医疗器械行业点评：支付机制持续完善，国内首台“医保价”侵入式脑机接口植入手术完成

医疗器械 支付机制持续完善，国内首台“医保价”侵入式脑机接口植入手术完成 投资要点： 2025年11月27日评级领 先 大 市评级变动：维持 事件：11月26日，华中科技大学同济医学院附属同济医院完成1台侵入式脑机接口设备植入手术，这是我国首例按照政府核定医疗服务价格项目执行的脑机接口临床操作。 支付机制破冰，多项政策出台利好脑机接口产业链发展。2025年3月11日，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，其中专门为脑机接口单独立项，随后地方医保部门迅速跟进。其中，湖北省规定侵入式脑机接口置入费为6552元/次，取出费为3139元/次。本次手术是全国率先将脑机接口手术纳入医院诊疗项目体系，并按照规范标准进行收费结算的临床实践，表明脑机接口技术从科研探索阶段正式进入医疗服务收费目录体系。近年来国内连续出台多项专项政策支持脑机接口行业发展。11月25日，政策进一步加码，工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，明确提出鼓励开发脑机接口等智能终端，以智能产品为载体提供娱乐、健康、陪护等生活服务。我们认为在政策强力支持、医保支付落地与技术持续突破的驱动下，脑机接口产业链有望迎来加速发展。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 政策红利下，脑机接口指数震荡上行。脑机接口指数（8841700.WI）由万得信息技术股份有限公司编制，于2023年5月29日发布，基日为2018年1月12日。当前权重股合计24只（等权重）。2025年1月至9月，受到脑机接口相关医疗服务项目获医保立项并明确收费标准、国内脑机接口研究进展积极、国内系列专项政策出台等利好影响，脑机接口指数震荡上行，于2025年9月16日达1890.69高位，此后受到市场风格影响，脑机接口指数略有下调。2025年11月20日Paradro mics宣布其脑机接口设备已获得FDA批准，将启动首次长期临床试验，受此利好影响，脑机接口指数止跌转涨。截至2025年11月27日，脑机接口指数PS-TTM为5.71倍，处于发布以来68.2%分位数，相对沪深300指数、医药生物（申万）指数分别溢价273.04%、95.53%，相较医疗器械（申万）指数折价0.59%。 相关报告 1医疗器械行业点评：脑机接口产业链蓬勃发展，建议关注相关投资机会2025-11-272医疗器械行业11月报：国内流感活动快速上升，关注IVD检测投资机会2025-11-263医疗器械行业10月报：国务院发布本国产品优惠政策，国产替代有望加速2025-10-20 投资建议：我们认为未来医疗器械行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇，我们维持医疗器械行业“领先大市”评级。其中，脑机接口行业作为融合多学科前沿技术的高成长赛道，在政策强力支持、医保支付落地与技术持续突破的驱动下，正迈向规模化应用关键阶段。国内企业在部分领域已实现与国际领先水平并跑，在设备小型化、信号传输速率、安全性能等方面表现突出，我们认为中长期相关产业链有较好投资机会。 考虑到脑机接口当前处于商业化初期，建议关注临床进展靠前、商业化进展较快的相关标的，如爱朋医疗、翔宇医疗等企业。 风险提示：脑机接口相关技术研发进展不及预期，脑机接口相关临床试验进展不及预期，相关产品商业化进度不及预期，全球脑机接口行业竞争加剧风险，供应链风险，伦理与法律问题风险，国际贸易摩擦风 险等。 资料来源：Wind，财信证券 资料来源：Wind，财信证券 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438