主要国家财政扩张，贵金属价格仍偏多

2025年贵金属市场回顾与2026年展望 格林大华期货研究院刘洋交易咨询资格：Z0016580 摘要 受美联储降息从预期到落实，美元指数连续下跌，加上俄乌战争、中东地区地缘政治危机的影响，央行持续购入黄金，主要国家财政持续扩张，投资者对主权货币信用信心缩减，2025年的黄金行情呈现出较为明显的上涨趋势。COMEX黄金期货价格从2024年年末的2758美元/盎司，上涨至10月20日高点4398美元/盎司，从年初计算累计价格上涨超过59%。上海期货交易所（SHFE）黄金期货走势类似，从2024年末收盘626.57元/克，沪金在10月21日创下1005.08历史新高。2025年白银行情同样呈现强劲的上涨，COMEX白银2024年年末收盘价30.5美元/盎司，至11月13日创高点54.415美元/盎司，沪银在11月13也创高点12664元/千克。随后略有回落。 展望2026年，黄金市场前景依然乐观，主要国家继续维持财政扩张，美元继续保持降息预期，以及美国滞胀风险的存在，均可能进一步支撑黄金投资需求。虽然金价不断刷新纪录，当前的市场环境显示黄金仍有进一步上行的空间。世界黄金协会的研究显示，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固。2026年白银的工业和投资需求均可能继续保持强劲，同样预期偏多。 目录 （一）黄金历史行情回顾............................................................................................................................................4（二）2025年黄金行情回顾......................................................................................................................................6 二、白银行情回顾........................................................................................................................................................7 （一）白银历史行情回顾............................................................................................................................................7（二）2025年白银行情回顾......................................................................................................................................8 一、美国经济对贵金属价格的影响分析..................................................................................................................10 （一）美国降息周期开启对贵金属价格的影响......................................................................................................10（二）美国经济对贵金属价格的影响......................................................................................................................10（三）美元指数走势对贵金属价格的影响..............................................................................................................13 三、地缘政治危机对贵金属价格的影响分析..........................................................................................................15 第三部分贵金属供需分析................................................................................................................................15 一、黄金供需分析......................................................................................................................................................15 （一）黄金供应分析..................................................................................................................................................15（二）黄金需求分析..................................................................................................................................................16（三）黄金库存分析..................................................................................................................................................17 二、白银供需分析......................................................................................................................................................18 证监许可【2011】1288号 中国期货衍生品市场年报 （一）白银供给分析..................................................................................................................................................18（二）白银需求分析..................................................................................................................................................19（三）白银库存分析..................................................................................................................................................19第四部分贵金属市场套利分析及持仓分析......................................................................................................21一、黄金市场套利分析及持仓分析..........................................................................................................................21（一）国内黄金期现套利分析..................................................................................................................................21（二）黄金跨期套利分析..........................................................................................................................................22（三）黄金白银比分析..............................................................................................................................................22（四）沪金持仓及资金流入分析..............................................................................................................................23二、白银市场套利分析及持仓分析..........................................................................................................................25（一）白银基差分析..................................................................................................................................................25（二）白银跨期价差分析..........................................................................................................................................25（三）沪银持仓及资金流入分析..............................................................................................................................26第五部分贵金属期权分析及策略...................................................................................................................