商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期不追高2PTA：单边震荡市，不追高2MEG：供需格局改善，空单减持，多MEG空PX2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：基本面有压力，但估值支撑，震荡运行6沥青：跟随原油弱势运行8LLDPE：进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动10PP：短期不追空，中期趋势仍有压力11烧碱：趋势仍有压力12纸浆：震荡运行13玻璃：原片价格平稳15甲醇：短期反弹格局延续16尿素：区间运行，日内主要跟随现货情绪18苯乙烯：短期震荡20纯碱：现货市场变化不大21LPG：外盘强势，需求尚可22丙烯：需求支撑转弱，上涨驱动有限22PVC：低位震荡25燃料油：夜盘震荡，短期或强于低硫26低硫燃料油：延续调整走势，外盘现货高低硫价差再次收缩26集运指数（欧线）：弱势运行27短纤：短期震荡，中期有压力30瓶片：短期震荡，中期有压力30胶版印刷纸：低位震荡31纯苯：短期震荡为主33 20251127 对二甲苯：短期不追高PTA：单边震荡市，不追高 MEG：供需格局改善，空单减持，多MEG空PX 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格下跌，12月MOPJ目前估价在550美元/吨CFR。11月26日PX价格上涨，一单一月亚洲现货在828成交。尾盘实货1月在827/833商谈，2月在830/833商谈。11月26日PX估价在829美元/吨，较11月25日上涨3美金。 中国一位交易消息人士称，PX目前情绪和前景良好，因产能不足且聚酯需求增长，PX与石脑油利差在实物和纸质市场均持续扩大。 当日买盘关注也趋于稳固，符合郑州商品交易所上市的PX和PTA期货的上涨趋势。当天听到中国可 能在一月份供应损失的讨论，而一些交易消息人士则表示市场仍在等待更明确的信息。 在普拉特斯MOC评估过程中，报告了一笔CFR Unv1/中国的交易。Mercuria以每吨828美元的价格将一月到达的近货货物卖给了BP。与此同时，2月到货近货的最佳买卖价为嘉能可830美元/吨和恒立833美元/吨。1月至2月的月间跳跃结构于11月26日扩大至每公吨3美元。 下游聚酯需求被描述为正常，没有明显的看涨驱动力出现。据中国一位贸易消息人士称，截至11月20日，中国聚酯纤维整体开工率估计为91.30%，高于一周前的90.5%。与此同时，织布行业的开工率从88%降至87%。 MEG:11月15日，华锦阿美精细化工及原料工程项目建设现场再次迎来重要进展，70万吨/年裂解汽油加氢联合装置、73.6/70万吨/年乙苯/苯乙烯装置、59万吨/年环氧乙烷/乙二醇三套装置同日实现机械竣工，目前已实现26套主要生产装置机械竣工，完成比率已超过80%，项目总进度已超过90%。 安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置目前重启中，预计本周末正常出料，该装置此前于11月中旬因故停车。 聚酯：据外媒消息，Lintas Citra Pratama (LCP)，一家来自印度尼西亚Cilegon（支里贡）的石化投资公司，在前两年收购印尼三菱PTA装置以后计划继续往下游布局一套年产72万吨的聚酯瓶片装置。 江浙涤丝11月26日产销整体回落，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在75%、75%、30%、0%、0%、45%、30%、30%、90%、50%、50%、100%、30%、30%、150%、80%、80%。 11月26日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销44%，部分工厂产销：60%、60%、30%、50%、40%、15%、20%、50%、30%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX:多单离场。多MEG空PX。中化泉州PX80万吨装置检修。建议关注月差反套头寸。 PTA：估值高位，多单离场。多MEG空PTA对冲。 MEG：价格低位，供应存收缩预期，中化泉州乙二醇装置检修，盛虹12月份检修，供需平衡表改善，空单、反套止盈。多MEG空PX对冲。 2025年11月27日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 最新数据显示，2025年10月，我国卡客车轮胎出口量为39.85万吨，环比-0.35%，同比-3.85%，1- 10月卡客车轮胎累计出口量402.65万吨，累计同比+5.53%。10月，中国卡客车轮胎出口均价为2064.6美元/吨，环比-0.65%，同比-2.72%。10月份卡客车轮胎出口呈现“量价同比微降，累计增速稳健”的特征，短期内出口能动有所放缓，主要受欧盟“双反”压制、海外基地产能分流等因素持续影响，叠加国内部分企业检修控产导致供给释放受限；“一带一路”国家需求支撑形成的增长基数仍在，对年内累计出口量形成支撑。