苯乙烯供应放缓，纯苯下游投产乏力

单边中性，价差关注多EB空BZ机会。纯苯2026年新增投产大于下游投产对纯苯需求的增量，全年纯苯预计进入累库周期，但纯苯加工费已处于低位，纯苯加工费年度级别看低位震荡，纯苯或维持低波动的弱势震荡。苯乙烯2026年投产放缓，下游硬胶仍有投产计划，但目前苯乙烯港口库存仍偏高，等待26年供应放缓后进一步库存去化，可跟踪库存高位去化的节奏介入多EB空BZ的跨品种交易机会。跨期方面，BZ仍偏向反套，EB则跟踪年度库存去化节奏关注正套机会。 苯乙烯供应放缓，纯苯下游投产乏力 ChemicalResearch化工板块研究 本期分析研究员 梁宗泰从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露从业资格号：F03128371 刘启展从业资格号：F03140168 梁琦从业资格号：F03148380 苯乙烯供应放缓，纯苯下游投产乏力 市场要闻与重要数据 研究院化工组 （1）纯苯2026年名义新增投产计划281万吨/年，按投产时间加权的实际产能增长在137万吨/年，换算实际产能增速在4.8%；中国2026年纯苯下游新增产能计划导致的名义纯苯需求增长为仅为259万吨/年，按投产时间加权的实际纯苯需求仅在64万吨/年，纯苯下游新增产能导致的纯苯需求增速仅在2.2%，较2025年大幅放缓。预计全年纯苯平衡表维持累库格局。 研究员 梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 （2）苯乙烯2026年名义产能增长93万吨/年，按投产时间加权的实际产能增长在13万吨/年，换算实际产能增速在0.5%，较25年明显放缓；，苯乙烯下游三大硬胶的产能投放来看，中国2026年三大硬胶投产导致的名义苯乙烯需求增长为188万吨/年，较25年明显放缓，按投产时间加权的实际苯乙烯需求在87万吨/年，拉动苯乙烯5.3%的需求增速。2026年苯乙烯或从累库进入去库周期，主要驱动在于新增产能放缓而下游仍有部分投产，但仍需关注下游存量开工是否不及预期、苯乙烯剩余开工仍足，限制苯乙烯加工利润反弹高度，因此目前仅保守预判苯乙烯加工利润小幅反弹，关注苯乙烯26年实际去库兑现节奏。 陈莉电话：020-83901030邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露电话：020-83901158邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 市场分析 刘启展电话：020-83901049邮箱：liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 纯苯2026年新增投产大于下游投产对纯苯需求的增量，全年纯苯预计进入累库周期，但纯苯加工费已处于低位，纯苯加工费年度级别看低位震荡，纯苯或维持低波动的弱势震荡。苯乙烯2026年投产放缓，下游硬胶仍有投产计划，但目前苯乙烯港口库存仍偏高，等待26年供应放缓后进一步库存去化，可跟踪库存高位去化的节奏介入多EB空BZ的跨品种交易机会。 梁琦邮箱：liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 ■策略 年度级别单边价格区间震荡，上半年合约纯苯投产压力仍存，夏季调油未启动，价格偏弱震荡；下半年关注夏季调油以及原油价格能否给予单边价格支撑。价差机会，年度级别关注EB-BZ价差逢低做扩，特别是上半年。跨期方面，BZ仍偏向反套，EB则跟踪年度库存去化节奏关注正套机会。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 2026纯苯、苯乙烯及其下游投产兑现进度，26年夏季调油表现，苯乙烯终端白电产销进一步下挫，原油基准的大幅波动 目录 市场要闻与重要数据.............................................................................................2市场分析.................................................................................................................2一、纯苯&EB年度平衡表预估............................................................................61.纯苯年度自估平衡表展望：2026纯苯压力仍存，但下游投产有限..............62.苯乙烯年度自估平衡表展望：2026年新增投产放缓，等待进一步消化库存7二、2026年中国纯苯&苯乙烯投产情况.............................................................81.中国纯苯及苯乙烯投产增速明显回落，特别是苯乙烯...................................8三、苯乙烯基本面分析.......................................................................................101.2025年苯乙烯呈现上半年利润尚可且检修少，下半年呈现重新进入亏损减产的格局.......................................................................................................................102.海外苯乙烯25年检修增加，但出口未见进一步增加...................................123.港口库存累积至历史高位，等待消化.............................................................15四、EB下游情况.................................................................................................161.2025年下半年白电排产增速明显回落............................................................162.2026年三大硬胶投产情况...............................................................................19五、纯苯基本面分析...........................................................................................201.2025年纯苯港口库存压力大...........................................................................202.美国夏季调油偏弱，韩国纯苯分流中国，中国纯苯进口大幅增长.............22六、纯苯下游情况...............................................................................................241.2025年纯苯下游开工偏弱...............................................................................242.2026年纯苯下游投产情况...............................................................................26 图表 表1:纯苯年度平衡表丨单位：万吨/年................................................................6表2:EB年度平衡表丨单位：万吨/年..................................................................7表3:2026年中国纯苯投产表丨单位：万吨/年...................................................9表4:2026年中国苯乙烯投产表丨单位：万吨/年...............................................9表5:2025年中国苯乙烯投产表丨单位：万吨/年..............................................11表6:2026年苯乙烯下游：EPS/PS/ABS投产表丨单位：万吨/年...................19表7:2025年中国纯苯投产表丨单位：万吨/年.................................................21表6:2026年纯苯下游（非苯乙烯）：CPL/苯酚/苯胺/己二酸投产表丨单位：万吨/年...........................................................................................................................26 图1:中国纯苯及苯乙烯产能增速|单位：%.........................................................8图2:中国EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月............................................10图3:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨...........................................10图4:外购纯苯的EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月................................10图5:自有纯苯的EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月................................10图6:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%...........................11图7:EB中国净进口量与外盘可开工产能|单位：万吨；万吨/月..................12图8:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%............................12图9:海外EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月..............................................13图10:EB欧美EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月.....................................13图11:东北亚EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月........................................13图12:东南亚EB检修量级（负轴）|单位：万吨/月......................................13图13:中国EB出口量|单位：万吨/月................................................................14图14:中国EB出口到东北亚|单位：万吨/月..................................................14图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元