医药行业每周观点：从三个方向继续深挖医药投资机会，重点推荐万孚生物、葵花药业等优质标的

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点（5月21日~5月25日）：从三个方向继续深挖医药投资机会，重点推荐万孚生物、葵花药业等优质标的 ■本周观点：继续从三个方向深挖医药投资机会。 第一，低估值高增速具备投资性价比的标的。医药行业上市公司一季度有诸多企业业绩超预期，一方面是流感因素，另一方面更加重要的是确实有很多公司在基本面上业务经营显著向上，比如说医疗服务的CRO行业等标的。我们认为，医药很多公司依然在中报乃至年报依然有较大超预期的可能，一季度的行情有望延续。在此背景下，业绩有望超预期的低估值高增速的标的具备较高的投资性价比。在此方向上我们重点推荐葵花药业、济川药业。 第二，医药行业内确定性较高的能长大的企业。相对于其他行业，医药行业除原料药和疫苗行业外，普遍缺乏业绩的爆发性，但是相对而言可持续性较好，医药行业内有较多的成长确定性较高的企业，每年大概率20-40%的净利润增长，短期估值尽管稍高或者合理，但是长期来看是长线资金非常适合的标的。这个方向重点关注两类企业，一类是大病种领域的龙头公司，大病种领域才能诞生大市值企业，比如说肿瘤领域的恒瑞医药，心脑血管领域的乐普医疗，糖尿病领域的通化东宝、华东医药，体检领域的美年健康等，均是千亿级以上市场规模里面的龙头公司，近年来政策上的倾斜和市场的开拓加深，龙头公司的增长的确定性和增速显著优于行业，是短线有回调后的较为理想的重新上车标的。第二类企业是更为细分子行业的龙头公司，比如说POCT领域的万孚生物、口腔领域的通策医疗、再生材料领域的正海生物等，有望诞生一系列黑马公司。综合考虑公司质地和业绩、估值的匹配性，在此方向上我们重点推荐乐普医疗、华东医药、万孚生物等优质标的。 第三，公司有重大新产品、新业务诞生，基本面有望出现重大变化的优质标的。重大产品和业务的诞生将显著改变公司的收入和净利润构成，市场很难一次性预期到位，从中有望出现投资机会，比如说2018年推出流水线、质谱仪、速100化学发光仪三个新产品的安图生物，推出妇科分泌物分析仪、血球分析仪、化学发光仪等新产品的迪瑞医疗，此方向上我们重点推荐安图生物。 综上，本周我们重点推荐葵花药业、乐普医疗、万孚生物、济川药业、华东医药、安图生物等优质个股。 ■一周行情回顾：上周医药生物板块上涨1.88%，跑赢上证指数1.87%。Tabl e_Title 2018年05月20日 医药 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 300482 万孚生物 100.00 买入-A 002737 葵花药业 25.00 买入-A 600566 济川药业 60.00 买入-A 300003 乐普医疗 38.00 买入-A 000963 华东医药 79.00 买入-A 603658 安图生物 63.00 买入-A 300009 安科生物 34.50 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.41 13.11 -0.56 绝对收益 11.19 11.49 14.10 崔文亮 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040006 cuiwl@essence.com.cn 010-83321412 周新明 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050002 zhouxm@essence.com.cn 021-35082030 相关报告 每周观点（5月14日~5月18日）：不惧短期调整，关注OTC提价及估值成长合理的二线品种 2018-05-13 每周观点（5月7日~5月11日）：医药行业17年报及18年一季报小结 2018-05-06 每周观点（4月16日~4月20日）：关注一季度业绩超预期及白马股短期调整带来投资机会，重点推荐千金药业、葵花药业、万孚生物 