周度评估及策略推荐
- 成本利润：乌海电石价格周同比上涨50元/吨至2475元/吨，山东电石价格周同比上涨25元/吨至2830元/吨，兰炭价格周同比持平至870元/吨。氯碱综合一体化利润持续下滑，乙烯制利润低位运行，目前估值中性偏低。
- 供应：PVC产能利用率80.2%，环比上升1.4%，其中电石法83.6%环比上升2.3%，乙烯法72.4%环比下降0.7%。河南联创、陕西金泰负荷提升带动供应端负荷小幅上升，下周预期负荷进一步回升。11月整体负荷预期高位，多套装置试车投产，供应压力较大。
- 需求：印度BIS认证政策撤销，反倾销税率市场预期不落地，年末出口印度压力减小。三大下游开工持稳，管材负荷38.8%环比下降1.4%，薄膜负荷73.9%环比上升2.9%，型材负荷36.1%环比下降0.2%，整体下游负荷49.6%环比上升0.4%，即将步入淡季。上周PVC预售量67.6万吨，环比下降2.3万吨。
- 库存：上周厂内库存32.3万吨，环比累库0.7万吨；社会库存104.3万吨，环比累库1万吨；整体库存136.6万吨，环比累库1.7万吨，仓单数量持续上升。累库周期仍在，供强需弱下难以消化持续上升的产量，累库预期将延续但幅度或改善。
- 小结：企业综合利润持续位于年内低位，估值压力短期较小。供给端检修量偏少，产量历史高位，短期多套新装置试车投产，下游内需即将步入淡季，需求端承压。印度出口压力缓解预计将维持高出口量，但难以消化过剩产能。成本端电石走强，烧碱下跌。中期需依赖出口增长或老装置出清消化国内过剩产能。整体供强需弱，基本面较差，但短期估值下滑至低位，成本上涨，商品氛围回暖带动反弹，中期以逢高空配为主。
期现市场
- 基差：基差偏强，价差震荡偏弱。
- 合约成交持仓：数据来源：WIND、五矿期货研究中心。
利润库存
- 库存：工厂库存小幅累库，社会库存上升。
- 整体库存：本周累积，仓单历史高位。
- 利润：氯碱一体化利润历史低位，估值中性偏低。
成本端
- 电石：小幅上涨。
- 兰炭：持稳。
- 乙烯：偏弱。
- 烧碱：下跌。
供给端
- 产能投放：2025年投放力度较大，集中在下半年。
- 开工：PVC开工上升，整体产量历史高位。
需求端
- 下游负荷：三大下游负荷边际持稳，后续将逐渐进入淡季。
- 出口：10月小幅回落。
- 预售量：本周下滑，房地产终端需求下行。
产业链
