科技团队联合展望2026年度策略报告汇报会议之四20251125

2025年11月26日20:33 关键词 AI科技股降息通道就业人数净利润中层管理技术革命裁员IT支出标普500 capex运营现金流泡沫收入端渗透率物流机器人自动驾驶游戏赛道音乐赛道版号 全文摘要 本次讨论会着重强调了保密性和免责声明，明确指出内容不得外传。随后，深入探讨了AI技术及其对就业、企业利润和科技股表现的影响，特别是在降息环境下。讨论还涵盖了AI在不同行业及港股的应用、对就业市场的长期影响以及应对技术进步的策略。 科技团队联合展望– 2026年度策略报告汇报会议之四-20251125_导读 2025年11月26日20:33 关键词 AI科技股降息通道就业人数净利润中层管理技术革命裁员IT支出标普500 capex运营现金流泡沫收入端渗透率物流机器人自动驾驶游戏赛道音乐赛道版号 全文摘要 本次讨论会着重强调了保密性和免责声明，明确指出内容不得外传。随后，深入探讨了AI技术及其对就业、企业利润和科技股表现的影响，特别是在降息环境下。讨论还涵盖了AI在不同行业及港股的应用、对就业市场的长期影响以及应对技术进步的策略。特别提及了国产算力的短板、算力基础设施的关键性、中美市场的竞争态势以及AI技术发展的未来趋势，包括硬件软件进步、开源趋势和国产化潜力。此外，会议还聚焦于连接技术、光模块、交换机、液冷技术等在AI和数据中心中的应用，讨论了相关技术的最新进展和市场机会，如OCS技术和硅光技术。整体而言，本次对话体现了对AI、连接技术和数据中心技术的深入研究，突显了技术进步带来的机遇与挑战。 章节速览 00:00中信建投会议保密与免责声明要点 会议强调了参与者的保密责任，禁止制作和传播会议内容。声明会议内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。信息来源可靠性未保证，专家观点不代表中信建投立场。中信建投可能与提及公司有利益关联，会议内容知识产权归中信建投所有，未经授权不得使用。 15:55 AI趋势与就业分化：中美科技市场年度策略 报告探讨了美国市场在降息通道中科技股的利好流动性背景，同时指出IT行业就业人数远低于私营行业，企业净利润增长主要由裁员贡献。自1967年至2017年，中层职位技能就业人数持续下降，技术革命每轮都在替代中层管理人员，未来需求转向高层管理者与基层员工。此外，报告还分析了港股市场的动态，强调中美两大市场在AI领域的叙事及发展趋势。 18:19技术革命与就业趋势：美国中层岗位持续减少 自90年代以来，技术革命在每次经济衰退后都加速了中层管理岗位的减少，导致就业恢复困难。近年来，尽管企业倒闭数量低于裁员数量，科技行业招聘岗位持续低位，IT企业预算恢复缓慢。尽管标普500公司资本支出占运营现金流比例降低，但企业自身现金流支撑了资本支出，当前美股AI泡沫初期状态相对可控。未来企业可能通过裁员、转向新云服务及私募股权市场应对资本开支压力。 23:09 AI驱动的收入正循环与市场机会分析 对话深入探讨了AI技术在提升收入端表现方面的潜力，指出AI渗透率正快速提升，推动云厂商收入增速，应用下载量及企业API支出呈指数级增长。通过敏感性测试，展现了裁员节省成本支撑资本支出的可行性，同时强调了AI在电商、广告、C端生产力工具等领域的应用前景，看好物流机器人、自动驾驶等赛道，以及大型软件企业利用AI加深护城河的机会。 27:49 AI产业链与国内游戏、音乐、电商等赛道投资策略 对话讨论了国内AI产业链的发展趋势，看好国产AI产业故事，强调开源模型对自主可控硬件迭代的重要性。分析了游戏、音乐、短视频、电商和本地生活等赛道的投资机会，指出游戏行业在经济承压时的口红效应，音乐行业尽管面临竞争压力但仍有壁垒，短视频赛道AI多模态技术将带来供给端跃升，电商和本地生活竞争激烈但存在投资机会。 31:06 2026年计算机行业展望：AI应用、国产化与量子科技 2026年计算机行业观点聚焦于AI应用、国产化及量子科技三大赛道。