国泰海通证券开放式基金周报（20250713）

请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰海通证券开放式基金周报(20250713)均衡风格配置，重视科技和金融类资产的投资机会本报告导读：上周A股上涨，房地产、钢铁和非银金融行业表现较优，重仓金融地产、上游资源、光伏和CRO等板块的基金表现较优，建议均衡风格配置，重视科技和金融类资产。投资要点：[Table_Summary]未来投资策略：均衡风格配置，重视科技和金融类资产。股混基金：国泰海通海外策略团队在《对小盘风格的三个理解误区——兼论下半年市场风格展望》中的观点认为：产业景气趋势带动的大盘行情已在年初的港股有所体现，AI浪潮下港股大盘风格占优。未来随着本轮AI浪潮的产业周期向上趋势进一步确认，有望推动相关的港股科技龙头重新跑赢市场。从基金投资的角度来看，建议均衡风格配置，关注基金经理的选股和风控能力，重视科技、金融类资产的投资机会。债券基金：根据国泰海通固收团队在《活跃券看多做多但不“定价多”：结构性机会与风险》中的观点，后续需关注债市波动的风险。当前债市的多头氛围虽未被打破，但高久期、高杠杆、低利差的定价反映债市拥挤度走高，“局部挖掘”的结构性机会也在缩减。利率中枢短期下行的空间相对有限，债市可能在结构性机会博弈充分后进入阶段性波动阶段。从基金投资角度来看，建议关注久期灵活的利率债和重配高流动性信用债的产品。上周市场回顾：A股上涨，房地产、钢铁和非银金融行业表现较优。近期中央持续强化“反内卷”政策导向，A股上周（20250707-20250711）整体上涨。从结构性机会来看，首先，国家发改委的表态再度展现了稳地产的决心，全周房地产行业领涨。其次，“反内卷”消息刺激钢铁行业全周表现居前。再者，随着4家券商发布业绩喜报，业绩向好预期下非银金融行业也有不错表现。债市下跌，股债跷跷板效应继续。海外市场方面，关税、财政政策、美联储前景等一系列矛盾较难同时找到最优解，美股震荡下跌。大宗商品方面，IEA月报表示，今年全球石油供应增速将是需求增速的三倍，然而季节性因素使市场在短期内保持紧张，全周油价收涨。上周基金市场回顾：重仓金融地产、上游资源、光伏和CRO等板块的基金表现较优。上周股票型基金整体上涨1.34%。个基方面，受板块上涨带动，全周部分重仓金融地产、上游周期、电力设备和医疗服务等板块的基金表现较优。指数基金中，全周稀土产业、金融地产和光伏产业等主题产品表现较好。债券基金中，上周债券型基金整体下跌0.01%。QDII基金中，越南和欧洲主题基金以及部分美股生物科技行业的基金表现较优。基金市场最新动态：首批10只科创债ETF集中成立。上半年新备案私募证券产品环比翻倍，量化指数增强策略最受市场青睐。风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币汇率波动影响。 目录1.上周市场回顾：A股上涨，房地产、钢铁和非银金融行业表现较优.......32.上周基金市场回顾：重仓金融地产、上游资源、光伏和CRO等板块的基金表现较优..............................................................................................................33.未来投资策略：均衡风格配置，重视科技和金融类资产的投资机会.......44.基金市场最新动态..........................................................................................55.风险提示..........................................................................................................6 1.