全球流动性充裕，贵金属价格偏多-2026年贵金属年报（修订版）

2025年贵金属市场回顾与2026年展望 格林大华期货研究院刘洋交易咨询资格：Z0016580 摘要 受美联储降息从预期到落实，美元指数连续下跌，加上俄乌战争、中东地区地缘政治危机的影响，央行持续购入黄金，主要国家财政持续扩张，投资者对主权货币信用信心缩减，2025年的黄金行情呈现出较为明显的上涨趋势。伦敦现货黄金价格从2024年年末的2610.85美元/盎司，至2025年高点超4500美元/盎司，累计价格上涨超过70%。上海期货交易所（SHFE）黄金期货走势类似，沪金2025年高点超过1000元/克。2025年白银行情呈现更强劲的上涨，伦敦现货白银2024年年末收盘价28.91美元/盎司，2025年高点超过80美元/盎司，全年最高涨幅超170%。 展望2026年，黄金市场前景依然乐观，主要国家继续维持财政扩张，美元继续保持降息预期，以及美国滞胀风险的存在，均可能进一步支撑黄金投资需求。虽然金价不断刷新纪录，当前的市场环境显示黄金仍有进一步上行的空间。世界黄金协会的研究显示，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固。2026年白银的工业和投资需求均可能继续保持强劲，同样预期偏多。 目录 （一）黄金历史行情回顾............................................................................................................................................4（二）2025年黄金行情回顾......................................................................................................................................6 二、白银行情回顾........................................................................................................................................................7 （一）白银历史行情回顾............................................................................................................................................7（二）2025年白银行情回顾......................................................................................................................................8 一、美国经济对贵金属价格的影响分析..................................................................................................................10 （一）美国降息周期开启对贵金属价格的影响......................................................................................................10（二）美国经济对贵金属价格的影响......................................................................................................................10（三）美元指数走势对贵金属价格的影响..............................................................................................................13 三、地缘政治危机对贵金属价格的影响分析..........................................................................................................14 第三部分贵金属供需分析................................................................................................................................15 一、黄金供需分析......................................................................................................................................................15 （一）黄金供应分析..................................................................................................................................................15（二）黄金需求分析..................................................................................................................................................16（三）黄金库存分析..................................................................................................................................................16 二、白银供需分析......................................................................................................................................................17 证监许可【2011】1288号 中国期货衍生品市场年报 （一）白银供给分析..................................................................................................................................................17 （二）白银需求分析..................................................................................................................................................18 （一）国内黄金期现套利分析..................................................................................................................................20（二）黄金跨期套利分析..........................................................................................................................................21（三）黄金白银比分析..............................................................................................................................................22（四）沪金持仓及资金流入分析..............................................................................................................................22 （一）白银基差分析..................................................................................................................................................24（二）白银跨期价差分析..........................................................................................................................................24（三）沪银持仓及资金流入分析..............................................................................................................................25 一、美联储2026年降息节奏预测及对贵金属价格的影响...................................................................................31 二、2026年美国政府政策取向及对贵金属价格的影响........................................................................................32 附录贵金属相关股票价格及涨跌幅统计表.....................................................................................................35 第一部分贵金属行情回顾 一、黄金行情回顾 （一）黄金历史行情回顾 黄金在过去60年有3波大的牛市。1971年至1980年，黄金牛市周期。在这十年期间，金价从35美元/盎司上涨至850美元/盎司，累计上涨约24倍。1971年布雷顿森林体系崩溃，美国宣布美元与黄金脱钩，黄金不再被固定在35美元/盎司，黄金货币属性凸显。1970年代美国陷入滞胀：高通胀与低增长并存，黄金作为抗通胀资产受追捧。1973年第一次石油危机爆发。中东战争后，OPEC联合限产，油价从每桶3美元暴涨至12美元。1974年，美国与沙特等主要产油国签订了一项关键协议：全球所有石油交易必须用美元结算。作为交换，美国承诺提供军事保护和经济支持。从此，石油成了信用货币时代的“新锚”。只要能源价格稳定，美元信用就稳。1975-1978年黄金走势相对平稳。1979年，伊朗革命引发第二次石油