另外，10月份天然橡胶、合成橡胶、炭黑及部分助剂价格震荡走低，轮胎原材料成本走低，对轮胎价格支撑减弱，企业为稳固海外市场份额适度让利，导致出口均价走低。 从11月出口订单调研情况来看，订单偏弱运行现状延续，受圣诞节前集中出货影响，部分出口订单集中在10月份释放，中东、非洲等区域订单减量，整体需求表现减弱。（隆众资讯） 2025年11月27日 合成橡胶：基本面有压力，但估值支撑，震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.本周期（20251113-1119），国内丁二烯样本总库存呈现大幅增加态势，环比上周增幅达到17.99%。其中样本企业库存环比上周增加1.17%，周期内多数装置稳定运行，部分企业库存受下游负荷及外销成交节奏影响而略有增加。样本港口库存环比上周大幅增加37.24%，周内船 货到港相对集中，且部分贸易量在售，近期市场供应端有所拉涨，部分时间段现货成交缓慢，加重库存累积情况。同时商家预期11月份进口量维持高位，仍需谨慎关注库存流转情况。（隆众资讯） 2.隆众数据统计显示，截至2025年11月26日，国内顺丁橡胶库存量在3.24万吨，较上周期增加0.09万吨，环比+2.95%。本周期民营资源供应充足，且成本面缺乏进一步带动因素影响下，下游压价心态坚决，现货商谈重心延续承压，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均表现增长。（隆众资讯） 3.短期来看，在前期橡胶板块低仓单量及东南亚自然灾害交易过后，橡胶板块整体重新回到震荡格局。由于顺丁橡胶连续两周小幅累库，目前属于累库格局下，做缩加工利润的交易逻辑，短期弱势回落。中期来看，丁二烯基本面压力仍偏大，带动顺丁橡胶动态估值下沿下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。因此，短期宏观端交易权重减少，产业链基本面偏弱背景下，顺丁橡胶短期反弹后重回震荡承压格局。后续主要关注11月下旬及12月上旬顺丁检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善，主要关注顺丁橡胶显性库存数据。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月27日 沥青：跟随原油弱势运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251120-1126），国内重交沥青77家企业产能利用率为27.8%，环比增加3.0%。分析原因主要是本周期华北、山东以及华东个别主力炼厂相继复产沥青，导致产能利用率增加。 2.本周(20251119-1125)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.3万吨，环比增加11.6%。分地区来看，华东以及华南地区出货量增加明显，华东地区区内主力炼厂间歇复产，船发良好带动出货增加；而华南地区主力炼厂整体船发尚可，支撑区内出货量增加。 3.根据隆众对92家企业跟踪，2025年12月份国内沥青总排产量为215.8万吨，环比下降7.0万吨，降幅3.1%，同比下降34.4万吨，降幅13.8%。（排产与实际产量存在误差） 2025年11月27日 LLDPE：进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面低开震荡，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单近期有所减少。成交气氛不及昨日，贸易商为促成交让利报盘，现货价格多数下跌，下游补库意愿不高，实盘难以放量。中东11月份美金本周报盘下跌符合预期，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面低位震荡，近端下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年11月27日 PP：短期不追空，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场偏弱整理。PP期货低位震荡抑制现货市场业者交投情绪，上游石化厂价部分下调，货源成本端支撑有所趋弱。持货商对后市信心不强，部分报盘随行小幅让利以促成交。但下游工厂原料采购仍谨慎，入市询盘积极性不足，市场整体成交平平。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需求端年内高峰期已经过去，后期市场的关键是未来需求的因素。从长期趋势看，成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素仍会是2026年上半年的主导性因素。当然PP低利润也对供应端构成较大压力，同时也大大限制了市场未来下跌的想象空间。总之短期市场追空没必要，但趋势压力仍较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月27日 烧碱：趋势仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 11月25日山东省内液碱市场走货依旧不佳，多数企业暗降出货，主要下游卸车不畅，