上周市场回顾：A股上涨，房地产、钢铁和非银金融行业表现较优A股上涨，房地产、钢铁和非银金融行业表现较优。上周（20250707-20250711），近期中央持续强化“反内卷”政策导向，强调综合治理企业低价无序竞争和产能过剩问题，A股整体上涨。从结构性机会来看，首先，国家发改委城市和小城镇改革发展中心近日表示，允许人口流入城市利用超长期特别国债、地方政府专项债等资金，加大闲置存量土地回收和存量商品房收购力度，持续扩大农业转移人口保障性住房供给。发改委的表态再度展现了稳地产的决心，全周房地产行业领涨。其次，“反内卷”消息刺激钢铁行业全周表现居前。再者，随着4家券商发布业绩喜报，业绩向好预期下非银金融行业也有不错表现。截至2025年7月11日，上证综指收于3510.18点，全周上涨1.09%；深证成指收于10696.10点，全周上涨1.78%。主要指数方面，全周上证50指数上涨0.60%，沪深300指数上涨0.82%，中证500指数上涨1.96%，创业板指数上涨2.36%，科创50指数上涨0.98%。风格方面，成长优于价值。上周A股两市共成交7.37万亿元，成交量较前周约增加3059亿元。行业方面，申万一级行业分类下31个行业中有27个行业上涨，4个行业下跌。表现居前的行业为房地产、钢铁、非银金融、综合和建筑材料，全周分别上涨6.12%、4.41%、3.96%、3.78%和3.34%；表现靠后的行业为煤炭、银行、汽车、家用电器和交通运输，全周分别下跌1.08%、下跌1.00%、下跌0.41%、下跌0.30%和上涨0.76%。债市下跌。上周股债“跷跷板”效应继续，债市下跌。具体来看，与2025年7月4日相比，至2025年7月11日，1年期国债收益率上行3BP至1.37%，10年期国债收益率上行2BP至1.67%；1年期国开债收益率上行5BP至1.49%，10年期国开债收益率上行3BP至1.72%。信用债方面，期限利差收窄，等级利差基本持平，全周AAA级企业债收益率平均上行1BP，AA级企业债收益率平均上行0.4BP，城投债收益率平均上行2BP。主要指数方面，全周中债总净价指数下跌0.20%，中债国债总净价指数下跌0.21%，中债金融债总净价指数下跌0.19%，中债企业债总净价指数下跌0.07%。转债方面，上周中证转债指数上涨0.76%。美股下跌欧股上涨，商品上涨。上周（20250707-20250711），关税、财政政策、美联储前景等一系列矛盾较难同时找到最优解，全周美股震荡下跌。具体来看，全周道琼斯工业指数下跌1.02%，标普500指数下跌0.31%，纳斯达克指数下跌0.08%。欧洲各主要市场上涨，全周法国CAC40指数上涨1.73%，德国DAX指数上涨1.97%，英国富时100指数上涨1.34%。亚太各主要市场涨跌互现，日经225指数下跌0.61%，中国台湾加权指数上涨0.9%，韩国综合指数上涨3.98%，恒生指数上涨0.93%。汇率方面，全周美元指数上涨0.91%。大宗商品方面，IEA月报表示，今年全球石油供应增速将是需求增速的三倍，然而季节性因素使市场在短期内保持紧张，全周能源指数上涨2.15%，石油、轻质原油、NYMEX原油、布伦特原油、ICE布油价格分别上涨2.49%、2.19%、2.61%、2.34%和3.41%。贵金属方面，金价上涨，贵金属指数全周上涨1.07%，其中COMEX黄金上涨0.82%，COMEX白银上涨5.37%。2.上周基金市场回顾：重仓金融地产、上游资源、光伏和CRO等板块的基金表现较优上周股票型基金上涨，混合型基金上涨，债券型基金下跌，货币基金收益率下行，黄金ETF及其联接基金下跌。海外市场方面，上周QDII股混型基金上涨，QDII债券型基金上涨。 主动权益基金中，部分重仓金融地产、上游周期、电力设备和医疗服务等板块的基金表现较优。上周股票型基金整体上涨1.34%，其中指数股票型基金整体上涨1.46%，主动股票开放型基金整体上涨0.86%，表现不及指数。