国泰海通证券开放式基金周报(20250526)

均衡风格配置，重视金融、科技与顺周期类资产 本报告导读： 上周A股调整，医药生物、综合和有色金属行业表现较优，部分重仓医药板块的基金表现较优，建议均衡风格配置，重视金融、科技与顺周期类资产。 投资要点： 上周市场回顾：A股调整，医药生物、综合和有色金属行业表现较优。上周（20250519-20250523），A股周一至周三小幅上涨，但周四开始调整，全周A股调整。从结构性机会来看，三生制药宣布与辉瑞签订授权协议，中国创新药“出海”势头强劲，带动医药生物板块上涨。此外，地缘冲突升温，叠加美国一季度GDP负增长，市场避险需求提升，金价大幅反弹，黄金股带动有色金属行业上行。债市震荡。5月22日下午，人民银行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，债市震荡。海外市场中，受穆迪下调美国信用评级影响，美股下跌。大宗商品方面，鉴于OPEC+联盟可能在需求前景黯淡的情况下大幅增产，油价下跌。 上周基金市场回顾：部分重仓医药板块的基金表现较优。上周股票型基金整体下跌0.27%。个基方面，受板块上涨带动，全周部分重仓医药板块的基金表现较优。指数基金中，全周港股创新药、黄金股等主题产品表现较好。债券基金中，上周债券型基金整体上涨0.06%。QDII基金中，主投港股医药、全球黄金领域的基金表现较优。 基金市场最新动态：5月27日见！首批新型浮动费率基金将发行。ETF-FOF市场迎“第二春”！产品焕新与配置热度上升。 风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币汇率波动影响。 目录 1.上周市场回顾：A股调整，医药生物、综合和有色金属行业表现较优...32.上周基金市场回顾：重仓医药板块的基金表现较优...................................33.未来投资策略：均衡风格配置，重视金融、科技与顺周期类资产...........44.基金市场最新动态..........................................................................................55.风险提示..........................................................................................................6 1.上周市场回顾：A股调整，医药生物、综合和有色金属行业表现较优 A股调整，医药生物、综合和有色金属行业表现较优。上周（20250519-20250523），A股周一至周三小幅上涨，但周四开始调整，全周A股调整。从结构性机会来看，三生制药宣布与辉瑞签订授权协议，中国创新药“出海”势头强劲，带动医药生物板块上涨。此外，地缘冲突升温，叠加美国一季度GDP负增长，市场避险需求提升，金价大幅反弹，黄金股带动有色金属行业上行。截至2025年5月23日，上证综指收于3348.37点，全周下跌0.57%；深证成指收于10132.41点，全周下跌0.46%。主要指数方面，全周上证50指数下跌0.18%，沪深300指数下跌0.18%，中证500指数下跌1.10%，创业板指数下跌0.88%，科创50指数下跌1.47%。风格方面，价值优于成长。上周A股两市共成交5.69万亿元，成交量较前周约减少4707亿元。行业方面，申万一级行业分类下31个行业中有10个行业上涨，21个行业下跌。表现居前的行业为医药生物、综合、有色金属、汽车和家用电器，全周分别上涨1.78%、1.41%、1.26%、1.24%和1.21%；表现靠后的行业为计算机、机械设备、通信、电子和非银金融，全周分别下跌3.02%、2.48%、2.31%、2.17%和1.72%。 债市震荡。5月22日下午，人民银行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，债市震荡。具体来看，与2025年05月16日相比，至2025年05月23日，1年期国债收益率下行0.3BP至1.45%，10年期国债收益率上行4BP至1.72%；1年期国开债收益率上行1BP至1.52%，10年期国开债收益率下行1BP至1.70%。信用债方面，等级利差多数走阔，期限利差多数收窄，全周AAA级企业债收益率平均下行4BP，AA级企业债收益率平均下行2BP，城投债收益率平均下行5BP。主要指数方面，全周中债总净价指数上涨0.01%，中债国债总净价指数走平，中债金融债总净价指数上涨0.04%，中债企业债总净价指数上涨0.05%。转债方面，上周中证转债指数下跌0.11%。 美股下跌，油价下跌。上周（20250519-20250523），受穆迪下调美国信用评级影响，美股下跌。具体来看，全周道琼斯工业指数下跌2.47%，标普500指数下跌2.61%，纳斯达克指数下跌2.47%。欧洲各主要市场涨跌互现，全周法国CAC40指数下跌2.16%，德国DAX指数下跌0.79%，英国富时100指数上涨0.38%。亚太各主要市场涨跌互现，日经225指数下跌1.57%，中国台湾加权指数下跌0.88%，韩国综合指数下跌1.32%，恒生指数上涨1.10%。汇率方面，全周美元指数下跌1.84%。大宗商品方面，鉴于OPEC+联盟可能在需求前景黯淡的情况下大幅增产，全周能源指数下跌0.67%，石油、轻质原油、NYMEX原油、布伦特原油、ICE布油价格分别下跌0.81%、0.63%、0.34%、0.80%、0.58%。贵金属方面，受地缘冲突、美元疲软和避险需求增加的影响，金价上涨，贵金属指数全周上涨5.56%，其中COMEX黄金上涨5.35%，COMEX白银上涨3.97%。 2.