持续看好谷歌产业链，重视光模块+MPO+OCS相关标的

25-26年业绩预期13、15-16亿，对应26年PE仅10X左右，是目前估值最低的整机厂，我们认为核心的估值催化剂主要有： 1、全球工程机械β拐点，offhighway最新预期2026年全球市场需求转正。 内需更新弹性持续释放确定性提高，欧美发达市场筑底回暖在25年已显趋势； 2、若俄乌冲突能够停止，重建需求的催化。 俄市场下行 【山推股份】低估值整机厂推荐 25-26年业绩预期13、15-16亿，对应26年PE仅10X左右，是目前估值最低的整机厂，我们认为核心的估值催化剂主要有： 1、全球工程机械β拐点，offhighway最新预期2026年全球市场需求转正。 内需更新弹性持续释放确定性提高，欧美发达市场筑底回暖在25年已显趋势； 2、若俄乌冲突能够停止，重建需求的催化。 俄市场下行2年，在公司海外收入占比中从35%+降至今年20%左右，给公司收入端带来一定压力，也压制了估值。 25M6开始降幅收窄，订单逐步恢复，去库压力也在减小。 3、降息背景下，矿山资本开支预期上行，其他新兴市场需求预期继续向上。 山推推土机在海外非欧美市场份额超过20%，出口挖机中7成以上都是中大挖；公司今年在非洲、印尼、美洲保持了高增长弹性，预期26年延续。