PVC周报：低估值下成本上涨，PVC迎来反弹

周度评估及策略推荐

• 成本利润：乌海电石价格上涨50元/吨至2475元/吨，山东电石价格上涨25元/吨至2830元/吨，兰炭价格持平于870元/吨。氯碱综合一体化利润持续下滑，乙烯制利润低位运行，整体估值中性偏低。
• 供应：PVC产能利用率上升至80.2%，环比上升1.4%，其中电石法上升2.3%，乙烯法下降0.7%。河南联创、陕西金泰负荷提升，下周预期负荷进一步回升。11月整体负荷高位，多套装置试车投产，供应压力较大。
• 需求：印度BIS认证政策撤销，反倾销税率预期不落地，年末出口印度压力减小。三大下游开工持稳，管材负荷下降1.4%至38.8%，薄膜负荷上升2.9%至73.9%，型材负荷下降0.2%至36.1%，整体下游负荷上升0.4%至49.6%，即将步入淡季。上周PVC预售量下降2.3万吨至67.6万吨。
• 库存：上周厂内库存累库0.7万吨至32.3万吨，社会库存累库1万吨至104.3万吨，整体库存累库1.7万吨至136.6万吨，仓单数量持续上升。累库周期仍在，供强需弱下难以消化产量，累库预期延续但幅度或改善。
• 小结：企业综合利润处于年内低位，估值压力小。供给端检修量偏少，产量高位，新装置将投产，下游需求即将淡季，出口印度压力减小但预计仍高。中期需依赖出口或老装置出清消化产能。供强需弱下基本面较差，短期估值低、成本上涨、商品氛围回暖带动反弹，中期以逢高空配为主。

期现市场

• 基差：偏强，价差震荡偏弱。
• 合约成交持仓：数据来源：WIND、五矿期货研究中心。

利润库存

• 库存：工厂库存小幅累库，社会库存上升，整体库存累积，仓单历史高位。
• 利润：氯碱一体化利润历史低位，估值中性偏低。

成本端

• 电石：小幅上涨。
• 兰炭：持稳。
• 乙烯：偏弱。
• 烧碱：下跌。

供给端

• 产能投放：2025年投放力度大，集中在下半年。
• 开工：PVC开工上升，整体产量历史高位。

需求端

• 下游负荷：三大下游负荷边际持稳，后续将逐渐进入淡季。
• 出口：10月小幅回落。
• 预售量：本周下滑，房地产终端需求下行。

产业链

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