铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（九）：铂钯期货上市首日专题报告

铂钯期货上市首日专题报告 ——铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（九） 刘雨萱期货投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 报告导读： 铂、钯期货将于2025年11月27日（星期四）在广州期货交易所（以下简称“交易所”）挂牌上市。首批上市交易合约为PT2606、PT2608和PT2610以及PD2606、PD2608和PD2610。我们认为，其中PT2606和PD2606将为成交活跃度最高的合约及主力合约。根据交易所最新公告，首日铂金期货各合约的挂牌价为405元/克，钯金期货各合约的挂牌价为365元/克。此外，上市首日，铂、钯期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。 首日单边策略：我们根据锚定伦敦铂钯远期价格的平价理论测算铂金、钯金上市首日价格理论值分别为387元/克及358元/克，与基准价相比均偏低，所以预计如果短期内市场资金集中买境外卖境内，价格可能会较基准价回落，更贴近于远期平价结构下的价格，但由于伦敦市场短期内的承接量有限，价格回落的幅度和速度也有限。长期来看，铂钯基本面情况有所分化。铂金基本面偏稳定良好，钯金料需求端持续萎靡。由于明年仍然在美联储的降息通道中，黄金的走势并未见顶，故铂金中长期看涨的逻辑仍然成立，料明年上半年的价格区间为400-480元/克。今年以来影响钯金走势的核心因子也是宏观情绪，尽管需求疲软，料明年上半年钯金的价格中枢较现在有所抬升，价格区间在350-420元/克。 期现策略：通过买现货卖2606合约来测算，铂金的成本约7.5元/克，钯金的成本约6.7元/克。 跨期策略：由于广州期货交易所规定铂钯交割厂库在每年8月到期统一注销，存在2608合约价格相对承压的可能，故在做跨期策略时考虑买2606同时卖2610，避开2608合约。通过测算交易费用、仓储费以及资金占用，PT2610价格高于PT2606约5.1元/克，PD2610价格高于PD2606约4.6元/克时，存在无风险正套机会。 跨品种策略：基于铂钯基本面的架构呈现分化这一前提，跨品种套利的架构考虑多铂金，空钯金。根据广州期货交易所公布的基准价，铂钯比值为1.11，若合约上市后能够出现铂钯比值1附近（0.95-1.05），可以考虑入场布局跨品种套利头寸，目标点位1.2-1.3。 跨市场策略：铂钯都可以通过自主报关缴纳增值税后进口，所以跨市场部分可能存在正向的无风险套利机会，即通过卖境内期货买境外远期现货的结构实现。也是通过前述测算，此类型的策略的盈亏平衡点铂金约为46.2元/克，钯金约为42.9元/克。 感谢杨蕤对本文的贡献。 目录 1.铂期货合约关键要素解析.....................................................................................................................................................................31.1铂期货合约细则............................................................................................................................................................................31.2铂期货交割品标准.......................................................................................................................................................................31.3铂期货交割库设置及交割区域................................................................................................................................................41.4铂期货交割品牌设置...................................................................................................................................................................62.钯期货合约关键要素解析.....................................................................................................................................................................72.1钯期货合约细则............................................................................................................................................................................72.2钯期货交割品标准.......................................................................................................................................................................82.3钯期货交割库设置及交割区域................................................................................................................................................92.4钯期货交割品牌设置.................................................................................................................................................................113.铂、钯期货投资展望............................................................................................................................................................................133.1铂、钯期货上市首日单边策略..............................................................................................................................................133.2期现策略成本测算.....................................................................................................................................................................153.3跨期策略........................................................................................................................................................................................173.4跨品种策略...................................................................................................................................................................................183.5跨市策略........................................................................................................................................................................................19 （正文） 2025年11月27日，铂、钯期货将于广州期货交易所挂牌上市。11月26日，交易所公布铂期货、钯期货合约的首日挂牌价，本文从期货合约关键要素、最便宜可交割品定位以及投资展望等角度展开，为投资者分维度解析上市首日策略。 1.铂期货合约关键要素解析 1.1铂期货合约细则 铂期货将于2025年11月27日（星期四）在广州期货交易所（以下简称“交易所”）挂牌上市。首批上市交易合约为PT2606、PT2608和PT2610。我们认为，其中PT2606将为成交活跃度最高的合约及主力合约。根据交易所最新公告，首日各合约的挂牌价为405元/克。此外，上市首日，铂期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7%；如合约无成交，则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。 1.2铂期货交割品标准 铂期货基准交割品要求为1）纯度不低于99.95%；2）杂质元素含量按形态、来源分别规定如下： 国产铂锭：需检测的杂质元素及含量应符合国标要求； 进口铂锭：需检测的杂质元素参考LPPM认证品牌的标准规定，杂质元素总含量不超过0.05%； 国产海绵、粉状铂：灼烧损失量不超过0.10%； 进口海绵、粉状铂：灼烧损失量不超过0.05%。 1.3铂期货交割库设置及交割区域 铂期货设置了仓库、生产型厂库及贸易型厂库三种类型的交割场所，交易所对不同类型的交割场所能够交割的形态及货物来源进行了区分。具体如下： 其中第一批厂库的名单为：金川集团铜贵股份有限公司、贵研资源（易门）有限公司、中博世金科贸有限责任公司、徐州浩通新材料科技集团股份有限公司、贺利氏贵金属技术（中国）有限公司、英特派铂业股份有限公司、湖南百德金金属冶炼有限公司、有研亿金新材料有限公司、励福（江门）环保科技股份有限公司、福建有道贵金属材料科技有限公司。以上厂库都是基准库，并且不设置任何升贴水，具体的标准仓单上限以及单日发货量上限如下： 中储发展股份有限公司、中国物流股份有限公司、中国外运华东有限公司、深圳市威豹金融押运股份有限公司为铂期货指定交割仓库。以上仓库都是基准库，并且不设置任何升贴水。 将仓库最低保障库容和厂库最大标准仓单量结合来看，铂金在广州期货交易所的最大容量在50.25吨，其中