国泰海通证券开放式基金周报(20251123)

国泰海通证券开放式基金周报(20251123) 均衡风格配置，重视科技成长并兼顾周期消费金融 本报告导读： A股下跌，银行、传媒、食品饮料等板块跌幅较小。建议均衡风格配置，重视科技成长，并兼顾周期消费金融的投资机会。 庄梓恺(分析师)021-23219370zhuangzikai@gtht.com登记编号S0880525040038 投资要点： 国泰海通证券：基金数据周报（2025.11.16）2025.11.16国泰海通证券开放式基金周报(20251116)2025.11.16国泰海通证券：基金数据周报（2025.11.11）2025.11.11开放式基金周报(20251109) 2025.11.09国泰海通证券：基金数据周报（2025.11.03）2025.11.03 上周市场回顾：A股下跌，银行、传媒、食品饮料等板块跌幅较小。受美联储12月降息预期摇摆影响，美股回调并对全球风险资产造成压力，叠加外部政治局势复杂，A股于本周大幅回调。债市窄幅震荡。央行积极呵护资金面，但受制于内外部多空因素交织，市场情绪偏谨慎，债市走出窄幅震荡格局。海外市场中，9月非农数据远超预期，12月降息预期摇摆，叠加美股估值偏高，美股三大股指大跌。大宗商品方面，美国推动俄乌和平协议等消息令市场担忧原油供应将增加，国际油价下跌。金价下跌。 上周基金市场回顾：重仓传媒、计算机、汽车等板块且有较强选股能力的基金表现较优。上周股票型基金下跌4.75%，主动混合开放型基金下跌4.02%。个基方面，全周部分重仓传媒、计算机、汽车等板块且有较强选股能力的基金表现较优。指数基金中，传媒、红利主题基金和部分指数增强产品相对抗跌。债券基金中，上周债券型基金下跌0.18%，主配中短久期高等级信用债的纯债债基和准债债基表现较优。QDII基金中，上周权益类QDII基金下跌2.77%，医药主题基金和主投越南、印度等东南亚新兴市场的基金业绩领先。 基金市场最新动态：证监会优化ETF注册及上市审核流程；公募机构密集提示跨境ETF高溢价风险。 风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币汇率波动影响。 目录 1.上周市场回顾：A股下跌，银行、传媒、食品饮料等板块跌幅较小......32.上周基金市场回顾：重仓传媒、计算机、汽车等板块且有较强选股能力的基金表现较优..............................................................................................33.未来投资策略：均衡风格配置，重视科技成长并兼顾周期消费金融......44.基金市场最新动态................................................................................55.风险提示..............................................................................................6 1.上周市场回顾：A股下跌，银行、传媒、食品饮料等板块跌幅较小 A股下跌，银行、传媒、食品饮料等板块跌幅较小。上周（20251117-20251121），受美联储12月降息预期摇摆影响，美股回调并对全球风险资产造成压力，叠加外部地缘局势复杂化，A股于本周显著回调。截至2025年11月21日，上证综指收于3834.89点，全周下跌3.90%；深证成指收于12538.07点，全周下跌5.13%。主要指数方面，全周上证50指数下跌2.72%，沪深300指数下跌3.77%，中证500指数下跌5.78%，创业板指数下跌6.15%，科创50指数下跌5.54%。风格方面，成长跌幅大于价值。上周A股两市共成交9.24万亿元，成交量较前周约减少8765亿元。