总量金工基金银行联合展望2026年度策略报告汇报会议之二20251120

2025年11月21日09:27 关键词 慢牛行情A股策略未来产业市场政策科技生长新材料后态电池商业航天核电权益资产配置ERP修正EIP深圳20年8月横盘震荡牛市A股流动性政策转向 全文摘要 本次讨论深入分析了银行板块在2025年及未来的发展趋势，强调了资金面对其表现的决定性影响。讨论指出，银行板块的表现受资金流向、宏观经济状况以及投资者配置策略的共同作用，尤其突出了高股息策略的重要性。在宏观经济弱复苏的背景下，银行板块难以迅速转向基本面驱动的增长。 总量-金工基金-银行联合展望– 2026年度策略报告汇报会议之二-20251120_导读 2025年11月21日09:27 关键词 慢牛行情A股策略未来产业市场政策科技生长新材料后态电池商业航天核电权益资产配置ERP修正EIP深圳20年8月横盘震荡牛市A股流动性政策转向 全文摘要 本次讨论深入分析了银行板块在2025年及未来的发展趋势，强调了资金面对其表现的决定性影响。讨论指出，银行板块的表现受资金流向、宏观经济状况以及投资者配置策略的共同作用，尤其突出了高股息策略的重要性。在宏观经济弱复苏的背景下，银行板块难以迅速转向基本面驱动的增长。分析预测，2026年银行板块仍可能获得长久期资金的青睐，特别是在保险公司对高股息权益资产需求增加的情况下。此外，讨论还覆盖了银行基本面的关键因素，如信贷增速、息差、资产质量，并预计在监管政策的支持下，银行板块有望保持稳定增长。最后，对话强调了投资银行板块应关注高股息、稳定基本面和优质个股选择的策略重点。整体而言，此次对话为银行板块投资者提供了全面的分析和未来展望，同时也提醒了市场风险和投资决策的重要性。 章节速览 00:00会议前的等待与资金准备通知 会议助理提醒参与者保持在线等待会议开始，同时多次提及资金准备就绪的信息，要求参与者保持在线状态，期间表达了对参与者耐心的感谢。 12:31中信建投闭门会议规则与免责声明 会议强调了作为中信建投研究发展部组织的闭门活动，参与者不得制作或传播会议纪要，所有内容不构成投资建议，信息来源可靠性不保证。会议内容的知识产权归中信建投所有，未经许可不得复制或引用。中信建投可能持有会议提及公司权益，专家观点不代表中信建投立场。 14:32 2026年A股策略展望：慢牛行情与未来产业布局 2026年A股策略展望聚焦慢牛行情，布局未来产业如AI与新能源，博弈中美博弈影响下的关键资源与军工方向。市场预期牛市延续，但涨幅放缓，需关注基本面改善与科技板块结构性回调风险。重点推荐新能源、化工、石油石化等行业，关注新材料、后态电池等主题。 16:58慢牛行情与牛市持续性的分析 对话深入分析了当前市场形势，指出若市场维持慢牛行情，牛市可望持续；反之，快速上涨将透支上涨动能，增加牛市提前结束的风险。基于历史数据与AIE指标，市场估值已达高位，建议市场进行回调整固，以避免类似2015年牛市提前见顶的风险。未来牛市持续性仍受政策转向、流动性改善等核心逻辑支撑，预计为慢牛行情。 23:04市场牛市中期特征与景气验证阶段分析 对话深入探讨了市场牛市中期的特征，将其分为价值重估、资金流入、景气验证和泡沫化四个阶段。当前市场正进入景气验证阶段，预计涨幅放缓，基本面改善，风格切换增多。科技成长板块已计入高增长预期，正面临业绩验证。展望2026年，科技板块持续性验证和增速预期下滑可能导致风格切换。 30:20科技成长与资源品：2024年投资策略展望 讨论了2024年科技成长方向的逻辑优势及潜在风险，包括配置拥挤度和盈利预期下滑的问题。同时，提出了新能源、关键资源及新材料等高景气领域作为科技之外的投资选择，以及资源品可能成为科技板块调整后的新兴方向。 38:49 2024年投资策略：聚焦中美博弈下的未来产业与关键资源 2024年投资策略围绕中美博弈展开，重点聚焦未来产业如AI、新能源、生物科技及军工领域，同时关注关键资源的卡脖子问题。