南华油脂产业风险管理日报：短期油脂或遇支撑，陷入宽幅震荡20251127

油脂产业风险管理日报2025/11/27

核心矛盾

• 棕榈油基本面偏弱：产地基本面疲软，马棕出口速度放缓，11月预估产量增加，库存压力加大。印尼棕榈油整体增产趋势明显，B50计划不确定性高。印度进口下滑，全球需求走弱，产地报价弱势震荡。
• 美豆政策不确定性：美国能源政策最终时间推迟，特朗普是否会降低对能源政策的支持力度存在不确定性。中美关系向好，但中方未进一步采购，豆油支撑稍强于棕榈油。
• 国内油脂库存高位：国内油脂库存处于高位，下游需求平淡，近期弱势运行，策略上短期震荡偏弱，等待进一步消息指引。

利多解读

• SPPOMA和MPOA数据：11月迄今马来西亚棕榈油产量增幅收窄，产地进入雨季，多地洪涝灾害，季节性减产预期增强。

利空解读

• 马来西亚棕榈油出口下滑：SGS数据显示，预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量减少40.77%。
• 印尼棕榈油出口下降：GAPKI数据显示，印尼9月棕榈油出口量低于去年同期和8月。
• 马来西亚对中国出口下降：马来西亚前10个月对中国棕榈油出口量同比下降约29%。

价格区间预测

• 豆油：8000-8500元/吨
• 菜油：9300-10300元/吨
• 棕榈油：8200-8700元/吨

行为导向情景分析

• 现货敞口策略推荐：
  • 贸易商库存管理：Y2601卖出25%，建议入场区间8400-8500元/吨。
  • 精炼厂采购管理：Y2601买入50%，建议入场区间8000-8100元/吨。
  • 油厂库存管理：Y2601卖出50%，建议入场区间8300-8400元/吨。

价差分析

• 豆棕、菜棕价差：或继续回归。
• 国际豆棕价差：阿根廷豆油-马棕油价差季节性变化。
• POGO与新加坡柴油价差：季节性变化。
• 国内豆油-24度棕榈油价差：季节性变化。
• BOHO价差：周度平均。
• 华南菜豆现货价差：季节性变化。

期货月差分析

• 棕榈油期货月差（01-05、05-09、09-01）：季节性变化。
• 豆油期货月差（01-05、05-09、09-01）：季节性变化。
• 菜油期货月差（01-05、05-09、09-01）：季节性变化。

其他分析

• 棕榈油主力合约基差季节性（华南）
• ICE加菜籽近月价格
• 华东菜油现货价格
• 布伦特原油主力价格
• 国内一豆-菜油价差
• 加拿大ICE菜籽期货近月价格
• Y-P、Y/M、OI/RM月差季节性变化

研究结论

短期油脂市场以震荡偏弱为主，关注棕榈油产地基本面和美豆政策变化，豆棕、菜棕价差或继续回归。建议企业根据库存情况，采取相应的套保策略。