2018-04-16 每周观点（4月2日~4月6日）：重点把握创新药企业估值重塑及年报季估值切换行情 2018-04-01 每周观点（3月26日~3月30日）：中美贸易战升级，国产器械或加快进口替代 2018-03-25 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 分子行业来看，上涨幅度由高到低依次为中药（+3.60%）、医疗服务（+2.13%）、生物制品（+1.54%）、医药商业（+1.07%）、化学制药（+0.81%）、医疗器械（-0.45%）。板块内个股涨幅前三为片仔癀（11.33%）、白云山（10.73%）、双成药业（10.22%）；板块内个股涨幅后三新光药业（-15.44%）、博济医药（-12.14%）、千山药机（-9.84%）。 估值角度来看，目前医药生物对应TTM估值为35X市盈率，处于历史中位略偏低水平。 ■行业重大政策与动态：1）5月15日凌晨，美国著名的指数编制公司MSCI (Morgan Stanley Capital International) 公布了其半年度指数调整结果，正式接纳中国A股进入MSCI新兴市场指数。其中涉及到生物医药行业的一共有17家，分别是白云山、同仁堂、康美药业、通化东宝、复星医药、九州通、华东医药、云南白药、东阿阿胶、步长制药、信立泰、上海医药、恒瑞医药、天士力、片仔癀、科伦药业、华润三九（资料来源：MSCI） 2）5月18日，恒瑞医药发布消息称其申报的磺达肝癸钠注射液已经在美获得ANDA批文；5月15日，德展健康子公司北京嘉林的阿托伐他汀钙片（阿乐）顺利通过了一致性评价；5月17日，信达生物公布了其PD-1单抗信迪利单抗（IBI308）用于治疗复发/难治性霍奇金淋巴瘤治疗的关键性ORIENT-1研究的结果；5月14日，复星医药公告复星凯特已收到CFDA关于FKC876（即Kite Pharma细胞免疫治疗产品Yescarta）用于治疗复发难治性大B细胞淋巴瘤临床实验的申请审评受理。 ■风险提示：医保控费力度加大；行业竞争进一步加大；一致性评价配套政策进度不达预期。 行业动态分析/医药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：从三个方向继续深挖医药投资机会，重点推荐万孚生物、葵花药业等优质标的 本周重点关注三个方向： 第一，低估值高增速具备投资性价比的标的。医药行业上市公司一季度有诸多企业业绩超预期，一方面是流感因素，另一方面更加重要的是确实有很多公司在基本面上业务经营显著向上，比如说医疗服务的CRO行业等标的。我们认为，医药很多公司依然在中报乃至年报依然有较大超预期的可能，一季度的行情有望延续。在此背景下，业绩有望超预期的低估值高增速的标的具备较高的投资性价比。在此方向上我们重点推荐葵花药业、济川药业，具体估值和增速情况详见后文表格。 第二，医药行业内确定性较高的能长大的企业。相对于其他行业，医药行业除原料药和疫苗行业外，普遍缺乏业绩的爆发性，但是相对而言可持续性较好，医药行业内有较多的成长确定性较高的企业，每年大概率20-40%的净利润增长，短期估值尽管稍高或者合理，但是长期来看是长线资金非常适合的标的。这个方向重点关注两类企业，一类是大病种领域的龙头公司，大病种领域才能诞生大市值企业，比如说肿瘤领域的恒瑞医药，心脑血管领域的乐普医疗，糖尿病领域的通化东宝、华东医药，体检领域的美年健康等，均是千亿级以上市场规模里面的龙头公司，近年来政策上的倾斜和市场的开拓加深，龙头公司的增长的确定性和增速显著优于行业，是短线有回调后的较为理想的重新上车标的。第二类企业是更为细分子行业的龙头公司，比如说POCT领域的万孚生物、口腔领域的通策医疗、再生材料领域的正海生物等，有望诞生一系列黑马公司。综合考虑公司质地和业绩、估值的匹配性，在此方向上我们重点推荐乐普医疗、华东医药、万孚生物。 第三，公司有重大新产品、新业务诞生，基本面有望出现重大变化的优质标的。