类权益周报：重建共识

总结

11月24-28日，权益市场修复，转债继续震荡。截至11月28日，万得全A上涨2.90%，中证转债下跌0.27%。市场修复主要受美股企稳反弹和地缘局势趋缓预期推动，科技品种领涨，但市场连续冲高回落，显示出反弹与压力并存。

权益市场：

• 科技叙事或难轻易结束，谷歌产业链是反弹关键线索。
• 市场修复之路颠簸，反弹与压力并存，资金押注趋势的意愿不强。
• 缺口回补后或进入震荡期，上方压力为地缘局势反复和美股担忧，下方支撑为科技信心和稳市预期。
• 应对震荡期，保持轮动思维是关键，左上角（博弈轮动）和左下角（博弈高低切）的行业更值得关注。
• 海外算力大涨时，可关注国产算力，或成为洼地。

转债市场：

• 近期市场价格中位数窄幅运行，未脱离130-135元价格带。
• 结构上，大盘底仓类品种遭遇冲击，但往后看仍具配置价值。
• 产品申赎压力和正股行情修复下，叠加强赎压力，偏股型策略表现中规中矩。
• 兑现&增配需求对冲，使得转债估值暂时较难出现大幅度波动。
• 短期估值波动未脱离运行框架，中性组合可保持均衡配置，进攻性组合可关注科技主线和新兴主题。

关键数据：

• 万得全A：上涨23.57%
• 中证转债：上涨16.18%
• 80元平价对应估值中枢：53.84%
• 100元平价对应估值中枢：25.69%
• 130元平价对应估值中枢：14.14%
• 12月降息预期：约83%

研究结论：

• 市场进入震荡期，保持轮动思维是关键。
• 转债估值窄幅震荡，底仓类品种和科技主线仍具配置价值。
• 关注海外算力变化和国产算力机会。