混合型基金中，全周主动混合开放型基金整体上涨0.70%。个基方面，受板块上涨带动，全周部分重仓金融地产、上游周期、电力设备和医疗服务等板块的基金表现较优。指数基金中，全周稀土产业、金融地产和光伏产业等主题产品表现较好。主动债券型基金中，权益资产涉及金融地产、钢铁和有色金属等板块的偏债债基和可转债债基表现较优。上周债券型基金整体下跌0.01%，指数债券型基金下跌0.11%，主动债券开放型基金下跌0.002%，表现优于指数。分类来看，全周债性最为纯粹的纯债债券型基金下跌0.09%，准债债券型基金上涨0.004%，可以投资权益资产的偏债债券型基金上涨0.16%，可转债债券型基金上涨0.73%。个基方面，全周权益资产涉及金融地产、钢铁和有色金属等板块的偏债债基和可转债债基表现较优。纯债债券型基金中，部分重配高等级信用债的产品表现较好。货币基金年化收益率为1.24%。摊余成本法债基方面，上周长期摊余成本法债基年化收益率为1.39%，封闭摊余成本法债基年化收益率为3.11%，封闭混合估值法债基年化收益率为0.39%。QDII基金中，越南和欧洲主题基金以及部分美股生物科技行业的基金表现较优。上周，权益类QDII基金整体上涨0.28%。个基方面，越南和欧洲主题基金以及部分美股生物科技行业的基金表现较优。固收方面，上周QDII债券型基金上涨0.02%。黄金ETF及其联接基金下跌0.30%。商品型基金上周下跌0.31%。3.未来投资策略：均衡风格配置，重视科技和金融类资产的投资机会宏观：国泰海通宏观团队在《“破局”通胀：反内卷与扩内需——2025年6月物价数据点评》中的观点认为：6月CPI同比转正。食品价格拖累减弱；国际油价上涨输入带动能源价格；核心CPI环比持平，核心消费品CPI环比表现显著好于2023、2024年，“618”提前促销影响过去后，“以旧换新”政策支持的相关品类价格仍相对偏强，而服务相关价格继续稳中偏弱。6月PPI同比跌幅继续扩张，一是受高温降雨天气影响，房地产、基建项目施工进度有所放缓。二是“反内卷”具体政策和效果仍待观察，尤其是对光伏、水泥、钢铁等行业实际供需格局的影响。三是外需不确定性持续，出口相关行业价格承压，“以价换量”仍在持续。近期中央持续强化“反内卷”政策导向，强调综合治理企业低价无序竞争和产能过剩问题。政策的推进已带动焦煤、螺纹钢、玻璃等工业品价格率先反弹。不过，这种价格修复更多反映政策预期而非基本面实质改善，实际供需格局的优化、PPI表现可持续的改善还需等待实施细则的落地推进情况。而且我们认为，要真正破解内卷困局，扩内需政策的协同发力不可或缺。事实上，内卷现象的根源之一在于有效需求不足。当前经济运行还面临内外部共同压力：关税局势和外需回暖的不确定性持续存在、以旧换新政策可能透支部分后续消费需求、地产销售投资端的调整还在持续。如果同时进行单纯的去产能，反而可能带来工业生产放缓、就业压力加剧等影响。由此，稳经 济、化解内卷还需要内需政策的接续支持。在具体操作上，仍需继续关注经济基本面走势，即若出口、制造业PMI、地产等数据明显走弱，货币财政政策加码概率可能大大增加。股票市场：国泰海通海外策略团队在《对小盘风格的三个理解误区——兼论下半年市场风格展望》中的观点认为：当前对小盘风格占优的理解存在一些偏误。误区一：宏观流动性宽松有利于小盘？部分投资者认为，近期AH股小盘风格的占优源于流动性充裕的宏观环境。事实上，回顾历史宏观流动性宽松背景下两地市场大、小盘风格均有占优的情况发生。误区二：量化私募入市导致小盘占优？持续有投资者将过去数年小盘股占优的行情归因为量化私募资金大量入市。但近些年、包括今年在内私募资金入市的规模并没有想象中的大。此外，参考学术研究，从因果关系上讲应当是小盘占优的格局推动量化私募资金活跃，反过来却未必成立。误区三：交易拥挤度对小盘择时有效？部分投资者认为在交易过热的情况下小盘股或存在较大回撤风险。然而借鉴历史来看，无论从大小盘股的相对换手率还是相对估值来看，在交易热度较