前三季度，计算机板块涨幅跑赢沪深300约20%，AI应用尤其受到关注。行业收入利润剪刀差逐步兑现，利润增速显著。机构持仓比例低，板块低配情况持续。 33:33 AI行业发展趋势与国产模型竞争力分析 对话探讨了AI行业的发展趋势，强调了AI对软件行业效率提升的正面影响及国内外模型差距的收窄。阿里模型因其全尺寸、全模态和多场景布局而被看好，新加坡政府选择阿里千问模型。海外开发开支增加，国内虽略低但未来投入预期增长。OpenAI的all in one生态构建了明显的护城河，AI渗透率高的行业如软件和医疗将有超额营收。 37:53 2023-2026年国内AI应用领域发展展望 对话指出，2023年起国内AI应用在降本增效方面需求旺盛，尤其是PAI、企业管理、工业制造和营销等领域。PAI在企业采购、工业效率提升及营销成本降低方面表现突出，预计2026年AI收入将显著增长，企业管理与营销领域收入占比提升明显。 39:43工业软件国产化趋势与AI融合前景 对话探讨了工业软件国产化的加速趋势，指出尽管当前国产化率较低，但随着制造业升级和国际环境复杂化，未来国产CAD、CAE及EDA软件将迎来显著增长。预计至2035年，工业软件国产化率将从不足20%提升至30%以上。AI技术在工业优化、智能排产等领域的应用，将进一步推动工业软件的发展，尤其是在研发端和工业流程效率提升方面。 42:26量子科技与AI应用：2026年计算机行业展望 讨论了量子科技的发展历程、当前成熟度及未来商业化趋势，特别强调了中国在量子通信领域的领先地位。同时，分析了AI在自动驾驶、机器人等无人化场景的应用前景，指出未来几年内这些领域将加速落地。最后，概述了2026年计算机行业的策略，包括AI产业链的深化与工业软件国产化趋势，以及量子科技作为全球竞争焦点的持续重要性。 47:59 AI发展短板与投资策略探讨 对话围绕AI发展中的算力、电力短板展开，强调国产算力提升及电力解决方案的重要性。提及AI芯片国产化率提升、互联网厂商加大采购，以及电力领域创新如核聚变、储能和固态变压器的应用。此外，讨论了大模型业务的高增速及云厂商通过举债支持AI发展的趋势。 53:04大模型竞争与AI领域融资趋势 对话探讨了大模型领域的技术创新，如谷歌在多模态训练上的突破，以及英伟达在芯片设计上的优势，预示着大模型公司即将进入一个更加激烈竞争的阶段。预计到27年底，大模型公司目标年化收入将达1000亿美金，AI领域融资尤其是债券融资将向AI倾斜，标志着新一轮投资周期的开启。 59:07产业链本土化与AI芯片国产化趋势分析 对话讨论了产业链中龙头企业竞争优势增强，看好PCB和光模块领域的龙头公司。强调新技术突破，如大算力集群价值无限，供电和散热成为AI芯片发展瓶颈，本土化集群加速，中国企业在产业链中的优势日益凸显。指出国产AI芯片为明年最具增长潜力的方向，产业链已成熟，市场将筛选出主导厂商。 01:03:46科技行业AI与光模块发展趋势分析 科技行业未来投资策略聚焦人工智能，光模块需求持续增长，迭代速度加快。产业面临研发与生产挑战，英伟达与谷歌的算力系统发展迅速，网络拓扑架构与连接性能不断优化，支撑算力提升。 01:11:46 AI驱动下的网络架构与光技术革新趋势 对话围绕AI技术驱动的网络架构变化，特别是GPU规模扩大（Skype）与光模块、光器件等光技术应用的增加，讨论了这些变化对连接技术、带宽需求和市场增长的影响。提及了数据中心交换机市场的快速增长，尤其是400G以上高速交换机在AI领域的应用，以及英伟达等公司在该领域的竞争格局变化。 01:17:58 OCS技术：谷歌引领的光学连接领域新趋势 对话探讨了OCS技术在光学连接领域的应用，指出谷歌自TPU V4起采用OCS并获得市场关注，多家公司已接获订单。尽管目前尚无统一技术方案胜出，但需求旺盛，各方案均获订单。国内公司亦有布局，预计未来收入贡献及增速将显著提升。 