业动态 4.行业动态 1、11月23日，国内首条大容量全固态电池产线建成，由广汽集团完成并开始小批量测试生产。这一产线标志着行业内首次具备60安时以上车规级全固态电池的批量量产能力。与传统锂离子电池相比，全固态电池不含任何液体，全部由固态物质构成，这使得新能源汽车的续航能力得到显著提升，同时安全性也得到增强。广汽集团平台技术研究院新能源动力研发负责人祁宏钟透露，新开发的全固态电池能量密度接近现有电池的两倍，能够使续航500公里以上的车型续航能力提升至1000公里以上。 2、11月24日消息，广汽昊铂官方宣布，其A800车型正式启动L3级自动驾驶道路研发测试。该车型测试时速可达120km/h，成为全国率先获批该时速下L3高速测试牌照的车型。广汽昊铂A800在成都车展上首次亮相，搭载华为乾崑智驾HUAWEIADS4与鸿蒙座舱HarmonySpace5。 3、11月24日，据BBC报道，英国政府近日宣布，将追加13亿英镑用于电动汽车补贴，并投入2亿英镑加快充电桩布局，以推动汽车产业向零排放转型。英国政府计划自2030年起禁止销售新的汽油和柴油汽车，届时所有新车必须为纯电或混合动力车型。目前，英国的电动汽车购车补贴计划为符合条件的车辆提供最高3,750英镑的补贴，初始资金规模为6.5亿英镑。预算案预计将再拨款2亿英镑，用于加速全英充电网络的部署。据Zapmap平台数据，英国已有约87,000个充电桩，分布于约44,000个地点。政府表示，拟议中的资金将支持新建数千个充电桩，并为地方当局提供更多资源，加快在居民街道上建设充电设施。 4.行业动态 4、11月26日，据彭博社报道，美国正面临十年内可能出现的电力危机，数据中心用电需求激增与老化脆弱电网形成尖锐冲突。施耐德电气预计，到2028年，美国高峰时段发电能力将不足以满足用电需求；到2033年，全美电力装机容量缺口最高可达175吉瓦，可能导致大规模停电。美国电力系统由区域性电网和众多公用事业公司拼凑而成，如今正承受数据中心、新建工厂及电动汽车带来的巨大压力。施耐德电气北美首席公共政策官珍妮・萨洛指出，这一问题可能导致美国在AI竞赛中落后于中国，并削弱国际资本对美国的投资意愿。她警告称，若动用应急储备来满足日常用电需求，将严重威胁电网可靠性。尽管美国部分地区正在建设储能电池，但整体电力存储能力依然有限。 5、11月27日消息，北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统，以实现将大规模AI算力搬上太空。根据规划方案，数据中心系统由空间算力、中继传输和地面管控分系统组成，旨在通过太空数据中心提升AI算力的效率和可扩展性。数据中心的建设分为三个阶段：2025年至2027年，突破能源与散热等关键技术，迭代研制试验星，建设一期算力星座；2028年至2030年，突破在轨组装建造等关键技术，降低建设与运营成本，建设二期算力星座；2031年至2035年，实现卫星的大规模批量生产并组网发射，在轨对接建成大规模太空数据中心。 6、11月27日，据彭博社消息，Stellantis与宁德时代合作，在西班牙北部启动了一座价值41亿欧元（约合335亿元人民币）的电池工厂建设。这一投资标志着欧洲对中国电池技术的依赖进一步加深。双方计划在明年年底实现部分投产，并预计到2028年达到规划产能的30%，到2030年全面投产后，员工人数将接近4000人，磷酸铁锂电池年产能约50吉瓦时。 4.行业动态 7、11月28日，国家工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，围绕规范动力和储能电池产业竞争秩序、推动产业高质量发展，听取相关企业情况介绍及意见建议。宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、中创新航、欣旺达、海辰储能、天合储能、容百科技、天赐材料、恩捷股份、贝特瑞等12家电池和关键材料企业代表与会。 工信部党组书记、部长李乐成指出，党中央对动力和储能电池