液化石油气半年报：供需格局延续宽松，关税扰动贸易流向
AI智能总结
潘翔从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188康远宁从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842华泰期货研究院能源板块研究EnergyResearch能源板块研究阻力...... 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页供需格局延续宽松，关税扰动贸易流向核心观点■市场分析2025年上半年LPG期货市场整体处于区间震荡运行的状态，内生性驱动偏弱，但由于宏观与地缘事件的扰动，价格波动明显攀升。展望下半年，如果没有发生大的地缘与宏观扰动事件，LPG供需格局预计延续宽松状态。中东与美国供应将进一步增长，我国化工需求基本盘虽然会随着新装置投产而扩大，但下游产品需求的疲软与装置利润的低迷制约了原料需求的释放，也对LPG价格上行空间形成巨大阻力。基于原油价格中期下行，全球LPG维持供过于求局面的预期，我们认为今年下半年的LPG价格存在一定下行驱动，考虑到目前位置不高，短期下方空间或有限，未来可以关注逢高空的机会。策略单边：震荡偏弱，关注逢高空PG的机会跨品种：无跨期：无期现：无期权：无■风险原油价格大幅上涨；化工端原料需求超预期；燃烧端需求超预期；PG仓单量偏低；海外LPG出现意外断供事件； 2024年期货市场展望研究院能源组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录封面....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................2原油现实基本面尚可但预期偏弱，四季度成本中枢或进一步下移.............................................................................................52025年上半年LPG市场整体弱势运行，关税与地缘冲突带来扰动.......................................................................................72025年下半年LPG供需格局或延续宽松，美国出口空间进一步打开...................................................................................9欧佩克放松减产，中东LPG供应存在增长空间..................................................................................................................9美国LPG供应保持增长态势，终端扩建后出口空间将进一步打开................................................................................11俄气供应增长趋势明显，已成为我国新的LPG原料来源................................................................................................14我国PDH新产能投放周期延续，但利润仍是需求释放的制约因素................................................................................15LPG供需格局或延续宽松，市场上方阻力仍较为明显.....................................................................................................18图表图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................6图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................6图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................6图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................6图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................7图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................7图7:CP丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨................................................................................................................................8图8:FEI丙烷掉期首行价格丨单位：美元/吨...............................................................................................................................8图9:LPG裂解价差（CP对BRENT）丨单位：美元/桶................................................................................................................8图10:LPG裂解价差（FEI对BRENT）丨单位：美元/桶.............................................................................................................8图11:CP远期曲线丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................9图12:FEI远期曲线丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................9图13:DCEPG主力合约价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图14:PG对SC裂解价差丨单位：元/桶.......................................................................................................................................9图15:沙特原油产量（含预估）丨单位：千桶/天.....................................................................................................................10图16:中东欧佩克国家原油产量丨单位：千桶/天.....................................................................................................................10图17:沙特LPG发货量丨单位：千吨/月....................................................................................................................................10图18:伊朗LPG发货量丨单位：千吨/月....................................................................................................................................10图19:中东LPG发货量丨单位：千吨/月....................................................................................................................................11图20:中东LPG供应量估计丨单位：千桶/天.........................................
