- 核心观点：2025年上半年LPG期货市场整体处于区间震荡运行的状态，内生性驱动偏弱，但由于宏观与地缘事件的扰动，价格波动明显攀升。展望下半年，如果没有发生大的地缘与宏观扰动事件，LPG供需格局预计延续宽松状态，中东与美国供应将进一步增长，我国化工需求基本盘虽然会随着新装置投产而扩大，但下游产品需求的疲软与装置利润的低迷制约了原料需求的释放，也对LPG价格上行空间形成巨大阻力。基于原油价格中期下行，全球LPG维持供过于求局面的预期，下半年LPG价格存在一定下行驱动，短期下方空间或有限，未来可以关注逢高空的机会。
- 关键数据：
- 国际油价上半年呈现反复波动的态势，Brent一度突破80美元/桶关口，后又跌破60美元/桶关口，最终回到自身的基本面逻辑。
- 2025年上半年LPG期货市场整体处于区间震荡运行的状态，PG主力合约一度跌破4000元/吨。
- 2025年1-5月份我国从俄罗斯进口的液化气数量同比增长95%，达到31.6万吨。
- 今年国内大约有531万吨/年的丙烷脱氢产能计划上线，目前已经有国亨、万华以及中景三期的装置正式投产。
- 研究结论：
- 欧佩克产量政策转向，中东LPG供应预计将跟随欧佩克增产节奏而回升，6月份中东LPG发货量同比提升60万吨。
- 美国LPG供应和出口未来预计将维持高位，随着终端扩建项目投产，美国LPG出口设施瓶颈得到一定程度解决，预计将在今年7月份上线，新增37万桶/天（约95万吨/月）的LPG出口能力。
- 我国PDH新产能投放周期延续，但下游PP等产品需求乏力、上游丙烷采购成本偏高的环境下，PDH行业利润在今年的表现持续低迷，对市场的影响体现在减产负反馈导致整体开工率水平受限，抑制对LPG原料需求；新装置的投产进度也明显受阻，产能实际增长速度可能会落后于最先的计划。
- 整体来看，下半年LPG供需格局预计延续宽松状态，市场上方阻力仍较为明显，未来可以关注逢高空的机会。
