国泰海通证券开放式基金周报（20250706）

目录1.上周市场回顾：A股上涨，钢铁、建材、银行和医药等行业表现较优......32.上周基金市场回顾：重仓创新药、光伏、算力硬件等板块的基金表现较优..................................................................................................................................33.未来投资策略：均衡偏成长风格配置，重视主投科技领域基金，兼顾金融、高分红、周期消费复兴等......................................................................................44.基金市场最新动态.............................................................................................55.风险提示.............................................................................................................7 1.上周市场回顾：A股上涨，钢铁、建材、银行和医药等行业表现较优A股上涨，钢铁、建材、银行和医药等行业表现较优。上周（20250630-20250704），6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点。在关税摩擦的扰动弱化后，制造业景气度暂稳，A股上涨。结构性机会方面：首先，偏地产上游的钢铁、建材等行业领涨市场；其次，全周偏价值风格的银行板块也有不错表现；再者，在创新药行情的带动下，全周医药生物行业同样表现较好。截至7月4日，上证综指收于3472.32点，全周上涨1.40%；深证成指收于10508.76点，全周上涨1.25%。风格方面，价值成长齐涨，市场相对均衡。主要指数中，全周上证50指数上涨1.21%，沪深300指数上涨1.54%，中证500指数上涨0.81%，创业板指上涨1.50%，科创50指数下跌0.35%。成交量方面，上周A股两市共成交7.07万亿元，成交量较前周减少约1961亿元。行业方面，全周申万一级行业分类下31个行业中有25个行业上涨，表现居前的为钢铁、建筑材料、银行、医药生物和综合，全周分别上涨5.06%、3.96%、3.77%、3.64%和2.82%；表现靠后的行业为计算机、非银金融、美容护理、交通运输和商贸零售，全周分别下跌1.28%、0.72%、0.55%、0.20%和0.16%。债市上涨。上周（20250630-20250704），品种利差收窄，债市整体上涨。具体来看，与6月27日相比，至7月4日，1年期国债收益率下行1BP至1.34%，10年期国债收益率走平为1.64%；1年期国开债收益率下行3BP至1.45%，10年期国开债收益率走平为1.69%。信用债方面，全周等级利差和期限利差均收窄，全周AAA级企业债收益率下行6BP，AA级企业债收益率下行7BP，城投债收益率下行6BP。主要指数中，全周中债总净价指数上涨0.11%，中债国债总净价指数上涨0.13%，中债金融债总净价指数上涨0.08%，中债企业债总净价指数上涨0.07%。转债方面，上周中证转债指数上涨1.21%。美股上涨，油价金价上行。上周（20250630-20250704），美国众议院通过“大而美”法案，叠加美国6月新增非农就业人数14.7万人，高于预期，6月失业率也环比降至4.1%，美股在多重利好下整体上涨。具体来看，全周道琼斯工业指数上涨2.30%，标普500指数上涨1.72%，纳斯达克指数上涨1.62%。欧洲各主要股市涨跌互现，全周法国CAC40指数上涨0.06%，德国DAX指数下跌1.02%，英国富时100指数上涨0.27%。亚太各主要市场整体下行，全周日经225指数下跌0.85%，中国台湾加权指数下跌0.14%，韩国综合指数下跌0.05%，恒生指数下跌1.52%。汇率方面，全周美元指数下跌0.28%。大宗商品方面，上周油价波动较之前有所缓和，油价上行。全周能源指数上涨2.29%，石油、轻质原油、NYMEX原油、布伦特原油、ICE布油分别上涨3.20%、2.33%、1.50%、3.07%、2.56%。贵金属方面，美元疲软支撑国际金价上行，全周贵金属指数上涨1.78%，其中COMEX黄金上涨1.79%，COMEX白银上涨2.10%。2.上周基金市场回顾：重仓创新药、光伏、算力硬件等板块的基金表现较优上周股票型基金上涨，混合型基金上涨，债券型基金上涨，货币基金收益率下行，黄金ETF及其联接基金上涨。海外市场方面，上周QDII股混型基金上涨，QDII债券型基金下跌。主动权益基金中，部分重仓创新药、光伏、算力硬件等板块的基金表现较优。上周股票型基金上涨1.18%，其中指数股票型基金上涨1.07%，主动股 票开放型基金上涨1.58%，表现优于指数。混合型基金中，全周主动混合开放型基金上涨1.08%。个基方面，全周部分重仓创新药和算力硬件等板块的基金表现较优。此外，硅料价格上涨，重仓光伏板块的基金也有不错表现。指数基金中，港股创新药、动漫游戏和钢铁等主题产品表现较好。主动固收基金中，部分权益资产涉及钢铁和PCB等板块的可转债和偏债基金表现较优。上周债券型基金上涨0.20%，指数债券型基金上涨0.12%，主动债券开放型基金上涨0.21%，表现优于指数。分类来看，全周债性最为纯粹的纯债债券型基金上涨0.15%，准债债券型基金上涨0.22%，可以投资权益资产的偏债债券型基金上涨0.38%，可转债债券型基金上涨0.93%。个基方面，权益部分配置钢铁和海外算力景气高度相关的PCB等板块的可转债和偏债基金表现较优。纯债基金中，上周部分主要配置长久期利率债或高等级信用债的产品表现较好。货币基金年化收益率为1.30%。摊余成本法债基方面，上周长期摊余成本法债基年化收益率为1.23%，封闭摊余成本法债基年化收益率为2.98%，封闭混合估值法债基年化收益率为5.50%。