豆类油脂日报：豆类反弹步伐放缓 油脂延续偏强

豆类油脂 豆类反弹步伐放缓油脂延续偏强 豆类油脂 核心观点 2月20日，油脂偏强，豆类冲高回落。豆一期价探底回升，受到多条均线的压制；豆二期价冲高回落，下探5日均线支撑，伴随小幅减仓；豆粕期价上探30日均线压力后遇阻回落，暂时获得下方20日均线支撑，伴随增仓3.7万手；菜粕期价冲高回落，期价反弹遇阻，下探5日均线获得支撑。油脂期价延续偏强走势，豆油期价涨幅尽1%，伴随减仓2.2万手。棕榈油期价涨幅超1.3%，伴随增仓2.2万手；菜籽油期价震荡偏强，突破10日均线压制，资金变化不大。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，经历了首日表现强于外盘之后，今日反弹明显放缓。随着油厂陆续恢复开工生产，油厂开工节奏仍将继续影响大豆库存去化速度，虽然春节前饲料企业均以安全库存为主，节后仍存补库需求，但下游需求季节性回落，终端市场普遍刚需补库为主，部分油厂仍将面临豆粕胀库压力，油厂豆粕库存面临继续累积的风险。一旦油厂主动下调开工节奏，不排除大豆库存被动累积的可能性。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍将持续面临库存高企的压力，整体下行趋势并未改变，短期反弹空间受限，短暂反弹过后或将继续下行。 油脂市场，目 前 来 看，即 便 东 南 亚 棕 榈 油 产 量 超 预 期 下 降，减 产对 棕 榈 油 期 价 的 支 撑 也 将 较 为 有 限，因 为 豆 油 和 葵 花 籽 油 供 应 充 足，高 价 的 棕 榈 油 将 削 弱 主 要 消 费 国 对 棕 榈 油 的 需 求 ， 转 向 增 加 进 口 其他 更 有 价 格 竞 争 优 势 的 油 脂 品 种 。 两 大 主 要 消 费 国 中 国 和 印 度 市 场来 看 ， 由 于 中 国 市 场 仍 处 于 棕 榈 油 消 费 淡 季 ， 同 时 豆 油 库 存 去 化 缓慢 ， 棕 榈 油 价 格 偏 强 将 继 续 抑 制 棕 榈 油 的 消 费 。 无 独 有 偶 的 是 ， 印度1月 份 棕 榈 油 进 口 环 比 下 降 超12%， 进 口 创 三 个 月 新 低 ， 主 要 是因 为 精 炼 商 转 向 采 购 豆 油 。 随 着 棕 榈 油 相 比 其 他 油 脂 性 价 比 优 势 减弱 ， 棕 榈 油 需 求 支 撑 减 弱 ， 主 要 矛 盾 来 自 于 棕 榈 油 减 产 ， 令 棕 榈 油期 价 在 三 大 油 脂 品 种 中 表 现最 强，引 领 油 脂 板 块 反 弹 行 情。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，截至2月16日，2月份迄今巴西大豆出口量为291万吨，去年2月份全月出口量为502万吨。2月份迄今的日均出口量为290,883吨，比去年同期的278,719吨提高4.4%。2月份迄今巴西大豆出口收入为15.2亿美元，而去年2月份全月为28.1亿美元。2月份迄今巴西大豆出口均价为每吨524.1美元，比去年同期的560.7美元/吨下跌6.5%。 2）咨询机构Safras&Mercado发布的2月份供需预测显示，2024年巴西大豆出口量将同比降低7.7%，因为产量下降。由于气候不利，特别是马托格罗索州，2024年巴西大豆产量预计下降，导致出口减少。尽管如此，由于全球大豆供应充足而需求疲软，令国际大豆价格继续承压。该机构预测2024年巴西大豆出口量为9400万吨，低于1月份预测的9500万吨，也低于2023年的创纪录出口量1.0186亿吨。Safras预计2024年大豆压榨量为5430万吨，和1月份预测持平，比2023年的5350万吨增长1%。Safras预计2024年大豆进口量为11万吨，低于2023年的18.1万吨。2024年巴西大豆总供应量预计为1.54492亿吨，比上年减少6%。2024年巴西大豆总需求预计为1.513亿吨，比上年减少5%。2024年底巴西大豆期末库存估计为319.2万吨，比2023年底的530.6万吨下降40%。 3）巴西咨询机构AgRural周一称，截至2月15日，巴西大豆收获进度为32%，一周前为23%，高于去年同期的25%。本年度收获进度领先，主要是受到马托格罗索和帕拉纳州收获进展的推动。在这两个主产州的一些地区，大豆收获工作已经接近尾声。AgRural表示，上周巴西最南端的南里奥格兰德州出现降雨，缓解了2月初天气炎热干燥而导致的缺墒压力。该州未来几周需要更多降雨，以免单产进一步受损。 4）印度贸易部长皮尤诗·戈亚尔周日表示，印度政府已为豆类、玉米和棉花作物提供有保证的支持价格，以打破与抗议农民的僵局。戈亚尔说，政府已经提议合作社与农民之间签订为期五年的合同，以最低支持价格购买这些作物，数量将不受限制。印度官员和发起抗议活动的农会举行了马拉松式谈判。在印度贸易部长做出让步表态后，抗议者在距离新德里约200公里的地方停止前进。此前农户曾计划游行到新德里，向莫迪政府施压，要求兑现2021年的承诺，向农户支付更多的作物价格。组织此次抗议活动的农户负责人表示将在一两天内就该提案做出决定，并将会相互协商以达成共识。此前印度愤怒的农户已经和警察爆发长达一周的冲突。印度警方禁止在新德里举行大型集会，并封锁了从旁遮普邦通往首都的主要路线。上周二，警方发射催泪瓦斯，以驱散旁遮普邦和哈里亚纳邦之间的边境口岸的游行者，许多人加入了游行。目前距离5月份的大选只剩下几个月，莫迪希望能够赢得创纪录的第三个任期。印度数亿农户构成了有影响力的投票集 团。由于农户未能和印度部长们就提高最低作物收购价达成共识，北部主产邦的农会发起了此次抗议活动。印度联邦政府每年公布20多种作物的最低收购价格，但是国家机构只以这些最低收购价格收购大米和小麦，仅有约6%的农民从中受益。2021年，当农民发起大规模抗议活动后，莫迪政府废除了旨在取消最低收购价的农业法。当时莫迪政府表示将成立小组，以找到确保所有农产品支持价格的方法。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货策 略 推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。