光储出货稳中有进，费用扰动业绩表现

2025-11-27 于夕朦,吴念峻长城证券一抹朝阳

事件与业绩表现：公司发布2025年三季报，前三季度营收30.28亿元（同比+25.8%），归母净利润1.5亿元（同比-6.32%），扣非归母净利润1.07亿元（同比-17.1%）。25Q3单季度营收12.21亿元（同比/环比+48.32%/21.14%），归母净利润0.09亿元（同比/环比-85.12%/-91.08%）。
光储出货与盈利分析：光储出货维持增长，但受澳洲、亚非市场占比提升影响，板块盈利能力波动，Q3综合毛利率30.47%（环比-5.99个pct）。
费用与现金流：25Q3期间费用率29.32%（环比+2.46个pct），主要因汇兑收益变化导致财务费用率提升（环比+13.42个pct）。存货16.21亿元（同比/环比+33.31%/+15.21%），Q3经营性现金流量净额1.85亿元（环比+2.42亿元），整体稳健。
投资建议与预测：预计2025-2027年营收分别为41.38、51.35、59.31亿元，归母净利润分别为2.42、4.13、6.32亿元（同比增长18.8%、70.6%、53.2%），EPS分别为1.51、2.58、3.95元，PE分别为45.9X、26.9X、17.6X，维持“买入”评级。
风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动、海外汇兑风险、行业竞争加剧等。