甲醇年报：新增压力有限，关注传统下游投产节奏

核心观点

• 供需平衡分析：2025年全球甲醇市场预计供需平衡，较2024年有所改善。主要驱动因素是传统下游（尤其是醋酸）的新增产能拉动甲醇需求增长，但需关注海外甲醇新装置的投产进度。
• 海外供应增量：2025年海外名义新增产能500万吨，实际投产产能约188万吨/年，增速约2.6%。关注马油3#和伊朗2套装置的投产时间。
• 国内供应增量：2025年国内非一体化名义新增产能280万吨，实际投产产能约120万吨/年，增速仅1.3%，国内投产压力放缓。
• 需求增量：2025年传统下游新增产能对甲醇名义需求增量为512万吨/年，实际需求增量为265万吨/年，拉动甲醇需求增长8.9%。一体化MTO需求增长3.4%，外购MTO需求增长2.1%。
• 进口增量：预计2025年中国甲醇进口增量约122万吨，增速9%。
• 传统下游：醋酸产量增速高达20%以上，是传统下游需求增长的主要驱动力。关注2025年醋酸生产利润表现，将影响醋酸新增产能的投产兑现进度。

策略

• 谨慎逢低做多套保。全年预计供需平衡，较2024年有所改善。

风险

• 海外新装置投产进度
• 传统下游投产进度
• 煤价基准大幅波动