核心观点与关键数据
- 三大油脂价格走势：截至2025年11月28日，棕榈油主力合约收盘价为8600元/吨，周涨跌幅0.89%；菜油主力合约收盘价为9757元/吨，周涨跌幅-0.60%；豆油主力合约收盘价为8244元/吨，周涨跌幅0.66%。现货价格方面，棕榈油、菜油、豆油分别周跌0.16%、0.21%、周涨0.24%。
- 基差变化：截至2025年11月28日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为188元/吨、373元/吨、-10元/吨，YP价差-382元/吨。
- 库存情况：截至2025年11月21日，菜油库存2.45万吨（周增0.37万吨）、棕榈油库存66.71万吨（周增1.39万吨）、豆油库存117.99万吨（周增3.14万吨），合计库存187.15万吨（周增4.9万吨）。
- 供给端数据：
- 棕榈油：24度棕榈油进口成本8884元/吨（周增71元/吨），对盘毛利-224元/吨（周减145元/吨），SPPOMA显示11月1-25日马棕产量环比增5.49%。
- 豆油：大豆港口库存942.50万吨（周减50.1万吨），油厂大豆库存714.99万吨（周减32.72万吨），开机率59%（周降3%），大豆压榨利润-533.20元/吨（周增40.15元/吨）。
- 菜油：油厂菜籽库存0.1万吨（周减0.15万吨），进口菜籽压榨利润-2414.40元/吨（周增39.2元/吨）。
- 需求端数据：棕榈油主要油厂成交量3700吨，一级豆油成交量6300吨，POGO价差375.99美元/吨（周增30.75美元/吨）。菜籽油预测年度总消费量805万吨。
基本面分析
- 政策：特朗普政府考虑延期进口原料与生柴限制，美国生物燃料政策提振有限；中加贸易关系进展受关注。
- 国际市场：USDA报告下调2025/26年度美豆单产及产量，出口意外下调；中国已采购约350万吨美国大豆（占目标30%）。马棕产量环比增5.49%，出口环比降16.4%，累库预期增加；东南亚洪水引发减产担忧。
- 国内市场：油脂油厂开机率降3%，大豆库存减少；菜油油厂菜籽库存减少；库存油脂均增加。
现货油脂价格
- 现货价格涨跌互现：棕榈油跌0.16%，菜油跌0.21%，豆油涨0.24%。
风险提示
- 生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、东南亚洪水。
策略推荐
- 短期：棕榈油因东南亚洪灾减产忧虑偏强；菜油震荡运行；豆油供应宽松窄幅波动。
- 中长期：棕榈油在震荡寻底后有望企稳反弹；菜油关注中加贸易走向；豆棕价差修复，豆油成本中枢抬升。
下周关注点
- 生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、东南亚洪水。
