豆类日报：豆类震荡偏强 油脂延续反弹

豆类日报 豆类震荡偏强油脂延续反弹 核心观点 11月27日，豆类震荡偏强，油脂延续反弹。豆一期价震荡偏强，期价承压于5日和30日均线压力，资金变化不大；豆二期价涨幅1.5%，期价暂获30日均线支撑，向上突破10日和20日均线压力，伴随增仓1.4万手；豆粕期价涨幅超1%，期价暂获5日均线支撑，向上突破10日和20日均线交汇压力，伴随减仓5.7万手；菜粕期价涨幅超1%，期价承压于20日均线压力，资金变化不大。油脂期价震荡偏强，豆油期价涨幅超1%，期价向上突破20日、30日均线压力，承压于10日均线压力，伴随减仓2.6万手；棕榈油期价涨幅超1.5%，期价反弹突破5日均线压力，伴随减仓1.7万手；菜籽油期价探底回升，期价承压于5日均线压力，暂获20日和30日均线交汇支撑，伴随减仓1.8万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场在持续外强内弱格局之后，今日盘中内外价差迎来集中修复，近月2601合约继续移仓至远月2605合约。美豆因感恩节休市，但受中国持续采购支撑，美豆期价维持相对强势。国内两粕期货随之反弹，但现货市场供需宽松，油厂开机率高企，而下游饲料企业因养殖亏损采购谨慎，库存充足，多以刚需补库为主，导致基差持续为负。市场整体观望情绪浓厚。采购预期和成本驱动为主，但国内产业链压力仍在制约短期反弹空间，短期豆类期价仍是区间震荡行情。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场整体震荡偏强，此前的油脂强弱关系迎来修复，其中棕榈油反弹居前，而菜籽油表现略显逊色。棕榈油受东南亚洪涝引发减产预期及欧盟政策推迟支撑，领涨油脂板块；豆油受出口消息提振同步走强；菜油则因澳籽到港供应压力显现，涨幅受限。当前马棕供需压力仍存，出口疲软抑制上方空间。国内现货跟盘调整，菜油库存持续去化为价格构成支撑。整体来看，油脂市场近期影响因素较为复杂，既包括如中加贸易关系和生物柴油政策的不确定性，也包括产地天气及减产兑现情况，令短期油脂板块波动加剧，品种间价差的稳定性有所减弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西：中北部暴雨不断，南部旱情升级。巴西中北部未来数日将持续出现分散性阵雨，有助于改善大豆与玉米早期墒情，也利好咖啡与甘蔗生产。然而，本轮强降雨将持续数周，局地积涝风险上升，可能妨碍播种节奏，尤其在积水易发地块。与之形成鲜明对比的是，巴西南部将从周二到周五保持大范围干燥，气温逐步升至偏高水平，旱情恐进一步加深。南部作为巴西夏玉米与部分大豆的重要产区，若干旱持续，将对作物出苗及分蘖造成阶段性损害。阿根廷：高温与干旱叠加，作物生长压力突出。阿根廷主要农业区在未来三天仍以干燥天气为主，仅在周四至周五出现零散阵雨。高温将在本周中段维持，导致土壤水分进一步流失。尽管周末阵雨有望带来有限缓解，但本阶段关键风险仍是持续性干旱。阿根廷南部天气走势一致，先干后湿，但降雨同样分散且不具持续性。高温至周四仍将维持，使早播玉米和新季大豆承受显著水分胁迫。若干旱延续至12月中旬，将对玉米授粉期造成直接威胁。 2）在中美两国领导人通话仅仅一天之后，中国迅速采取行动，签订了至少10船美国大豆的新采购合同，总价值约达3亿美元，明年1月装运。这一不同寻常的大规模购买，延续了近期中美贸易关系解冻后的采购热潮。考虑到目前美国大豆价格高于巴西供应，更是凸显中国对履行贸易承诺的积极意愿。本次购豆行动发生在周一中美领导人通话的次日。美国总统特朗普在通话后表示，美中关系极为牢固。他在通话中敦促中方加快采购美国农产品，而中国领导人“或多或少同意”这么做。此次采购被视为中国作出的迅速且有力的商业回应。贸易商透露，此次采购的美国大豆数量可能在10到15船之间，每船约6万至6.5万吨，均定于明年1月从美国墨西哥湾沿岸和太平洋西北港口装运。从价格看，美湾装运的大豆价格比芝加哥期货交易所（CBOT）1月大豆期价高出约2.3美元/蒲，从太平洋西北港口装运的大豆溢价为2.2美元/蒲；而巴西大豆比CBOT的1月大豆高出1.8美元/蒲。鉴于美国大豆价格明显高于巴西供应，意味着商业压榨缺乏财务可行性，表明此次采购受到政治因素驱动。分析师指出，商业买家将继续避免进口美国大豆，因为美国大豆价格仍然高于巴西大豆，因此压榨美国大豆缺乏吸引力。因此本次大规模采购主要由国有贸易商推动，旨在稳定双边贸易关系，而非纯粹的商业逐利行为。美国农业部数据显示，在此次大额采购之前，中粮集团（COFCO）自10月底两国领导人举行会谈以来，已经订购近200万吨美国大豆。尽管如此，这一累计量仍明显低于白宫此前宣称的中国将在年内采购1200万吨的目标，市场对后续能否进一步追加采购仍存疑虑。 3）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三表示，11月份巴西大豆出口量将达到440万吨，比一周前的预估值471万吨调低了31万吨，但是仍比去年11月份的233.9万吨提高88%。今年10月份巴西大豆出口量为639.8万吨，比去年同期的443.5万吨提高44.3%。根据ANEC的估计，今年头11个月巴西大豆出口量将达到10587万吨， 高于去年同期的9583万吨。ANEC预计2025年大豆出口达到创纪录的1.1亿吨，超过2024年的9730万吨，也超过2023年的前历史纪录1.013亿吨。 4）欧洲议会周三投票通过决议，同意将《反毁林法案》的全面实施时间推迟一年。根据新的时间表，大型运营商和贸易商遵守该法规义务的最后期限将调整为2026年12月30日，而小微企业则获得更宽限的时间，可延迟至2027年6月30日。该法案是欧盟绿色议程的关键支柱，核心目标是禁止进口与森林破坏相关的大豆、棕榈油、牛肉以及可可等商品，以遏制由欧盟消费所驱动的全球10%的毁林现象。但是自提出该法案以来，因其可能给相关行业及生产国带来高昂的合规成本和巨大的物流挑战而备受争议，面临着来自多方的压力。此次延期决定也在各界引发了截然不同的反应。包括雀巢、费列罗和奥兰国际农业在内的多家大型食品企业均公开支持原法案，他们曾在上个月警告，任何延迟都将危及全球森林，并与欧盟简化商业规则的初衷相悖。倡导组织“商业为自然”则严厉批评此举是“政治勇气的严重失败”，认为这将对环境保护造成挫折。欧盟内部的这一权衡，凸显了在推进激进环保法规与平衡经济现实及全球供应链复杂性之间的艰难处境。 5）作物专家迈克尔·科尔多涅博士表示，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4900万吨，高于美国农业部最新预测的4850万吨。科尔多涅博士还预计巴西2025/26年度大豆产量为1.77亿吨。相比之下，CONAB的最新预测为1.776亿吨，美国农业部的预测为1.75亿吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。