铂期货上市交易策略分析

金融研究院 报告日期2025年11月26日 蔡丽 Tel：025-52278446Email:caili@ftol.com.cn从业资格号:F0236769投资咨询证号：Z0000716 铂期货上市交易策略分析 2025年NYMEX铂金价格呈现“快速冲高-震荡回调-再次冲高—震荡调整”的走势。10月下旬开始，NYMEX铂期货价格自高点开始调整，目前震荡区间仍在7月份的高点附近。前期美国降息预期走弱，美元指数连续走强，且铂价大幅走高后，ETF投资资金大幅流出，铂价格高位出现调整。后期铂供需结构性短缺、氢能产业预期强化及美元金融属性提振下，铂期货强势依旧。 一、供应端增长受限 全球原生铂集中度较高，呈现明显的垄断格局。原生铂金主要分布在南非、津巴布韦、俄罗斯、美国等国家，合计占全球产量的96%。其中南非铂矿供应量居首位，大概占71%。而南非矿区生产扰动因素较大，持续面临电力短缺、基础设施老化等长期结构性问题限制铂矿山供应量。2025年一季南非多地遭遇持续降雨、雷暴、洪水等灾害，南非铂金产量同比下降4%，二季度南非天气恢复正常，南非铂矿生产逐步恢复，但是长期南非矿山依然遇到诸多挑战。此外，俄罗斯供应受地缘政治影响存在不确定性。铂金供应中矿山来源占75%，矿产端供应不足将导致整体铂金供应下滑明显。 铂回收物料按来源可主要拆分为废旧汽车三元催化器、首饰、电子等，其中废汽车催化器和首饰回收占比较大。国内2025年以旧换新政策在延续原有补贴标准的情况下，进一步放宽范围。汽车报废回收拆解将进一步加速。首饰方面，黄金铂金比价进一步扩大，铂金价格低估和全球避险需求刺激下，铂金首饰消费需求显著回升，后期铂回收供应量潜在增长幅度较为乐观。WPIC预计今年回收供应量同比增长7%，不过虽然回收供应增长明显，但仍不足以弥补矿产端的缺口。WPIC最新数据，2025年铂金总供应同比下降2%至222吨。 二、需求增速放缓 2025年全球铂总需求量预计同比下滑。需受关税冲击影响，2025年全球汽车产量预期有所下调。珠宝首保和投资领域需求上调，但玻璃行业新增产能放缓、工业领域需求受拖累。不过需求端则表现出韧性且结构优化。铂金是质子交换膜电解槽和氢燃料电池不可替代的核心催化剂，随着全球绿色能源转型加速，氢能领域需求正呈现爆发式增长，氢能产业对铂金的需求被长期看好。WPIC预计2025年全球铂金总需求预计为243吨，同比减少6%。 国内方面，汽车领域是铂金最大消费领域，占总需求的约60%。2024年汽车以旧换新政策提振了汽车消费需求，缓解了汽车库存压力。2025年，尽管以旧换新政策进一步加码， 但需求透支效应仍逐渐显现，库存水平有上升迹象，库存压力或会影响汽车企业生产节奏，从而对汽车生产所需催化剂的铂需求造成影响；2025年中国内首饰需求增长成为全球翘楚，预计增长44%，另外，在低利率环境下，铂金的投资属性增强。2025年中国市场铂金条币投资需求同比激增47%，同时金价高企使得铂金首饰的性价比凸显，投资需求创4年来新高。 三铂供需维持短缺格局 2024年铂市场供需短缺32吨。2025年供应增长扰动下，全球铂市场预计延续短缺格局。WPIC最新数据，2025年铂金总供应同比下降2%至222吨；2025年总需求预计为243吨，同比减少13吨。2025年短缺量达22吨，铂金市场预计将连续第三年出现显著短缺。这一缺口虽然较先前预测下调5吨，但供需紧张的基本面并未发生根本性改变。2025年全球铂金总供应预计同比下降2%至222吨，降至五年来最低水平，其中矿产供应减少5%至171吨，同样为五年来最低点。 库存方面，全球地上铂金库存已降至仅能满足约3个月消费量的历史低位。交易所库存同样持续下滑，NYMEX铂金期货库存降至多年低位。这种低库存格局极大增强了价格弹性，意味着轻微供需扰动即可引发价格大幅波动。 国内上海黄金交易所铂金现货价与NYMX铂期货价格相关性高达0.95。国内外铂金价格联动性很高。 铂具有贵金属避险属性，但与COMEX黄金期货价格相关性并不高。统计数据显示近5年两者价格相关系数约为0.6，价格弱相关。主要原因在于铂金价格中68%由汽车和工业需求主导（如汽车催化剂、石油化工），而黄金仅8%与工业相关。当工业需求与避险需求反向作用时，两者走势可能背离。 未来行情展望。供给方面，南非作为全球铂族金属的主要供应国，四季度仍存在电力供应以及极端天气风险。需求方面，铂金市场需求回落，但韧性较强。汽车催化剂增速放缓，但首饰和投资需求扩张，氢能产业为未来重要增长点。全球铂供需缺口持续存在，且LME铂库存处于历史低位，为价格提供坚实支撑。而氢能需求的长期增长预期下，建议趋势上铂金逢低布局多单。 目前贵金属价格仍处于阶段性调整阶段，不过美国对铂金潜在的贸易限制措施使得现货市场供应持续紧张，从而使得铂价在回调后依然保持坚挺。另外宏观方面，纽约联储主席威廉姆斯11月21日称“近期仍有降息空间”，市场对12月降息25基点的概率从低点22%回升至70%。展望未来，综合来看，在供需基本面韧性和流动性宽松下，铂价预计继续保持坚挺。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。