市场情绪有所回暖，看好谷歌相关的加密矿场

行业动态 本周，美联储12月降息预期回暖，芝商所FedWatch预计12月美联储降息25pb的概率上升至86.4%，Polymarket预计12月美联储降息25bp的概率上升至87%。受此影响，本周加密货币总市值达到3.11万亿美元，环比上周增长6.1%。比特币收盘价为90,919美元/枚，环比上周上涨6.8%；以太坊收盘价为3,032美元/枚，环比上周上涨9.6%。目前加密货币恐惧贪婪指数为20，较上周有所回暖，但仍处于极度恐惧区间。根据Glassnode，当前BTC持仓均价约为56,452美元/枚，当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。Solana均价当前已跌破链上持仓均价。根据CoinGlass，Binance未来1个月的比特币期权最大痛点呈上升趋势。未来7天若BTC币价下跌，则累计多单清算强度更大；未来30天若上涨，则累计空单清算强度更大。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.95万亿美元，环比上周下滑35.7%，随着情绪缓和，抄底资金流速趋弱。本周Coinbase现货累计成交212亿美元，环比上周下滑16.8%，交投情绪偏淡。结合情绪指标与期权市场，我们认为当前情绪过于悲观，因而我们未来1个月反弹的判断相对乐观。 全球政策与产业新闻方面：美国德克萨斯州成为美国首个购入比特币的州，本次初步投资通过贝莱德的IBIT ETF完成，未来德州将自行托管比特币。美国证券交易委员会将于2025年12月4日举行公开会议，重点讨论公司治理监管变化及股权证券代币化等议题；此外，美国证券交易委员会还发布了新的指导方针，以加快对加密ETF的审批。中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，强调虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。中国香港正在致力于构建安全可靠的数字资产平台，正在敲定对数字资产交易及托管服务的监管制度，目前代币化产品在香港的市场规模约为30亿美元。越南胡志明市财政局与币安交易所签署合作谅解备忘录。泰国对国家级交易所交易的比特币实行0%资本利得税。瑞士银行AMINA与Crypto Finance Group合作实现法币实时结算。巴西圣保罗启动区块链小额贷款试点项目助力农民。 公司新闻方面：美国商品期货交易委员会向Polymarket发放许可，允许其在美国展业；洲际交易所正考虑向该Polymarket投资20亿美元。标普将Tether资产评级下调至最低等级，质疑其与美元挂钩的能力。Robinhood取得加密货币衍生品期货交易所MIAXdx 90%的股份，持续进军预测市场。微众银行与富融银行合作利用区块链技术发放无抵押贷款；通过深港跨境数据验证平台，企业在内地的经营数据可转化为不可篡改的信用报告，中国香港银行可基于此报告批出无抵押贷款。TeraWulf宣布部分可转换优先股将于12月9日自动转化为121.5万股普通股，目前公司共有约4.19亿股普通股。Cipher Mining以7.125%的利率发行3.33亿美元5年期高级担保票据，公司将使用该笔融资建设位于Barber Lake Facility的数字中心。 投资建议 我们认为当前情绪虽然有所回暖，但仍相对悲观，随着12月降息临近，我们对这段时间的市场表现持乐观态度；但目前市场预测2026年1月和3月大概率不降息，2026年1月之后我们对加密市场的预期表现相对谨慎。公司方面，随着加密矿场持续转型AI数据中心，我们建议关注与谷歌有合作或潜在股权关系的加密挖矿公司，以及有较多电力储备的公司。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。 内容目录 1.本周行情回顾..............................................................................32.全球政策及产业新闻........................................................................43.公司新闻..................................................................................54.投资建议..................................................................................65.风险提示..................................................................................6 图表目录 图表1：加密货币总市值本周迎来反弹............................................................3图表2：本周比特币反弹6.8%，以太坊反弹9.6%..................................................3图表3：加密货币总市值本周迎来反弹............................................................3图表4：本周加密市场情绪略有回暖，但整体情绪依然承压..........................................3图表5：比特币期权最大痛点未来1个月成上涨趋势................................................4图表6：未来30天若币价上涨，则累计空单清算强度较大...........................................4图表7：本周全球加密成交额环比下滑............................................................4图表8：Coinbase本周现货成交额环比下滑.......................................................4 1.