全球供需格局有望延续，关税重塑贸易流向

核心观点

• 油价中枢下跌，全球LPG供过于求：基于油价中枢下跌，全球LPG维持供过于求的预期，明年LPG价格上方阻力仍存。
• 短期供需错配，震荡偏强：短期供需错配带来的震荡偏强走势过后，可以关注逢高空的机会，需要结合盘面反弹后新仓单的注册情况。
• 关税重塑贸易流向：中美关税冲突导致LPG贸易流向逐步重塑，中国减少从美国进口并增加从中东等地采购，日韩印度等国则增加从美国进口并相应减少从中东采购。

关键数据和研究结论

• 2024年国际油价：整体处于60-80美元/桶区间运行，价格中枢相比去年有所下移，Brent期货主力合约均价为68.87美元/桶，相比2024年全年均价下跌13.76%。
• 2025年LPG市场：整体处于区间弱势震荡格局，PG期货主力合约均价为4183元/吨，受中美关税冲突、地缘因素等影响，价格波动较大。
• 2026年全球LPG供应：欧佩克增产，中东LPG供应预计将呈现同比增长态势；美国LPG产量也将跟随提升，出口终端扩建进程还将持续。
• 中国PDH产能：明年国内大概有375万吨/年的丙烷脱氢产能计划上线，但利润因素限制了增长空间，需求增量对国际市场的影响更多体现在下方支撑。

结论

基于油价中枢下跌，全球LPG维持供过于求的预期，明年LPG价格上方阻力仍存。短期供需错配带来的震荡偏强走势过后，可以关注逢高空的机会，需要结合盘面反弹后新仓单的注册情况。此外，中美关税冲突导致LPG贸易流向逐步重塑，中国减少从美国进口并增加从中东等地采购，日韩印度等国则增加从美国进口并相应减少从中东采购。