2025Q3点评：业绩符合预期，需求加速回暖

分析师陈睿彬(852) 3982 3212chenrobin@dwzq.com.hk 数据来源：iFinD，东吴证券（香港） 投资要点 ◼业绩概览：2025Q3公司收入和利润基本符合预期。2025Q3公司营业收入21.63亿元，同比增长13.2%，略超此前指引上限（21.3-21.6亿）；经调整经营利润9.04亿元，同比增长49.3%，超市场一致预期2.4%；经调整净利润9.92亿元，同比增长34.2%，超市场一致预期7.5%。公司预计2025Q4收入20.5-20.7亿元，同比增长12.4%-13.5%，符合预期。 数据来源：iFinD ◼招聘需求全面回暖，供需结构与客户规模双改善。2025Q3公司平均MAU达6,382万，同比增长10.0%，1-10月累计新增完善用户超4,000万人，DAU/MAU维持行业领先水平，用户粘性与获客效率稳步提升。招聘需求端复苏趋势明确，平台供需关系出现三年来首次显著改善，7-9月招聘者日均活跃用户环比增幅超过求职者端，新发布职位数同比增长25%，招聘者人数及人均发布职位数同环比均呈增长态势。截至9月30日，过去12个月付费企业客户数达680万，同比增长13.3%，客户基础持续扩容。在需求回暖带动下，用户付费率实现同比环比双升，企业端付费意愿显著增强。 收盘价(美元)20.38一年最低/最高价12.17/25.26市净率(倍)3.61总市值(百万美元)9,769.38 基础数据 每股净资产(元，ADS)20.12资产负债率(%，LF)20.17总股本(百万股)958.72流通股(百万股)828.29数据来源：iFinD ◼AI技术全场景落地，求职招聘端深度渗透。求职者侧，AI求职助手已全量覆盖公域用户，提供职位推荐、疑问解答、简历优化等服务，人均互动次数环比大幅增长；AI模拟面试活跃度与达成量环比提升，成为职场新人求职助力。招聘者侧，沟通助手AI产品嵌入商业道具后，达成效率提升7%；AI速招灰度测试中匹配准确度与重复使用率表现良好；校园招聘AI面试支持多轮追问与形象定制，有效缓解雇主端海量投递处理压力；同时在多场景探索AI托管/半托管招聘服务，已取得初步收益。公司严格保障用户选择权，明确告知AI沟通场景并提供关闭入口，持续观察AI对双边生态的长期影响，平衡创新与用户体验。 《BOSS直聘(BZ)：2025Q2点评：业绩超预期，AI应用持续深化》2025-08-21 《BOSS直聘(BZ)：结构性改善强化，商业化潜力持续释放》2025-06-20 ◼盈利预测与投资评级：我们看好公司在招聘行业独特的竞争优势，以及在蓝领市场的布局、产业链横向拓展和AI技术应用的潜力。我们预计2025-2027年公司实现收入83/93/103亿，Non-GAAP净利润35/40/44亿，同比增长31%/14%/10%。我们看好公司的长期发展，给予2026年底目标价30美元/ADS，对应2026年25x P/E，维持“买入”评级。 《BOSS直聘(BZ)：2025Q1点评：业绩超预期，盈利能力不断提升》2025-05-28 ◼风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险。 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 此外，分析员确认，无论是本人或关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）没有担任本报告所述上市公司之高级职员；未持有相关证券的任何权益；没有在发表本报告30日前交易或买卖相关证券；不会在本报告发出后的3个营业日内交易或买卖本报告所提及的发行人的任何证券。 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 研究分析员或其联系人并未从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 研究分析员或其联系人并未担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」或「本公司」）或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 免责声明 本报告由东吴证券国际编写，仅供东吴证券国际的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。本研究报告的编制仅供一般刊发，并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应受香港法律管辖并据其解释。 本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。 本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知。除另有说明外，本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现，过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示。在不同时期，东吴证券国际可能基于不同假设、观点及分析方法发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。分析中所做的预测收益可能基于相应的假设，任何 假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响，东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现。 东吴证券国际的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。东吴证券国际及其集团公司的各业务部门，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致。 本报告及其所载内容均属机密，仅限指定收件人阅览。本报告版权归东吴证券国际所有，未经本公司同意，不得以任何方式复制、分发或使用本报告中的任何资料。本报告仅作参考用途，任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券、投资产品、交易策略或其他金融工具。东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任，损害或损失。 特别声明 东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。阁下应考虑到东吴证券国际及/或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突，请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据。 本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派、刊发、可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区、国家或其他司法管辖区域的公民或居民。接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例。 评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券国际经纪有限公司Level 17, Three Pacific Place, 1 Queen's Road East, Hong Kong香港皇后大道东1号太古广场3座17楼Tel电话：(852) 3983 0888(公司) (852) 3983 0808（客户服务）公司网址：http://www.dwzq.com.hk/