核心观点与关键数据
- 市场展望：2026年甲醇供需较2025年有所改善，主要驱动因素为传统下游投产及MTO装置投产带来的需求提升。预计全年供需平衡，库存高位去化。
- 供应端：
- 非一体化甲醇：2026年名义新增产能120万吨，实际投产约98万吨，增速1.1%。开工率预计较2025年略有下降，产量增速0.8%。
- 一体化甲醇：主要来自中煤榆林二期，计划2026年Q3投产，新增产能220万吨，产量增速1.4%。
- 进口甲醇：2026年国外名义新增产能165万吨，实际投产约62万吨，增速0.8%。预计80%进口量进入中国，进口增量约137万吨，增速9.6%。
- 需求端：
- 传统下游：2026年新增产能333万吨，实际甲醇需求增量250万吨，增速7.9%。醋酸、乙醇、MTBE投产将逐步消化港口库存。醋酸库存持续创新高，预计存量开工下降1.2%左右。
- 外购MTO：联泓二期（130万吨/年）计划2025年底投产，广西华谊（260万吨/年）计划2026年4-5月投产，新增甲醇需求220万吨，增速13.8%。存量外购MTO开工率预计回落至70.5%左右。
- 其他需求：与油品挂钩的需求预计保持稳定。
研究结论
- 供需平衡：2026年甲醇供需将较2025年明显改善，关键驱动因素为传统下游和MTO装置投产带来的需求提升。进口量预计增幅较大，市场偏宽松。
- 库存去化：预期甲醇库存将逐步去化，但当前库存处于历史高位。25年底伊朗冬检的兑现程度将决定2026年港口库存的初始水平，后续下游投产将对库存去化起到拉动作用。
- 价格策略：年度级别单边价格区间震荡。01合约受现实高库存影响持续承压；05合约在伊朗冬检叠加下游MTO投产兑现进度下存在结构性反弹机会；09合约需关注海外开工及传统下游存量负荷表现。价差方面，关注MA2605-MA2609逢低正套机会。
- 风险因素：伊朗冬检持续时间、中东地缘冲突进展、MTO及传统下游投产进度、煤价基准大幅波动。
港口供需分析
- 外盘新增装置：2026年海外甲醇新增压力不大，仅伊朗Dena装置计划投产。
- 海外存量装置：伊朗上半年地缘冲突导致开工率下降，下半年冬检不及预期；非伊装置开工率相对稳定，南美开工下降分流至中国。
- 内外比价：港口高库存背景下进口倒挂，海外溢价表现一般。
- 港口库存：2025年港口库存历史高位，江苏、浙江、华南港口库存均处于高位。
- MTO新增：关注联泓二期、广西华谊投产进度。
- MTO存量：2025年外购MTO开工表现尚可，利润有所修复。
- 地区价差：关注港口回流内地窗口打开的持续性。
内地供需分析
- 内地新增产能：2026年国内甲醇新增产能110万吨，其中绿醇装置占比高，对传统甲醇市场影响不大。
- 内地存量装置负荷：煤头检修以季节性为主，气头冬检时间偏晚，焦炉气头开工与焦化开工率相关。
- 非一体化煤头：开工率尚可，利润前三季度表现不错，但9月以来利润压缩。
- 天然气头：西南气头进入冬检时间偏晚。
- 焦炉气头：开工率与焦化开工率相关，开工回落不明显。
- 内地库存：西北企业库存下降，华东企业库存回升加快。
- 传统下游：醋酸集中投产后进入亏损降负阶段，MTBE受出口拉动表现尚可。
- 传统下游新增：2026年传统下游投产量级仍可，主要关注巨正源醋酸装置投产进度。