重大产品和业务的诞生将显著改变公司的收入和净利润构成，市场很难一次性预期到位，从中有望出现投资机会，比如说2018年推出流水线、质谱仪、速100化学发光仪三个新产品的安图生物，推出妇科分泌物分析仪、血球分析仪、化学发光仪等新产品的迪瑞医疗，此方向上我们重点推荐安图生物。 综上，本周我们重点推荐葵花药业、乐普医疗、万孚生物、济川药业、华东医药、安图生物等优质个股。 行业策略方面：1）战略性和方向性看好创新药领域，推荐安科生物、复星医药、恒瑞医药、康弘药业，建议关注贝达药业；2）关注一致性评价相关标的中线行情，截止目前药监局已发布三批通过一致性评价药品，重点推荐华海药业、泰格医药、徳展健康；3）看好受医保控费压力较小的、增速趋势向上的细分领域，推荐生长激素龙头长春高新、化学发光龙头安图生物、POCT龙头万孚生物；4）看好品牌OTC板块提价带来的投资机会，云南白药、葵花药业；5）细分领域高增长标标的：重点推荐济川药业、乐普医疗、健友股份、千金药业。 2. 重点推荐个股逻辑 2.1. 葵花药业（002737）：儿童药领先者，业绩筑底反转且当前估值具有显著优势 我们12月19日发布了《葵花药业深度报告：儿童药领先者，业绩筑底反转且当前估值具有显著优势》，于2018.01.11 发布《葵花药业：小儿肺热咳喘等多个产品纳入流感诊疗方案，彰显公司儿童药龙头地位》，2月22日发布《葵花药业更新报告：业绩大幅超预期进一步确立经营拐点，上调盈利预测看好公司成长趋势向上》，具体详细内容，见报告。 行业动态分析/医药 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司基本面发生积极变化，经营管理体制与营销模式进一步精细化改革助力经营效率的提升。一方面，公司的考核方式开始以利润为导向并明确对核心高毛利率产品增速的考核要求，公司收入结构与盈利能力有望逐步改善。另一方面，公司将此前品牌公司、处方公司、普药公司细化为19个以品类群为主的子事业部，销售渠道更为精细化，强化执行“一品一策”战略，为黄金单品及优势品种量身打造合适的营销模式，助力做大做强品种群。 核心品种有望迎来增速换挡，潜力品种蓄势放量驱动公司业绩拐点向上。1）小儿肺热咳喘口服液于今年2月份被纳入新版医保乙类目录，为公司实施“大品牌医院端带动“OTC”战略提供了必要先决条件，在医院端放量的同时，又可以进一步带动OTC的营销，产品销售有望上一新台阶。小儿肺热咳喘口服液自年初至今已经在10省挂网中标，较往年中标速度明显加快，药品新中标省份数量是进入医院市场放量的先行指标，我们预计在医院端放量将明显加快，驱动小儿肺热咳喘口服液销售额在高基数之上再次实现跨越式增长。我们判断，此次纳入新版医保目录意义重大，小儿肺热咳喘口服液有望成为10亿级重磅产品。2）护肝片与胃康灵胶囊（颗粒）品牌卓著、疗效确切，未来有望逐步提价。3）二线潜力黄金产品小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂颗粒、金银花露、刺乌养心口服液等空间大、竞争少，未来有望打造成大品种。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价25元。由于公司业绩再度超预期，我们上调盈利预测，预计公司2018年-2020年的净利润分别为5. 61亿元、7.19亿元、9.15亿元，增速分别为32%、28%、27%，EPS分别为0.96元/ 1.23元/ 1.57元，对应当前股价的PE分别为24X/19X/15X，若扣除公司账上现金（一季报披露共计11亿元），则当前PE分别为22X/17X/14X；考虑到公司作为儿童药领先者，具有品牌与渠道双重核心资源，经营体制与营销模式精细化改革带来经营效率的提升，核心品种有望迎来增速换挡以及潜力黄金品种蓄势放量，驱动公司业绩筑底反转步入上升通道，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为25元。 风险提示：市场拓展不达预期。 2.2. 济川药业（600566.SH）：各地进入医保顺利，未来业绩有望继续保持较快增长 1、我们再次