本周行情回顾 根据CoinMarketCap,本周加密货币总市值达到3.11万亿美元，环比上周增长6.1%。比特币收盘价为90,919美元/枚，环比上周上涨6.8%；以太坊收盘价为3,032美元/枚，环比上周上涨9.6%。主要系芝商所FedWatch预计12月美联储降息25pb的概率上升至86.4%，Polymarket预计12月美联储降息25bp的概率上升至87%。目前FedWatch和Polymarket均预期2026年1月和3月大概率不降息。 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为56,452美元/枚，当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。Solana均价当前已跌破链上持仓均价。根据CoinMarketCap，加密货币恐惧贪婪指数本周为20，仍处于极度恐惧区间，但较上周略有回暖。从情绪指标来看，当前情绪过于悲观，因而我们对后市反弹的判断相对乐观。 来源：Glassnode，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据CoinGlass，Binance未来1个月的比特币期权最大痛点呈上升趋势。未来7天若BTC币价下跌，则累计多单清算强度更大；未来30天若上涨，则累计空单清算强度更大。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinGlass，国金证券研究所 根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.95万亿美元，环比上周下滑35.7%，随着情绪缓和，抄底资金流速趋弱。本周Coinbase现货累计成交212亿美元，环比上周下滑16.8%，交投情绪偏淡。 来源：CoinGlass，国金证券研究所 来源：CoinCarp，国金证券研究所 2.全球政策及产业新闻 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议 据中国人民银行报道，2025年11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、中国人民银行、国家市场监管总局、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇局有关负责同志出席会议。 会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。 中国香港正在敲定对数字资产交易及托管服务的监管制度 据ChainCatcher报道，香港证监会行政总裁梁凤仪表示，香港正致力构建安全可靠的数字资产平台。香港正在敲定对数字资产交易及托管服务的监管制度。香港对代币化金融产品的采用日益增加，例如绿色债券、香港证监会认可的货币市场基金和零售黄金产品。相关代币化产品在香港的市场规模约为30亿美元。 德克萨斯州成为美国首个购入比特币的州 据金色财经报道，德克萨斯州11月20日以约8.7万美元的价格投资1,000万美元，成为美国首个购入比特币的州。德州州审计长及财政部投资团队密切关注市场，此次初步投资通过贝莱德（BlackRock）的IBIT ETF完成，未来德州将自行托管比特币。 美国SEC将于2025年12月4日讨论公司治理及股权证券代币化 据深潮TechFlow报道，11月25日，美国证券交易委员会(SEC)投资者咨询委员会将于2025年12月4日举行虚拟公开会议，重点讨论公司治理监管变化及股权证券代币化等议题。会议还将探讨关于披露人工智能对发行人运营影响的潜在建议。此次会议将于东部时间上午10点开始，并在SEC官方网站进行直播。 越南胡志明市财政局与币安交易所签署合作谅解备忘录 根据越南通讯社报道，越南胡志明市财政局与全球最大加密货币交易所币安于11月25日签署合作谅解备忘录，共商推动胡志明市越南国际金融中心的发展。越南政府总理范明政、胡志明市人民委员会领导以及各部门、机关和国际投资基金代表一同出席和见证签署仪式。 根据谅解备忘录内容，双方一致同意引荐投资者、金融机构及投资基金赴越南胡志明市国际金融中心投资兴业；就建立数字资产、区块链技术及数字资产支付基础设施法律框架开展经验交流。此外，双方也将建立，提出试点方案，对胡志明市越南国际金融中心各数字资产项目采用受控测试机制（Sandbox），合作建设/支持应用数字技术、区块链及金融科技的创新型企业、中小企业生态体系。 泰国对国家级交易所交易的比特币实行0%资本利得税 根据BlockBeats，据The Bitcoin Historian披露，泰国现对在国家级交易所交易的比特币实行0%资本利得税。 瑞士银行AMINA与Crypto Finance Group合作实现法币实时结算 根据CoinDesk,瑞士加密银行AMINA Bank与德国证券交易所旗下的Crypto FinanceGroup完成了与谷歌云Universal Ledger的试点项目，实现了法定货币的实时结算。该试点旨在展示分布式账本技术在无需新数字货币或监管变革的情况下，支持传统金融基础设施的潜力。下一阶段将扩展到更多金融机构，并探索面向消费者的应用，如销售点支付和国际支付。 SEC推出新指导方针以加速加密ETF审批 根据Odaily报道，美国证券交易委员会（SEC）发布了新的指导方针，这可能会加速加密货币交易所交易基金（ETF）的审批流程。长期政府停摆致了超过900份待处理注册申请的积压。 新指导方针中可以加快审批流程的关键变化包括SEC于2025年9月17日批准纳斯达克、Cboe BZX交易所和纽约证券交易所Arca的商品信托股票的通用上市标准。这消除了每个合