电解液龙头企业，受益于锂电景气回升

微信：zhuangcharles电话：(852)9748 7114 概要 1.天赐材料为电解液龙头企业2.受益于六氟磷酸锂景气回升3.公司受益于电解液行业景气回升4.洗护市场稳中有涨4.盈利预测与风险提示 天赐材料为电解液龙头企业 天赐材料为电解液龙头企业。公司成立于2000年6月，主营业务为锂离子电池材料、日化材料和特种化学品两大板块。2014年天赐材料在深圳中小板上市，2021年2月合并主板上市；2021年天赐材料市值首破千亿，一体化布局引领市占率快速提升。天赐材料锂离子电池电解液销售量自2015年以来全球领先，行业龙头地位进一步稳固，市占率由2021年的28.8%提升到2023年的36.4%，2023年产量超39万吨。2021年锂离子电池电解液产品荣获全国制造业单项冠军产品。截至2025年11月，公司最大股东为徐金富，持股比例为36.5%。 天赐材料在国内布局15个生产基地 天赐材料现国内布局15个生产基地，江西省九江天赐是天赐材料最大的生产基地，也是全球最大的液体六氟磷酸锂制造基地。国内生产基地沿长江布局，辐射全国。2020年天赐材料逐步在美国、德国、摩洛哥、新加坡设立子公司，韩国设立实验室，加速推动全球化布局和国际化进程。 天赐材料下属子公司 天赐材料目前拥有41家全资子公司、14家控股子公司，人员规模超过6700人。 锂离子电池材料营收下降，个人护理材料产品营收提升 2024年，公司锂离子电池材料产品、个人护理品材料产品营收分别为1.10亿元和1160.57万元，分别同比下降22.2%和同比增长14.1%。2017-2024年，公司归母净利润从3.05亿元提升至4.84亿元，复合增速为6.82%。 锂离子电池材料营收下降，个人护理材料产品营收提升 2017-2024年，公司锂离子电池材料产品的毛利率从38.85%下降至30.04%；个人护理品材料产品的毛利率从25.07%提升至30.04%。 集团注重研发投入 集团研发共计投入超十亿研发资金，建立10个研发实验室，总面积达13000平方米，配备冷场发射扫描电镜、核磁共振仪、高分辨液质联用仪等大型仪器。研发工程师200余人，拥有多名来自京都大学、中国科学院化学研究所、中山大学等国内外知名院校博士生。集团研发与华南理工大学、浙江大学、广东工业大学等高校紧密合作，先后成立国家级电化学储能材料与技术教育部工程技术研发中心、国家级博士后科研工作站。在动力电池和储能器件的新能源领域中，公司聚焦锂、钠电池中固态电解质、电解液、电极、粘结剂、边涂胶等材料的开发，应用在新能源汽车，为客户提供长续航、高安全、快速充电的解决方案。同时，专研液流电池，为风力发电、光伏发电、应急电源等配套的储能设备提供超长寿命、高效能、高安全的技术支持。在美丽大健康材料领域，固态电池材料预计2026年完成中试产线建设。公司在固态电池材料布局主要包括硫化物及氧化物固态电解质路线，目前硫化物路线的固态 电解质处于中试阶段，主要配合下游电池客户做材料技术验证，同时中试产线建设也在持续的推动，公司计划在2026年完成中试产线建设，并具备中试量产的能力。在固态电池材料方面，目前公司主要布局硫化物和氧化物体系的相关材料。根据公司2025年10月31日投资者关系平台回复，公司硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，现阶段主要配合下游电池客户做材料技术验证，尚未大规模量产。 逐步提升回收碳酸锂的使用比例。公司目前自供的碳酸锂原材料主要来源于锂矿资源加工和废旧电池回收业务。在锂矿资源布局方面，公司会综合考虑成本及相关风险因素，采取谨慎投资的策略。在回收业务上，公司将持续完善和开拓废旧电池的来源渠道，确保回收材料供应充足，并逐步提升回收碳酸锂的使用比例，以满足客户及欧洲电池法案等相关法规对回收材料使用比例的要求。 概要 1.天赐材料为电解液龙头企业2.受益于六氟磷酸锂景气回升3.公司受益于电解液行业景气回升4.