铂钯交易热情高涨，连创上市以来新高
研究员：袁正期货从业证号：F03110758投资咨询资格证号：Z0021675 目录 2 第二章交易、套利数据追踪 7 13 铂钯：交投热情高涨，国内溢价快速走阔 ◼【综合分析】 宏观面：本周公布多个重要的经济数据，显示了经济数据与美联储政策持续博弈——周二公布的美国11月非农就业小幅回升但失业率升至4.6%创下四年新高；周三疲软的PMI数据强化了经纪降温的预期，助推了降息交易；周四超预期放缓的CPI数据仅带来短时间的市场狂欢，随后被官员质疑因政府关门导致数据失真，这为通胀前景蒙上阴影，周五联储“三把手”威廉姆斯的鹰派发言迅速扭转了CPI数据带来的乐观情绪，推动了美元指数走强。另一方面，美联储主席人选的悬念也牵动着市场神经，特朗普表态希望“超级鸽派”的主席，最热候选人哈塞特有明显的鸽派表态，但市场对其当选后联储独立性产生担忧，目前哈塞特、沃勒和鲍曼是主要候选人，在确认美联储主席最终人选前的几周内，政策前景的不确定性成为市场潜在的波动源。总体来看，就业市场温和降温、通胀未见明显走强表现，整体宏观环境仍较为宽松，利多贵金属定价。 基本面：现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金、钯金总体呈现紧平衡格局，但若比较两者供需平衡边际变化情况，铂金需求缺口仍将维持而钯金需求缺口正逐步好转。 消息面：彭博社新闻报道称欧盟正准备放宽原本将从2035年起有效禁止内燃机汽车的规则，这一消息提振了未来铂钯的需求前景，助推了价格弹性的释放。 期货盘面：由于消息面及资金配置的冲击影响，12月12日晚外盘有色金属价格回落而铂金价格高涨，受此影响，15日内盘铂金价格高开高走，最终收得首个涨停，此后市场交投氛围不断升温，成交量明显放大，于17日再收涨停，18日最高价接近涨停。 ◼【策略推荐】 1.单边：铂钯后市或在基本面偏紧叠加宏观环境宽松的主线中运行，但当前广期所合约溢价较高，不建议追高，两者仍以MA5日线逢低布多思路为主，由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。 主要资产和指数走势 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章属基本面数据追踪 广期所周度成交数据 ◼截至周五（12月19日）收盘，广期所PT合约持仓合计33474手，环比增加22304手，周度成交额合计约2739.38亿元；广期所PD合约持仓合计14011手，环比增加10548手，周度成交额合计约1430.93亿元。 ◼铂金现货套利上，广期所对金交所价差17.75元/克，理论成本6.99元/克，理论获利10.76元/克（上周-0.77元/克），存在买金交所现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所铂现货价差94.66元/克，理论成本48.68元/克，理论获利45.98元/克（上周5.09元/克），存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 ◼钯金现货套利上，广期所对长江钯现货价差55.20元/克，理论成本7.27元/克，理论获利47.93元/克（上周0.97元/克），存在买国内钯现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所钯现货价差102.57元/克，理论成本43.85元/克，理论获利58.72/克（上周0.87元/克），存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章基本面数据追踪 ➢铂金的需求结构相对健康，但要注意的是，尽管在一些领域铂金的需求出现了快速的增长，但在铂金的主要需求领域汽车、化工和首饰方面，仍然较为稳定。 ➢所以往后看，未来仍有进一步上破可能：可能需要结构性的现货紧张情况加剧，或进一步对当前的地面库存进行消化，并让市场投资者相信铂金将在特定领域出现持续的高速增长。 ➢总体来看，预计2025年钯金供需两端数量都将下降，这一点和铂金同样十分相似。不同点在于，钯金需求端的下降幅度要大于供应端，预计2025年将出现0.5吨的供需缺口，处于紧平衡的状态，需求的紧张程度相对来说要好于铂金。 ➢根据WPIC，估计至2024年，钯金的地面存量约为350吨，尽管这是逾半个世纪以来的最低水平，但仍相当于14个月的需求量。 ➢所以从供需平衡的角度来说，尽管钯金价格已处于成本线附近和周期底部，但基本面因素对钯金价格的支持或暂时有限，未来或将更多受益于宏观环境、和铂金价格走势的联动（铂钯性质相近、存在互相替代的预期）、市场情绪、结构性的现货紧张等因素而发生较大幅度的波动。 ◼截至12月9日，CFTC铂金资管机构多头持仓37401张，空头持仓22507张，净多头14894张（环比+4528张）。◼截至12月9日，CFTC铂金商业多头持仓16228张，空头41547张，净空头持仓25319张（环比+2033张）。 注：由于美国政府停摆，CFTC从10月1日开始暂停发布周度报告，11月19日起逐步处理积压的报告，目前数据恢复工作正在进行中，当前数据恢复至12月9日。 ◼截至12月9日，CFTC钯金资管机构多头持仓7832张，空头持仓7851张，净多头-19张（环比+695张）。◼截至12月9日，CFTC钯金商业多头持仓5818张，空头7538张，净空头持仓1720张（环比+229张）。 17GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