QDII基金中，主投港股创新药、美股消费和美股科技等板块的基金表现较优。上周，权益类QDII基金上涨0.82%。个基方面，上周部分主投港股创新药、美股消费和美股科技等板块的基金表现较优。固收方面，上周QDII债券型基金下跌0.11%。黄金ETF及其联接基金上涨1.07%。上周商品型基金上涨1.00%。3.未来投资策略：均衡偏成长风格配置，重视主投科技领域基金，兼顾金融、高分红、周期消费复兴等宏观：国泰海通宏观团队在《PMI整体暂稳，关注行业分化——6月全国PMI数据解读》中的观点认为：在关税摩擦的扰动弱化后，制造业景气度暂稳。供需、价格整体指数回升，但是行业分化加剧，体现了房地产压力仍然存在。股票市场：国泰海通策略团队在《突破之后：进入成长时刻》中的观点认为：2025年中国股市估值逻辑在内不在外，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低，推动增量入市。因此，我们判断7月底之前股市仍有上升空间：1）中国股市的无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市已进入历史转折点。2）人民币由过去的贬值预期转向稳定甚至略升值的预期，也是中国资产重估的重要推力。3）及时、得当与合理的宏观政策，更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，对于改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。但股市并非今日起涨，也有夯实必要，股指拉升之后短期仍有空间。下一阶段，指数或不再是短期重点，投资上应更多聚焦结构表现。经济政策与创新支持增量举措将改善风险偏好，并推动成长表现。2025年中国股市关键动力来自贴现率的提升，但除此之外，也要看到中国新商业机会的涌现与经济结构的积极转变，将改变投资人对经济预期的态度。有利的变化正在不断的积累，这将持续托底和改善股市的风险偏好：1）中美确认伦敦框架细节美方对华的一系列限制措施有望调整；2）全国首例清偿企业欠款专项落地湖南，有望成为2025年下半年财政支持民生的重要增量举措，这对于推动经济社会的风险评价具有关键意义；3）科创债ETF上市在即，科创板第五套上市标准正式重启。此外，应重视DeepSeek、机器人、稳定 币、创新药以及“苏超”、“情绪消费”等供给层面的创新正在推动新的需求，并引领结构转型与投资机会。债券市场：国泰海通固收团队在《新式股债跷跷板，债市无近忧有“中虑”》中表示：往后看，债市中期维度不确定性增加，三季度是债市的关键“胜负手”。短期来看，金融股涨势收敛，跨季后资金或还有增量利好，债市情绪预计偏暖。长期视角下，广谱利率下降的趋势仍在，机构行为调整过后股债同向走强还会延续。但中期维度下债市的不确定性则较强，年内债市利率的下行则能依托的只有资金利率与政策利率。基金投资方面：股混基金：根据国泰海通策略团队在《突破之后：进入成长时刻》中的观点：金融股的行情还没有结束，短期重点在新技术趋势/新消费动向等成长板块。贴现率下降，具有长期逻辑的公司更易凝聚共识以及具有投资机会，而不具备长期逻辑的公司则鲜有机会。除了新增量成长外，长期稳定假设依然重要。1）科技成长。新技术趋势持续涌现，并推动新资本开支与产业机遇，推荐：港股互联网/传媒/机器人/国防军工/创新药；2）不一样的周期消费复兴。核心在供给驱动，推荐：有色/化工等部分周期品，以及零售/化妆品等新消费；3）金融与部分高分红。无风险利率下降叠加稳定币创新推动，金融股行情未结束。推荐：券商/银行，以及运营商/高速公路等高分红。从基金投资的角度来看：建议均衡偏成长风格配置，从三个方面入手：1）在大的产业逻辑下，重视主投科技成长风格领域的基金经理，在与自身风险偏好相匹配的前提下，关注基金经理的产业研究和个股挖掘等能力；2）对于主投金融或高分红板块的价值风格基金经理，依然保持关注，可作为对冲组合波动的持仓；3）兼顾主投“不一样的周期消费复兴”品种的基金经理，可作为弹性标的配置。债券基金：根据国泰海通固收团队在《新式股债跷跷板，债市无近忧有“中虑”》中的观点：我们认为债市需要关注以下三点：首先，把握7-8月降息预期可能发酵的机会就更加重要；其次，目前债市的关键仍在于资金的宽松节奏，跨季后需要继续紧密关注资金利率与存单利率；最后，利率中枢下移的幅度估计也难以和2024年相提并论，考虑10年、30年利率债老券、20年国债和部分非国开政金债，另外ETF成分信用债，跨季后若信用债再现利差压缩行情也是较好的博弈机会。从基金投资角度来看：建议关注久期调整灵活的利率债基金或有票息保护的中高等级信用债基金。货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会。商品基金：从长期投资和避险投资的角度，可适当配置黄金ETF。4.基金市场最新动态2025年二季度公募基金产品发行综述来源：国泰海通证券研究产品发行概况：新发市场有所升温，权益类和固收类产品新发规模环比双升。2025年二季度共新成立基金375只，总募集规模约为2839.35亿元，平均募集规模约为7.57亿元。相较于2025年一季度，本季度新发基金数量增加78只，新发规模环比上升10.50%，但较2024年二季度同比下降33.35%。分基金类型来看，本季度权益类和固收类基金新发规模双升，较2025年一 季度分别环比增长了18.39%和9.13%，新发市场有所升温。权益类基金：指数权益新发规模维持高位，科创综指及现金流类指数发行火热，主动权益发行热度小幅回升。2025年二季度共成立279只权益类基金，包括217只股票型基金和62只混合型基金，规模总计1299.44亿元。指数权益基金共新成立209只，合计发行规模931.01亿元，较2025年一季度的新发数量增加，但平均发行规模有所回落。主动管理权益类基金共新成立70只，合计募集规模约368.43亿元，较2025年一季度新发数量及规模明显增加。固收类基金：新发规模和数量环比上升。2025年二季度固定收益类基金的新发