核心观点与关键数据
- 市场观点：2026年丙烯市场预计维持单边中性，基本面承压，价格持续震荡偏弱。供应宽松格局难改，炼厂和PDH利润收缩，短期下行空间有限，需通过利润缩减倒逼开工下降实现供需平衡。
- 供应格局：
- 2025年丙烯行业处于快速扩能周期，新增产能948.5万吨，增速13.6%，为近几年高峰。
- 2026年新增产能预计736万吨，名义增速9.3%（实际增速约4.4%），增速放缓，主要由于价格持续偏弱，新装置趋于延期投放。
- 2026年投产装置以油制丙烯为主（42.8%），关注华锦阿美与古雷石化两套装置（205万吨）；PDH工艺占比33.29%，但存推迟投产预期；煤制丙烯116万吨（15.76%）。
- 2025年丙烯开工低点主要在5月中下旬，季节性低点逐步延迟，主要由于5月PDH装置利润下跌，检修增多。
- 需求格局：
- 2026年下游新增投产换算丙烯需求824万吨，名义增速9.57%，但多集中于Q4投产，实际需求增速或仅3.86%，低于新增产能增速。
- 2025年下游利润收缩，需求支撑疲弱，工厂多以谨慎刚需采购为主。
- 2026年下游主要下游产品投产节奏放缓，如PP（440万吨/年，增速8.8%）、环氧丙烷（124万吨/年，增速14.2%）、丙烯酸（49万吨/年，增速10.3%）、丙烯腈（105万吨/年，增速18.8%）、丁醇（21万吨/年，增速4.9%）、辛醇（96万吨/年，增速23.6%）、苯酚（86万吨/年，增速12.1%）。
- 进出口格局：
- 2025年中国丙烯进口量同比增加14.96%，出口量同比降低61.67%，进口依存度逐步降低。
- 主要进口贸易伙伴为韩国、日本。
- 预期2026年国内丙烯进口依存度进一步下跌。
- 上游原料丙烷格局：
- PDH装置以进口丙烷为原料，外盘丙烷价格影响国内PDH装置利润。
- 2025年年初丙烷价格偏高，4月中美关税冲突导致美产丙烷进口失去经济性，国内PDH装置开工下滑。
- 5月中美日内瓦会谈后，美产丙烷进口关税降至10%，进口窗口打开，缓解国内供应压力。
- 下半年市场预期需求落空，丙烷价格在底部区间震荡，主要下游PDH装置利润受压缩，开工下滑。
- 冬季外盘价格小幅反弹，给予丙烯成本端支撑。
- 库存情况与展望：
- 2025年丙烯产量持续高位，库存压力持续。
- 2026年丙烯产量增速或将延续，库存压力长期持续。
- 主力下游PP库存同样处于高位，后期去化不乐观，但2026年上半年PP投产增空期或有利于库存消化。
- 丙烯腈持续受制于库存压力和利润亏损，2026年105万吨投产仍需关注。
研究结论与策略
- 2026年丙烯供需宽松格局预期不变，库存压力持续，关注PL03-05跨期反套机会，等待下半年下游投产高峰兑现。
- 短期丙烯需求并未出现明显提振迹象，26年上半年消化现有高库存为主，但存量装置持续放量仍使得供应端持续宽松。
- PDH装置检修带来的正反馈需关注。