强调基本面改善与信息验证，看好科技牛，但警惕结构性回调风险，建议关注资源品方向。行业重点包括新能源、有色化工、石油化工、非银军工机械和计算机。 43:17 2023年新股市场策略与政策变化分析 2023年新股市场政策延续加强监管趋势，上市数量稳中有升，预计全年超过110家。政策灵活化，重点支持科技创新，如重启科创板第五套上市标准，支持微盈利企业上市，扩大适用范围至AI、商业航天等领域。近期亏损企业IPO重启，多家企业成功上市，市场表现良好，约定限售政策落地实施。 51:57证监会新政强化中小投资者保护与新股发行机制优化 证监会发布加强中小投资者保护的意见，优化新股发行定价机制，提出鼓励长期持有的网下配售机制，强化网下投资者分类评价管理，从严限制报价异常情况，加大投价报告自律管理力度，推动合理报价。政策对亏损企业限售安排体现，不同档位投资者限售比例和时间差异化，第一档配售比例最高，中签率体现档位差异。未来政策预期延续，对新股打新收益产生正面影响。 56:24 2023年股市新股上市分析报告 报告基于10月22日数据，分析2023年沪深北交所新股上市情况，指出今年上市新股总数87家，较去年增加9家，主要增长点在北主板和北交所。行业分布上，机械设备、电力设备、电子和汽车行业新股上市数量较多。募资总额达901.72亿，同比增长77%，单支平均募资额10.36亿，同比增55.1%。华电新能募资182亿，为最高。汽车、电子、电力设备和机械设备行业IPO募资金额居前。 01:00:56新股首日涨幅提升与打新收益分析 对话讨论了自去年9月24日新政后，新股首日涨幅显著提升，今年延续此趋势，截止10月29日，全A新股首日平均涨幅达244.78%，同比去年提升32个百分点。上半年因市场热度和竞争加剧，涨幅逐月下降，6月出现最低涨幅6.84%；下半年市场向好，流动性提升，9月涨幅回升至258.52%，10月为244.64%。北交所表现亮眼，亏损新股首日涨幅也表现良好，显示市场对打新收益稳定性的信心增强。 01:03:44北证50指数涨幅与流动性分析 北证50指数在报告截止日前涨幅显著，高于上证50等主要指数，但低于科创50和创业板指。今年北交所流动性大幅提升，总成交金额达5.53万亿元，日均成交额也明显增加。北证50指数当前估值处于历史较高水平，估值分位数为88%，受市场资金重视。 01:06:08新股市场动态与北交所扩容展望 对话回顾了新股市场政策收紧后的动态平衡机制建立，指出明年新股上市数量预计稳中有升，特别强调北交所上市数量提升的潜力，基于其受理数量的大幅增长和单月上市数量的稳定性，北交所扩容对机构投资者有更大吸引力。 01:10:08全球资产配置建议与市场回顾 对话围绕全球资产配置建议展开，回顾了2025年初至10月全球及国内主要市场的表现，指出韩国和港股市场表现突出，黄金持续强势，原油承压下跌。国内北证50及小盘成长风格领涨，主动权益基金超额修复但份额下降。报告强调了三季度后主动权益基金新发市场热度回升，并简要提及宏观层面的解决方案，旨在提供全面的资产配置建议。 01:13:27全球资产配置与周期轮动模型分析 对话围绕普林格周期轮动模型展开，阐述了通过先行、同步及滞后指标判定的六个阶段及其对应的资产配置建议。当前阶段三建议关注股票和商品。此外，介绍了基于量化模型的全球资产配置ETF组合，包括A股、港股、美股、债券及黄金的配置策略，以及稳健、平衡和积极三类组合的历史表现。最新信号显示债券利空，A股建议哑铃配置，黄金因波动加大配置比率减少。整体模型有效性和回测结果支持策略的有效性。 01:20:40多策略行业轮动模型及其应用 分享了一种多策略行业轮动模型，该模型结合宏观、财务分析师预期等六类策略，通过因子动量动态选择有效策略，实现行业评分与推荐。历史回测显示，自2019年至2025年，月度胜率为74%，今年多头超额收益达23%。