上周基金市场回顾：重仓医药板块的基金表现较优 上周股票型基金下跌，混合型基金上涨，债券型基金上涨，货币基金收益率下跌，黄金ETF及其联接基金上涨。海外市场方面，上周QDII股混型基金上涨，QDII债券型基金下跌。 主动权益基金中，部分重仓医药板块的基金表现较优。上周股票型基金整体下跌0.27%，其中指数股票型基金整体下跌0.37%，主动股票开放型基金整体上涨0.14%，表现优于指数。混合型基金中，全周主动混合开放型基金整体上涨0.01%。个基方面，受板块上涨带动，全周部分重仓医药板块的基 金表现较优。指数基金中，全周港股创新药、黄金股等主题产品表现较好。 主动债券型基金中，权益资产涉及黄金股、医药等板块的偏债债基和可转债债基表现较优。上周债券型基金整体上涨0.06%，指数债券型基金上涨0.057%，主动债券开放型基金上涨0.058%，表现优于指数。分类来看，全周债性最为纯粹的纯债债券型基金上涨0.08%，准债债券型基金上涨0.06%，可以投资权益资产的偏债债券型基金上涨0.04%，可转债债券型基金下跌0.29%。个基方面，全周权益资产涉及黄金股、医药等板块的偏债债基和可转债债基表现较优。纯债债券型基金中，部分重配中高等级信用债的产品表现较好。 货币基金年化收益率为1.34%。摊余成本法债基方面，上周长期摊余成本法债基年化收益率为1.31%。 QDII基金中，主投港股医药、全球黄金领域的基金表现较优。上周，权益类QDII基金整体上涨0.03%。个基方面，部分主投港股医药、全球黄金领域的基金表现较优。固收方面，上周QDII债券型基金下跌0.21%。 黄金ETF及其联接基金上涨3.90%。商品型基金上周上涨3.11%。 3.未来投资策略：均衡风格配置，重视金融、科技与顺周期类资产 宏观：国泰海通宏观团队在《外部扰动，仍有韧性——2025年4月经济数据点评》中的观点认为： 4月，经济在外部冲击下仍有韧性。关税变化使得外需短期有一定回落，不过国内需求在政策支撑下仍有一定韧性。生产、消费增速虽较前月有所回落，但仍保持较高增速，其中新兴行业生产、政策利好型消费均有亮眼表现。投资方面虽然各项增速均有回落，但基建和制造业投资增速也保持较高水平。 下一阶段，外需扰动或有减弱，内需有待政策继续发力。5月关税局势缓和后，外需短期有一定回升，这对国内生产、投资等有一定利好。内需方面，我们期待消费和地产相关政策继续加码扩围，对内需形成更强支撑。 股票市场：国泰海通策略团队在《继续看好中国股市》中的观点认为： 资本市场基础制度改革提速，继续看好中国A/H股市。面向未来，我们仍然保持乐观，中国A/H指数有望进一步缓步推高：1）遍历冲击后，投资人对经济形势的认识已然充分，共识性因素对估值收缩的影响是递减的，变化在于决策层关于“锚定经济社会发展目标”的立场与更可持续的政策预期。2）中国股市的无风险利率下降，海外预期降低、固收预期降低，股市是解决社会资本开支下降与资产管理需求上升的关键破局点，政治局表态“持续稳定与活跃资本市场”是重要的标志。3）围绕投资者为本、投融资相协调的资本市场改革拉开序幕并提速，中国市场的底色向“可投资、重回报”转变，股市风险溢价降低。因此，贴现率下降是如今中国股市上升的重要动力。 债券市场：国泰海通固收团队在《存款利率调降，资金未必出表——兼论5月存款利率调降的影响》中表示： 存款规模对非同业存款挂牌利率调降并不敏感。存款由银行体系流失到资管产品主要由24年4月手工补息整改所致，其影响短期内快速释放，同年7月已开始维稳修复。我们使用“M2+理财+基金-非银存款”来近似衡量社会广义货币量，观察“个人存款+单位存款”在其中的占比及相对增速。我们发现，尽管自2022年起银行存款利率经历了数轮下调，但从个人与单位 存款规模来看，自2022年理财净值化元年开启，其同比增速就在向社会广义货币量增速靠拢，年底理财破净之后更是迎来强势增长，在社会广义货币量中的占比由48%附近持续上升至24年3月52%的高点。占比的明显回落是在24年4月手工补息整改时才出现，即便如此，我们看到在24年下半年存款规模同比增幅已经维稳，占比持续回升，到25年3月已重回52%的高点，显示个人和单位对银行存款依然有较强的配置意愿、对存款利率适应性较高。我们进一步用“个人和单位存款+R1R2理财+货基债基”来衡量低风险偏好资金规模，存款在其中的占比在23年3月达到高点79.3%之后震荡回落，之后一直没能回到该位置，在今年3月修复到78.5%之后，4月再度回落1个百分点。不过从变动幅度上来看流失压力依然可控。 基金投资方面：股混基金：国泰海通策略团队在《继续看好中国股市》中的观点认为：中国股指反弹至关税摩擦前，面向未来我们仍然保持乐观，贴现率下降是中国升势的最大动力。继续看好金融、科技与部分周期。从基金投资的角度来看，建议均衡风格配置，关注基金经理的选股和风控能力，重视金融、科技与顺周期类资产的投资机会。债券基金：根据国泰海通固收团队在《存款利率调降，资金未必出表——兼论5月存款利率调降的影响》中的观点，我们预计此轮存款利率调降对资金出表的扰动有限，资金面再度回到一季度的紧张状态概率不大。在当前行情下，我们认为票息策略继续占优，考虑到部分资金或从存款流向理财，高等级短久期信用债或受益。从基金投资角度来看，建议关注重配中短久期中高等级信用债并有票息保护的产品。货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会。商品基金：从长期投资和避险投资的角度，可适当配置黄金ETF。 4.基金市场最新动态 5月27日见！首批新型浮动费率基金将发行 来源：中国证券报 5月23日，首批26只新型浮动费率基金获得证监会批文，距离上报仅一周。5月24日，16家基金公司集体公告，旗下浮动费率基金产品发行定档，均将于5月27日开启发行，多数产品将于6月中下旬结束认购。 从基金合同中可以看到