本周核心观点
当前新兴国家城镇化、工业化提速，中国国内部分制造业产能外移，以及各行业出海浪潮下建筑协同出海需求增多，中国建造加速出海是长期大趋势，海外工程需求有望加速释放，具备细分领域显著竞争优势的专业工程出海龙头有望显著受益。重点推荐：
- 化学工程出海龙头：中国化学（26PE 6.3X，PB 0.69X）
- 钢结构出海龙头：精工钢构（26PE 10.7X）
- 全球高端幕墙领军者：江河集团（26PE 12X）
- 全球水泥工程龙头：中材国际（26PE 7.3X）
- 冶金出海龙头：中钢国际（26PE 10X）
当前AI发展下全球算力需求持续高增，AI芯片、存储、先进封装等市场加速扩容，继续看好受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室龙头：
- 亚翔集成（电子行业占比98%）
- 圣晖集成（IC半导体占比67%）
- 柏诚股份（IC半导体占比72%）
我国保费收入持续增长，中长期资金入市政策下业绩稳健、高股息标的有望持续获增配，建议积极关注2026年预期股息率超过5.5%的重点建筑企业：
- 四川路桥（6.6%）
- 江河集团（6.5%）
- 精工钢构（6.5%）
- 安徽建工（5.7%）
- 隧道股份（5.5%）
- 三维化学（6.4%）
此外，还推荐受益于商业航空产业支持政策持续加码的卫星能源发电系统核心供应商：
- 上海港湾（接受受益于发射数量增长）
- 东珠生态（购凯睿星星切入入卫星切信领域）
三因素促海外建筑需求景气
海外建筑需求在三因素驱动下呈现较高景气：
- 新兴地区内生发展需求：东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，区域人口红利充裕、老龄化程度较低，内部消费市场空间广阔，城镇化、工业化潜力足，吸引全球产业资本加大投资，区域工程建设需求旺盛。
- 我国优势产能输出：我国水泥、钢铁等传统领域产能存在明显过剩现象，部分龙头逐步将产能向海外新兴国家转移，有望进一步拉动区域工程需求。例如，截至2025年4月，中资水泥企业已在海外20多个国家布局熟料生产线，熟料产能近9300万吨；国内钢铁龙头普遍将海外市场作为重点开拓区域，2024年海外收入增速明显高于境内。
- 其他行业出海浪潮下的建筑协同出海需求：2024年共有3667家A股上市公司披露境外业务收入，占A股公司总数的68%；合计实现境外总收入9.52万亿元，较2020年增长56.58%。其中制造业上市公司2024年境外总收入6.39万亿元，较2020年增长75.42%。在各行业出海浪潮下，国内建筑企业协同出海需求提升。
我国基建及专业工程龙头与海外竞争对手相比掌握较多核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，出海大有可为，未来海外收入占比有望不断提升，将带动盈利及商业模式改善。
算力投资浪潮驱动洁净室工程增长
受益于AI发展驱动，全球算力需求持续高增，AI芯片、存储、先进封装等市场加速扩容。预计2025年台积电AI业务将实现约40%复合增速，成为半导体市场增长核心驱动力。2025年行业资本开支预计达1600亿美元，同增3%。洁净室作为保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续增长。预计2025年全球/我国半导体洁净室投资约1680/504亿元，占行业总体资本开支约15%。建议重点关注：
- 亚翔集成（电子行业占比98%）
- 圣晖集成（IC半导体占比67%）
- 柏诚股份（IC半导体占比72%）
保费收入增长与高股息标的
2025年1-10月我国实现保费收入5.48万亿元，同增8.0%，2022年以来我国保费收入持续增长。中央金融办等六部委印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股。预计保险资金等中长期资金配置A股规模有望持续增多，重点投入至业绩稳健、股息率高的标的。建筑板块中，2026年预期股息率超过5.5%的重点建筑企业包括：
- 四川路桥（6.6%）
- 江河集团（6.5%）
- 精工钢构（6.5%）
- 安徽建工（5.7%）
- 隧道股份（5.5%）
- 三维化学（6.4%）
建议积极关注。
投资建议
- 重点推荐：中国化学、精工钢构、江河集团、中材国际、中钢国际。
- 继续看好：亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。
- 积极关注：四川路桥、江河集团、精工钢构、安徽建工、隧道股份、三维化学。
- 此外推荐：上海港湾、东珠生态。
风险提示
- 海外业务开拓不及预期风险
- 洁净室需求不及预期风险
- 中长期资金入市不及预期风险