最新推荐行业包括建材、钢铁、通信等，构建的ETF组合今年以来收益达50%以上。风格判断上，中长期偏大盘成长风格。 01:25:41 2026年银行板块投资展望：高股息与资金链共引导 2026年银行板块投资主线聚焦于高股息与稳健基本面属性，资金链表现显示保险公司、宽基ETF及公募基金对高股息资产需求持续提升，银行板块估值有望进一步提升。 01:31:29银行板块经营分析：信贷增长与息差改善 讨论宏观经济弱复苏下银行板块经营状况，指出信贷增速可保持稳健，需求不足影响中长期贷款，国家政策有望激发信贷需求。分析息差持续下行压力，负债端成本改善有助于息差企稳，预测2026年息差降幅收窄，中小银行可能环比企稳或提升，需求端激活为银行基本面改善关键。 01:36:12银行营收分析与资产质量评估 对话深入探讨了银行营收的多个维度，指出财富管理降费压力缓解及债券市场表现对银行收入的影响，强调资产质量是基本面的重要因素，预测银行营收将保持小个位数正增长或轻微负增长，整体趋势向好。 01:38:06 2026年银行板块基本面分析及投资策略 对话深入分析了2026年银行板块的基本面，重点关注资产质量、宏观经济压力、地产相关风险及零售业务不良暴露。认为头部银行利润增长稳定，分红能力强，建议围绕高股息策略配置优质个股，强调经营稳健性和确定性。 思维导图 发言总结 发言人1 首先介绍了他们构建的一个多策略行业轮动模型，该模型包含六种低相关维度的策略，覆盖宏观、财务分析师预期、ETF份额变动等，并强调了根据策略胜率动态选择纳入行业评分的动态复合策略。从2019年到2025年的历史回溯显示，月度胜率达到74%，超额收益为23%，绝对收益约为45%。此外，他还推荐了包括建材、钢铁、通信等在内的多个行业，并强调了银行板块的投资策略，特别是在高股息和稳健属性方面的投资机会。他进一步讨论了A股市场的策略展望，包括慢牛行情的可能性、投资机会以及风险，特别提到了AI、新能源和资源、军工板块。此外，他提出了全球大类资产配置的建议，基于普林格周期模型和风险预算模型，为股票、债券和商品的轮动策略提供了依据，并讨论了在全球市场条件下的资产配置比率调整。最后，他对未来经济环境和金融市场走势进行了预测，包括美国经济放缓、通胀上升和全球货币政策走向，强调了投资者需关注政策变动和市场流动性，以及抓住结构性投资机会。 发言人2 他着重强调了耐心在当前市场环境中的重要性，指出主要服务已准备就绪，邀请人们继续在线等候。他提到，尽管近期政策转向与流动性改善，但牛市的根本逻辑未变，甚至有望进一步深化，预判明年市场将呈现温和上涨趋势。同时，他警告称，若明年经济增长不及预期，可能引发股市回调风险。在科技板块方面，他讨论了相关风险，并特别提到了国产光刻机和断力等领域的机遇，同时强调人工智能主题的重要性。此外，他还谈到了新能源领域的进展，包括固态电池和核电的发展，以及军工领域的新材料和区域主题融合等方向。他提到，截至9月29日，某IPO项目融资额达到182亿，凸显新股市场正逐步达到动态平衡。最后，他强调，资产质量和头部银行的良好基本面将持续不变，并提醒所有内容受版权保护，侵权必究。 问答回顾 发言人1问：我们对明年整体的一个看法是什么？ 发言人1答：我们对明年整体的一个看法是慢牛行情继续。 发言人1问：明年A股投资的主要方向有哪些？ 发言人1答：明年A股投资的主要方向是布局未来产业，特别是以AI和新能源为核心；同时，博弈中美之间的博弈焦点后的一些关键资源和军工方向。 未知发言人问：对于市场政策的观点是什么？ 发言人1答：我们认为明年牛市仍将继续，但指数涨幅会有所放缓，赚钱难度比今年更大。明年会更加关注基本面的改善和验证。 未知发言人问：明年有哪些行业和主题值得关注？ 未知发言人答：明年重点看好新能源、土化工、石油石化、非营军工、机械、计算机等行业，以及新材料、氢能电池、商业航天、核电等主题。 发言人1问：如何看待科技板块的投资机会及风险？