行业方面，申万一级行业分类下31个行业均下跌，相对抗跌的行业为银行、传媒、食品饮料、国防军工和家用电器，全周分别下跌0.89%、1.25%、1.44%、1.72%和2.30%；表现靠后的行业为电力设备、综合、基础化工、商贸零售和钢铁，全周分别 下跌10.54%、9.18%、7.47%、7.24%和6.98%。 债市窄幅震荡。上周（20251117-20251121），央行积极呵护资金面，但受制于内外部多空因素交织，市场情绪偏谨慎，债市走出窄幅震荡格局。具体来看，与2025年11月14日相比，至2025年11月21日，1年期国债收益率下行1BP至1.40%，10年期国债收益率走平为1.82%；1年期国开债收益率上行1BP至1.62%，10年期国开债收益率走平为1.94%。信用债方面，等级利差走平，期限利差分化，全周AAA级企业债收益率走平，AA级企业债收益率走平，城投债收益率走平。主要指数方面，全周中债总净价指数下跌0.05%，中债国债总净价指数下跌0.09%，中债金融债总净价指数走平，中债企业债总净价指数下跌0.04%。转债方面，上周中证转债指数下跌1.78%。 全球股市下跌，油价下跌，金价上涨。上周（20251117-20251121），9月非农数据远超预期，12月降息预期摇摆，美股三大股指下跌。全周道琼斯工业指数下跌1.91%，标普500指数下跌1.95%，纳斯达克指数下跌2.74%。欧洲股市整体下跌，全周法国CAC40指数下跌2.29%，德国DAX指数下跌3.29%，英国富时100指数下跌1.64%。亚太各主要市场下跌，日经225指数下跌3.48%，中国台湾加权指数下跌3.51%，韩国综合指数下跌3.95%，恒生指数下跌5.09%。汇率方面，全周美元指数上涨0.87%。大宗商品方面，美国推动俄乌和平协议等消息令市场担忧原油供应将增加，国际油价下跌，全周能源指数下跌3.29%，石油、轻质原油、NYMEX原油、布伦特原油、ICE布油价格分别下跌3.59%、3.08%、3.41%、3.03%和2.92%。贵金属方面，金价下跌，贵金属指数全周下跌0.36%，其中COMEX黄金下跌0.77%，COMEX白银下跌2.02%。 2.上周基金市场回顾：重仓传媒、计算机、汽车等板块且有较强选股能力的基金表现较优 上周股票型基金下跌，混合型基金下跌，债券型基金下跌，货币基金收益率上行，黄金ETF及其联接基金下跌。海外市场方面，上周QDII股混型基金下跌，QDII债券型基金上涨。 重仓传媒、计算机、汽车等板块且有较强选股能力的基金表现较优。上周股票型基金下跌4.75%，其中指数股票型基金下跌4.67%，主动股票开放型基金下跌5.10%，表现不及指数。混合型基金中，全周主动混合开放型基金下跌4.02%。个基方面，全周部分重仓传媒、计算机、汽车等板块且有较强选股能力的基金表现较优。指数基金中，传媒、红利主题基金和部分指数增强产品相对抗跌。 主动债券型基金中，主配中短久期高等级信用债的纯债债基和准债债基表现较优。上周债券型基金下跌0.18%，指数债券型基金上涨0.01%，主动债券开放型基金下跌0.20%，表现不及指数。分类来看，全周债性最为纯粹的纯债债券型基金上涨0.01%，准债债券型基金下跌0.14%，可以投资权益资产的偏债债券型基金下跌0.76%，可转债债券型基金下跌2.43%。个基方面，主配中短久期高等级信用债的纯债债基和准债债基表现较优。 货币基金年化收益率为1.20%。摊余成本法债基方面，上周长期和中期摊余成本法债基年化收益率分别为1.60%和3.30%，封闭摊余成本法债基年化收益率为2.98%，封闭混合估值法债基年化收益率为2.57%。 QDII基金中，医药主题基金和主投越南、印度等东南亚新兴市场的基金业绩领先。上周，权益类QDII基金下跌2.77%。个基方面，医药主题基金和主投越南、印度等东南亚新兴市场的基金业绩领先。固收方面，上周QDII债券型基金上涨0.14%。 黄金ETF及其联接基金下跌2.49%。商品型基金上周下跌2.64%。 3.