洗护市场稳中有涨4.盈利预测与风险提示 六氟磷酸锂可作为锂离子电池电解质 六氟磷酸锂是一种无机物，易溶于水、还溶于低浓度甲醇、乙醇、丙酮、碳酸酯类等有机溶剂。六氟磷酸锂是电解液成分最重要的组成部分，约占到电解液总成本的43%。六氟磷酸锂暴露空气中或加热时分解。暴露空气中或加热时六氟磷酸锂在空气中由于水蒸气的作用而迅速分解，放出PF5而产生白色烟雾。六氟磷酸锂作为锂离子电池电解质，主要用于锂离子动力电池、锂离子储能电池及其他日用电池，同时是近中期不可替代的锂离子电池电解质。六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的核心电解质锂盐，作为当前商业化电解液中综合性能最优的电解质材料，其纯度、稳定性直接决定电解液的离子电导率、电化学窗口及电池的高低温性能。 六氟磷酸锂发展历程 六氟磷酸锂工艺包括氟化氢溶剂法和有机溶剂法 六氟磷酸锂工艺主要包括氟化氢溶剂法和有机溶剂法，80%以上的生产企业采用的都是有机溶剂法和HF溶剂法。六氟磷酸锂产业链涵盖上游的萤石、氟化氢等原材料采集和加工、中游的六氟磷酸锂生产和电解质制备、以及下游的电池制造和应用领域相互关联。整个产业链的稳定运行和高效协同对于保障电动汽车等领域的可持续发展至关重要。六氟磷酸锂产业链主要包含上游萤石的采集和基础原材料（五氟化磷、碳酸锂、氟化氢）的制备，主要参与方有浙江三美、莹科新材料和内蒙古包钢钢联等，中游的各大厂商使用上游材料制备六氟磷酸锂作为电解液制作构成中的重要溶质，主要参与方有多氟多、广州天赐材料和江苏新泰材料，然后在下游参与完成动力电池的组装并最后服务于新能源汽车市场，主要参与方有宁德时代、多氟多和广州天赐材料等。 六氟磷酸锂存在技术、资金和客户壁垒 六氟磷酸锂行业竞争格局之所以比较稳定且集中最主要的原因是行业存在三大壁垒： 一是技术壁垒。六氟磷酸锂对于原材料氟化锂和氢氟酸的纯度要求极高，工艺难度极大。并且六氟磷酸锂制备过程中涉及氟化工，属于危险化工行业，安全生产控制难。若没有相应制备技术和安全的生产环境，企业难以进入该行业。 二是资金壁垒。六氟磷酸锂生产需要较高的技术和环境要求，新环境安全审批流程时间长，项目前期需要大笔资金。另外，六氟磷酸锂有效产能提升通常需要2年左右，扩产周期长，进入竞争者必须具备长回报周期承受能力，要有足够的资金支撑后期扩产需求。 三是客户壁垒。由于六氟磷酸锂技术壁垒较高，即使目前行业开工率、产量上行明显，但主要的增量还是集中在技术成熟、产品优质、客户稳定的龙头企业。多数下游客户会选择与头部企业签订长期协议，进行深度绑定。而新进入者可绑定的厂家有限，六氟磷酸锂销路受限。 我国六氟磷酸锂供应情况 2024年我国六氟磷酸锂行业有效产能39.29万吨，同比增长9.32%，产量18.38万吨，同比增长33.12%。2010-2024年我国六氟磷酸锂行业有效产能复合增长率为54.76%，产量复合增长率为59.96%。2024年，全球六氟磷酸锂出货量为20.8万吨，同比增长23.1%。根据高工锂电（GGII）的数据，国内六氟磷酸锂产能全球占比超过70%。全球六氟磷酸锂的主要生产商集中在亚洲，尤其是中国、日本和韩国。根据研究机构EVTank发布的《中国六氟磷酸锂行业发展白皮书（2025年）》显示，2024年六氟磷酸锂行业处于产能过剩状态，在2023年和2024年规划的大量产能处于停滞状态，除少部分头部企业外，大部分企业的开工率低于70%。截至2025年9月，我国六氟磷酸锂的开工率为78.80%，同比提升14.39个百分点。 2025-2027年六氟磷酸锂未来新增产能为23.9万吨 2025-2027年，我国六氟磷酸锂未来新增总产能为23.9万吨。2025-2027我国年六氟磷酸锂新增产能分别为12.00、8.48和3.40万吨。 表：我国六氟磷酸锂新增产能（单位：万吨） 六氟磷酸锂主要企业包括天赐材料、多氟多等 六氟磷酸锂的主要企业包括天赐材料、多氟多和石大胜华等，占我国总产能的比例分别为24%、13%和8%。