01:22:13液冷技术发展趋势与市场前景分析 液冷技术因应芯片迭代与集群规模扩大而发展，通过提升散热效率及靠近热源的布局策略，展现出显著的技术进步。国内市场参与者虽起步较晚，但竞争力强，预计至2030年液冷市场规模可达500亿美元。业内公司如APC、维D等，订单增长带动业绩提升，显示液冷产业的巨大潜力。 发言总结 发言人3 他，中建投科技前端组的首席分析师杨伟松，在报告中集中讨论了科技行业，特别是人工智能领域的投资策略。他指出，人工智能作为科技行业的主导方向，构成了26年投资策略的核心。杨伟松特别强调了光模块、高速交换机和液冷技术三个领域的投资机会。在光模块方面，由于数据中心需求激增，国内企业表现突出，新产品如1.0T、1.6T和3.2T的快速发展反映了与算力芯片的迭代需求。关于交换机，AI应用推动了400G以上高速交换机市场快速增长，英伟达的Spectrum交换机在AI市场占据领先地位，促进了行业及老牌制造商的增长。液冷技术方面，随着芯片和集群功耗增加，国内企业展现出强大竞争力，预示着液冷市场规模将显著扩大。杨伟松的报告总结了由人工智能驱动的科技行业主要投资趋势，强调了国内公司在这些领域的竞争优势和增长潜力。 发言人4 他，即中信建投计算机行业首席分析师，对计算机行业2026年的前景进行了概述。他强调，AI应用、国产化和量子科技是行业发展的核心赛道。至今年第三季度，计算机板块涨幅超越沪深300约20%，尽管全年行情波动较大，受Deep Pink发布、AI收入变化及阿里、谷歌AI应用的影响。预计2026年AI行业将加速发展，特别是硬件领域，AI编程将提升软件行业效率，模型迭代将优化AI应用，同时政策支持将进一步推动行业发展。发言人特别提到阿里在模型开发上的进步，并对国产化、工业软件和量子科技持乐观态度。他指出，尽管目前计算机板块在机构投资者中配置较低，但随着AI渗透率的提升和行业快速发展，收入利润差距将加速释放，对2026年计算机行业的整体表现持积极看法。 发言人5 着重讨论了当前AI领域的核心观点和未来趋势，主要包括三个方面。首先，他强调国产算力，尤其是先进制程的制造和生产，是当前的短板。预计明年国产AI芯片的良率将有显著提升，且互联网厂商正加大采购国产AI芯片，暗示国产化率将明显提高。其次，他讨论了北美电力供应不足对AI发展的影响，并提出了应对策略，如开发下一代能源和增加储能等。最后，他提及了大模型竞赛的激烈程度，提到了谷歌和英伟达等公司在模型参数量和硬件软件匹配能力提升方面的竞争与创新。他展望了未来产业链的本土化趋势和投资机会，强调了国产AI芯片的发展潜力和市场竞争态势。 发言人1 他，即中信建投海外研究团队成员崔世峰，在年度策略报告中全面探讨了美国市场中AI技术的整体叙事及其对科技股流动性带来的积极影响。他指出，尽管科技行业正面临降息和就业结构变化的挑战，AI技术的持续创新正开辟出新的机遇领域。报告深入分析了AI在港股市场的应用潜力，特别是在物流机器人、自动驾驶、AI电商等领域的创新，并对国产AI产业的未来发展持乐观态度。同时，报告还关注了在经济压力下，游戏、音乐和短视频等赛道蕴含的潜在投资机会。总体而言，他强调了AI技术在未来技术革新浪潮中的核心作用，以及其对投资者策略的积极塑造能力。 发言人2 他强调，中信建投研究发展部举办的闭门会议仅对白名单客户开放，与会者需严格遵守保密协议，不得记录或传播会议内容，违者将面临法律责任。会议分享的信息不作为投资建议，中信建投不保证信息的准确性与时效性，且可能涉及讨论公司业务。所有知识产权归中信建投所有，任何未经授权的传播均为侵权行为。最后，他提醒参会者需自行承担投资风险，并对大家的参与表示感谢，会议圆满结束。 问答回顾 发言人2问：在本次会议上，对于信息的使用和传播有哪些具体要求？ 发言人2答：本次会议的内容及信息仅限参会的中信建投白名单客户使用，并不得制作、编辑或转发会议纪要至 其他个人或机构。任何擅自