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液化石油气周报：地缘扰动消退，供需格局仍偏宽松

2025-06-29 潘翔,康远宁华泰期货 Bach🐮

核心观点：随着伊朗与以色列停火，地缘情绪溢价消退，LPG期货主力合约周度跌幅6.51%。当前LPG供需格局仍偏宽松，市场缺乏内生性上行驱动。
供应方面：
- 中美关税谈判达成，LPG贸易有望部分恢复，美国6月发货量预计578万吨（环比减8万吨，同比增38万吨），7月对中国发货量预计80万吨（环比增48万吨）。
- 美国丙烷库存高企，需出口缓解过剩，出口终端扩建项目提升出口能力。
- 中东6月发货量预计400万吨（同比增31万吨），欧佩克减产进程放缓，除沙特阿美外供应充裕。
- 伊朗6月发货量63万吨（环比减43万吨），战事影响导致延迟但未中断，冲突缓和后供应或回升。
- 国内炼厂检修结束，本周商品量53.83万吨（环比增2.12%），6月到港量预计250万吨（环比减39万吨），但6月底、7月初回升明显。
需求方面：
- 淡季来临，下游消费疲软，按需采购为主，价格走低或吸引增量采购。
- 关税下调后PDH装置开工率回升至70%以上，卫星石化PDH一期重启及中景石化、东莞巨正源提负提振开工率。
- 中东局势缓和后原料成本回落，PDH利润边际改善，但丙烯、PP产能过剩制约开工率上行空间。
- 烷基化装置因原料成本上涨利润承压。
库存方面：
- 中国液化气港口样本库存285.65万吨（环比涨14.4%），到港量增加、需求有限带动库存上涨。
- 样本企业库容率25.16%（环比增0.78%）。
研究结论：地缘风险消退后市场重回基本面逻辑，供需偏宽松，供应充裕、库存高企、需求不足，市场氛围平淡，缺乏内生性上行驱动。
策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无明确建议。
风险：油价大幅波动、关税冲突加剧、宏观风险、地缘政治风险等。