机械2026年度策略：科技领航，周期起舞

2025年11月17日机械 证券研究报告 机械2026年度策略：科技领航，周期起舞 投资评级领先大市-A维持评级 复盘与展望：科技领航，周期起舞 回顾2025，机械行业基本面整体呈现内弱外强特征，内需的地产及地产投资持续下行，制造业景气依然较弱；新兴产业的景气和投资上行，其中AI投资持续加速、锂电设备行业、工程机械已拐点向上。从1-10月市场表现来看，机械设备行业(申万)累计涨幅达到35.07%，跑赢沪深300(17.94%)和上证指数(17.99%)，细分方向的AI设备（140%）、锂电设备（96%）、人形机器人（67%）、工程机械（55%）等板块领涨，成为今年机械行业获取超额收益的主要来源。展望2026年，我们认为AI及科技类行业的景气和投资依然保持加速趋势，其中衍生出来的诸多方向继续有右侧的投资机会，工程机械跨过拐点继续向上，内需顺周期底部逐渐复苏，出口在降息背景下保持积极。 首选股票目标价（元）评级 周期类：内需底部有望复苏，外需延续景气与出海共振 内需方面，当前，国内经济正经历新一轮“弱复苏磨底”，固定资产投资保持“制造业＞基建＞房地产”的分化格局，PPI与库存同步触底，长期低位后有望温和复苏，对应通用设备需求改善、工程机械内销正增长趋势有望延续。外需方面，中国头部企业全球竞争力持续提升，美国降息+中东资本开支仍为相对确定方向，中国企业借助外溢需求全球份额快速提升。 朱宇航分析师SAC执业证书编号：S1450525100003zhuyh1@sdicsc.com.cn 科技类：AI驱动科技产业爆发，新兴产业趋势向上 AI浪潮下，硬件需求及新工艺迭代加速，明年来看依然是景气向上的阶段。AI PCB技术规格升级，高层数、HDI+及高端CCL材料将成为主流，PCB设备及耗材景气加速。人形机器人的头部厂商正完成原型验证，从已披露规划目标看，2026-2030年行业出货量有望实现倍增。固态电池正处于新扩产+新技术的底部，头部电池企业已着手布局固态产能，推动电池设备体系更新。 欧阳天奕联系人SAC执业证书编号：S1450125110004ouyty@sdicsc.com.cn 相关报告 钙钛矿叠层效率提升明显，量产落地加速2025-11-12机床刀具行业：从刀具公司三季报看板块投资2025-11-12马斯克万亿业绩对赌薪酬方案获批，聚焦T链的去伪存真2025-11-11海外固态竞速，固态设备成新高地2025-11-10固体电池产业化加速，设备环节率先受益2025-10-22 投资建议： （1）景气持续向上的科技成长类资产：AI PCB设备及耗材-鼎泰高科、中钨高新、大族数控、凯格精机等；人形机器人-浙江荣泰、汉威科技、伟创电气、华锐精密、长源东谷、科达利、易德龙；固态电池设备-先导智能、联赢激光、骄成超声、杭可科技、利元亨、先惠技术等。（2）工程机械-三一重工、徐工机械、恒立液压、柳工、中联重科等；通用自动化-华锐精密、欧科亿、纽威数控、海天精工、安徽合力、杭叉集团、汇川技术、怡合达、华测检测等。（3）出口类-巨星科技、纽威股份、杰瑞股份、银都股份、泉峰控股等。 风险提示：宏观政策力度不及预期，制造业景气修复不及预期，新技术迭代放缓，国际贸易摩擦。 内容目录 1.复盘与展望：科技成长延续高景气，顺周期迎来左侧机遇.........................51.1.复盘2025：机械板块显著跑赢，科技成长占优.............................51.2.展望2026：科技成长景气延续，内需或将底部向上.........................72.周期：内需新一轮资本扩张或将启，外需复苏与国产出海共振.....................92.1.通用制造业：PPI与库存同步触底，新一轮投资周期有望启动................92.2.工程机械：周期性品种迎来向上拐点，成长性品种科技赋能前景广..........122.3.出口：美国降息&中东capex为相对确定方向，关注中企全球竞争力提升.....153.科技：技术突破临界点，开启产业化新纪元....................................183.1.锂电&固态电池设备：新扩产+新技术的底部机遇..........................183.2.人形机器人：去伪存真，关注确定性和新变化............................223.3. AI PCB设备及耗材：受益AI资本开支增长和新工艺变化，景气加速向上.....244.风险提示..................................................................285.附：机械子行业核心标的....................................................28 图表目录 图1. 2025年至今申万一级行业涨跌幅............................................5图2.申万机械指数及大盘指数年度涨跌幅........................................5图3. 2025年机械设备(申万)行情复盘............................................5图4. 2025年至今机械主要子行业涨跌幅对比......................................6图5.中国制造业PMI、中国PPI当月同比增速.....................................7图6.中国规上工业企业产成品存货同比增速、利润总额累计同比增速................8图7.中国固定资产及分项投资累计增速..........................................8图8.中国金属切削机床周期复盘................................................9图9.国内企业中长期贷款需求.................................................10图10.国内M1、M2同比增速及剪刀差...........................................10图11.国内PPI、PPIRM累计同比增速及剪刀差...................................10图12.国内规上工业企业利润总额及增速........................................10图13.国内规上工业企业产成品库存同比增速（%）...............................10图14.国内制造业固定资产投资完成额累计增速（%）.............................10图15.日本对华机床销售订单及增速............................................11图16.中国机床出口额及增速..................................................11图17.中国数控机床国产化率..................................................11图18.国家推出多项政策鼓励高端工业母机发展..................................11图19.工程机械20年周期复盘-以挖机销量为例..................................12图20.挖掘机国内月度销量及增速（台）........................................13图21.挖掘机出口月度销量及增速（台）........................................13图22.工程机械五家代表主机厂收入（亿元）及同比..............................13图23.工程机械五家代表主机厂净利润（亿元）及同比............................13图24.杭叉集团股价及PE估值复盘.............................................14图25.国内叉车销量增速和PMI同比变动关联度高................................14图26.叉车行业国内销量月度值（万台）........................................14图27.中国叉车销量结构及电动化率............................................14图28.叉车行业出口销量月度值（万台）........................................14 图29. 2020-2034年全球叉车行业出货量预测.....................................15图30.杭叉集团轮式物流人形机器人............................................15图31.出海企业股价及影响因素复盘............................................16图32.出海企业营业收入及增速................................................16图33.出海企业归母净利润及增速..............................................16图34.美国通胀，中国通缩下，出海企业盈利能力较好............................16图35.大宗商品价格有利降低成本..............................................16图36.美国工具销售额价增量跌................................................17图37.长贷利率降至4%以下，美国住房销量增速较快..............................17图38.巨星科技收入增速领先美国工具行业......................................17图39.纽威股份收入增速领先海外竞对..........................................17图40.全球新能源车销量及同比增速............................................18图41.全球储能电池出货量....................................................18图42.宁德时代产能及产能利用率情况..........................................19图43.宁德时代资本开支情况..................................................19图44.全球锂电设备市场规模（按订单估计）....................................19图45.固态电池生产工艺对比..................................................21图46.22年以来人形机器人5轮行情复盘........................................23图47.人形机器人成交额和涨幅................................................23图48.人形机器人在A股成交