神经调控+创新药+医美持续突破，创新业务打造新增长极

神经调控+创新药+医美持续突破，创新业务打造新增长极 创新业务板块产品获批及对外合作持续推进落地，神经调控+创新药+医美打造新增长极。近期，公司创新业务板块的主要变化有：1）神经调控：可充电植入式脑深部神经刺激器系统产品获NMPA批准；2）创新药：将MWN105注射液有偿许可给丹麦Sidera，获得首笔投资款及近期里程碑款合计3500万美元，后续根据临床开发和商业化销售金额，丹麦Sidera将向民为生物支付累计不超过10.1亿美元的里程碑款；3）医美：童颜针及透明质酸钠溶液相继获批，与美团达成战略合作，产品+渠道齐发力。 买入（维持） 神经调控：底层技术领先且政策支持，DBS已获批有望贡献新业绩增量。神经调控业务板块不受集采影响且技术壁垒高，可为下游重大临床疾病如帕金森病、癫痫、慢性疼痛等提供创新辅助治疗方案，国家也出台多项政策为脑机接口收费落地扫除障碍。公司自主研发的可充电植入式脑深部神经刺激器系统产品于近期获批，2026年有望贡献收入。此外，其它在研新品如植入式迷走神经刺激器（VNS）、植入式脊髓神经刺激器（SCS）、植入式骶神经刺激器（SNM）预计将分别于2026Q4、2027Q2、2027Q2获批。 创新药：聚焦心血管+内分泌+代谢等慢病领域，技术平台领先。公司控股的民为生物拥有GPCR激动剂筛选平台、超长效分子开发平台，专注于双靶或多靶的SiRNA类药物。目前民为生物各项研发进展顺利，MWN109注射液国内II期临床已完成入组，计划26Q2-Q3进入III期临床，澳洲I期临床已完成；口服MWN109片剂国内计划春节前完成Ⅱ期临床入组，澳洲Ⅰ期临床在进行中。 作者 医美：产品矩阵与渠道拓展齐发力，处于快速放量期。1）产品矩阵储备丰富：已获批产品“童童颜针（（聚酸酸部部充充剂）、注射透透明质酸钠溶液及注射透交联透明质酸钠凝胶快速上量，还有两款在研重磅产品PDRN童三文鱼针（（注射透透明质酸钠复合溶液）和热玛吉（设备/耗材）准备上市，其中热玛吉已提交注册正在生产准备中，PDRN临床前动物实验已完成，数据正在汇总准备提交，预计2026Q1可以获证。2）KA直销+公立医院直销+线上平台销售+经销商代理多渠道发力，加速产品在终端客户的覆盖率。 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 盈利预测与投资建议：我们认为政策影响已逐步出清，新业务如医美处于快速放量期，创新业务是公司未来增长极。预计2025-2027年公司营收分别为66.35、74.52、84.78亿元，分别同比增长8.7%、12.3%、13.8%；归母净利润分别为11.15、13.94、16.82亿元，分别同比增长351.5%、25.0%、20.6%；对应PE分别为26X、21X、17X，维持童买入（评级。 1、《乐普医疗（300003.SZ）：业务调整基本完成，25Q2经营稳健，创新产品表现亮眼》2025-09-132、《乐普医疗（300003.SZ）：业务调整、制剂去库存导致Q3短期承压，创新产品延续高增》2024-11-083、《乐普医疗（300003.SZ）：24Q1经营趋势向好，创新产品增长稳健》2024-04-24 风险提示：集采风险；新产品销售推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称童本公司（）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使透。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使透本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之透，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使透本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归童国盛证券股份有限公司（所有。未经事先本公司书部授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引透、刊发本报告，需注明出处为童国盛证券研究所（，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com