目前中国六氟磷酸锂市场竞争格局主要呈现为三个梯队，以多氟多和天赐材料为首的兼具发展力和市场力的领先梯队。各大企业积极布局上游原材料，增强自身成本控制能力，天赐材料布局碳酸锂、氟化锂、硫酸、氢氟酸、五氟化磷等，基本覆盖所有锂盐制备的原材料，多氟多五氯化磷自供率达到50%以上。 六氟磷酸锂需求持续增长 2024年我国六氟磷酸锂年度表观消费量为16.59万吨，同比增长37.72%，2020-2024年我国六氟磷酸锂表观消费量复合增长率约69.08%。六氟磷酸锂的需求情况：终端储能市场持续向好，国内外需求量增长明显，部分电池端企业排单延续至明年上半年。电解液企业保持持续增量，对原料需求强烈，需求端延续利好市场局面。但目前价格传导速度缓慢，上下游博弈活动增多，终端企业对原料价格接受度不及前期。海内外储能市场火热，电池厂接单压力增大，排单计划紧密。电解液企业订单随之增长，相关采购需求同步增多，需求订单增长状态不改。企业对未来市场需求预期乐观。 新能源汽车带动六氟磷酸锂的需求提升 需求端方面，新能源汽车渗透率不断提高，带动六氟磷酸锂的需求提升。2024年，中国新能源汽车产量和销量分别累计完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%。2025年1-9月，中国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。根据GGII，2018-2024年，中国动力锂电池出货量由65GWh提升至780GWh，复合年增速为51.3%；2025H1，中国动力锂电池出货量为477GWh，同比增长49%。 储能市场爆发式增长带动6F需求快速攀升 需求端方面，储能市场爆发式增长，带动六氟磷酸锂需求快速攀升。根据GGII，2019-2024年我国储能锂电池出货量由9.5GWh增长至335GWh，复合增速为103.9%。2025年前三季度我国储能锂电池总出货430GWh，同比增长99.07%，预计全年总出货量将达580GWh，增速逾75%。 新能源车及储能需求占6F需求比例提升 经测算，2020年至2025H1，中国动力锂电池占6F需求比例从45%提升至56%，中国储能锂电池占6F需求比例从10%提升至33%。 储能占6F需求比例有望继续提升 2024年至2027E，中国储能锂电池占6F需求比例有望从25%提升至48%。 六氟磷酸锂价格同比上涨141% 截至11月17日，六氟磷酸锂市场价格为13.50万元/吨，近一周上涨12.5%，近一个月上涨80.0%，同比上年上涨141.1%。六氟磷酸锂价格延续前期强势状态，再度大幅上涨。除个别大厂长期订单价格偏低外，一般市场订单价格基本跟随现货价格波动，散单价格再创新高，且仍有强劲上延表现。原料端价格支撑力增强，叠加需求端对六氟磷酸锂价格支撑力持续强烈，市场价格大幅上涨。现货散单价格不断冲击高位，且有高价传递至大货价格迹象。场内刚需支撑不断，高价拿货不仅为个别现象。 六氟磷酸锂行业库存处于低位 截至2025年11月14日，中国六氟磷酸锂工厂库存为0.13万吨，同比上升58.28%。企业库存处于低位，且基本为周转库存。行业内大部分订单集中供应终端大厂，相关消耗量较大，企业生产多为消耗，且供应偏紧，无法形成待售库存。近期供应量提升有限，行业周转库存或较为平稳。行业库存持续处于低位，年内现状难改。 概要 1.天赐材料为电解液龙头企业2.受益于六氟磷酸锂景气回升3.公司受益于电解液行业景气回升4.洗护市场稳中有涨4.盈利预测与风险提示 电解液是电池中离子传输的载体 锂电池电解液是电池中离子传输的载体。一般由锂盐和有机溶剂组成。电解液在锂电池正、负极之间起到传导离子的作用，是锂离子电池获得高电压、高比能等优点的保证。电解液一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐、必要的添加剂等原料，在一定条件下、按一定比例配制而成的。 电解液主要用于动力电池、