未来投资策略：均衡风格配置，重视科技成长并兼顾周期消费金融 宏观：国泰海通宏观团队在《财政将如何发力——2026年财政政策展望》中的观点认为：2025年中国财政的核心特征在于支出结构“重民生”的转向。这一结构变迁，是今年消费韧性和三季度以来基建投资下滑等现象背后的财政逻辑。立足“十五五”规划开局，财政政策需在“积极”与“可持续”要求下，协同推进稳增长、惠民生与防风险。预计2026年将围绕以下三大关键任务展开部署：①推动民生保障与消费激励的协同发力。②应对外需阶段性放缓的增长接续问题。③解决基建投资的资金来源约束。我们预计2026年狭义财政赤字率仍需突破4%，新增地方专项债或在4.6万亿左右，超长期特别国债或发行1.5万亿附近。 股票市场：国泰海通策略团队在《中国“转型牛”，远望又新峰——2026年中国权益资产投资策略展望》中的观点认为：中国“转型牛”的升势远未结束，放大牛市思维股市还有新高。中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，从杠铃策略转向质量策略。新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股。推荐：1）科技成长：中美竞争不仅是贸易竞争，更是科技与生产力的竞争。推荐：港股互联网/机器人/芯片半导体/传媒/计算机/通信；2）制造出海与全球扩张：中国企业进入全球化浪潮，成为打开市场空间和提升股东回报的重要路径。推荐：电力设备/消费电子/机械/汽车与零部件/创新药；3）周期消费看转型：累年下行后周期消费股价底部正在形成，周期看好反内卷与新材料，推荐：有色/化工/钢铁/建材；消费机会重点在服务和即时消费，投资更重个股化、个性化；4）继续看好金融股，经济企稳与资产管理需求井喷，推荐：券商/保险/银行。 债券市场：国泰海通固收团队在《金融数据背后：降息预期和机构行为的长期变化》中表示：10月社融数据显示实体经济信贷需求放缓，这与此前央行发布的三季度货币政策执行报告相契合，报告明确指出“科学看待金融总量指标”、“保持合理的利率比价关系”。我们理解为，长期逻辑中使得降息预期进一步弱化。但需要考虑到，当前货币政策取向对银行信贷增速的放缓，银行资金需求也会对应弱化。这一变化或推动2025年债市利率下行的重要掣肘之一——存单利率，在2026年整体下行：一方面对债市在资金层面的制约会边际缓和，扩大债市震荡中的下限空间；另一方面，参考历史经验来看，银行扩张放缓往往伴随10债-存单利差的走扩，进而扩大票息策略的 博弈空间。 基金投资方面：股混基金：国泰海通策略团队在《中国“转型牛”，远望又新峰——2026年中国权益资产投资策略展望》中的观点认为：中国“转型牛”的升势远未结束，放大牛市思维股市还有新高，新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股。从基金投资的角度来看，建议均衡风格配置，关注基金经理的选股和风控能力，重视科技成长，并兼顾周期消费金融的投资机会。债券基金：根据国泰海通固收团队在《金融数据背后：降息预期和机构行为的长期变化》中的观点，考虑货币政策取向对银行信贷增速的放缓，以及银行资金需求的对应弱化，存单利率有望在2026年整体下行：一方面对债市在资金层面的制约会边际缓和，扩大债市震荡中的下限空间；另一方面，参考历史经验来看，银行扩张放缓往往伴随10债-存单利差的走扩，进而扩大票息策略的博弈空间。从基金投资角度来看，建议关注久期灵活的利率债和重配高流动性信用债的产品。货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会。商品基金：从长期投资和避险投资的角度，可适当配置黄金ETF。 4.基金市场最新动态 证监会优化ETF注册及上市审核流程 来源：证券时报 根据最新《机构监管情况通报》，为进一步降低行政相对人负担、推动ETF高质量发展，证监会优化ETF注册及上市审核流程，取消了ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求。沪深交