晨会纪要

國泰海通證券股份有限公司研究所 湯蔚翔(分析師)電話：021-38676666郵箱：tangweixiang@gtht.com登記編號：S0880511010007 目錄 今日重點推薦...............................................................................................................................................2¾專題研究：《再論股債同向：國債期貨與權益市場關係進入新階段》2025-11-24.................................................2¾行業專題研究：電腦《應用場景打開，AI助推金融機構內部效率與外部價值雙升》2025-11-24......................2今日報告精粹...............................................................................................................................................2¾海外報告：BOSS直聘-W(2076)《需求回暖，帶動業績加速增長》2025-11-25....................................................2 今日重點推薦 專題研究：《再論股債同向：國債期貨與權益市場關係進入新階段》2025-11-24 唐元懋(分析師)0755-23976753tangyuanmao@gtht.comS0880524040002孫越(分析師)021-38031033sunyue6@gtht.comS0880525080004 近期股債走勢的趨同引起了市場的廣泛關注，但從分鐘K線來看國債期貨與權益市場的日內的負相關性並未明顯減弱。從日度K線圖來看，截至到11月21日，國債期貨TL合約與滬深300指數之間的10日相關性已經顯著攀升至2025年7月以來的歷史高位。但如果從1分鐘K線來看，二者在日內的負相關關係仍在，僅較7月中旬時期略有減弱。我們認為這一現象表明近期國債期貨對權益市場的“跟跌”不僅是源於現券端產生的壓力，更意味著權益市場與國債期貨的相關關係已邁入新階段。 現階段國債期貨與權益市場的聯動邏輯趨於複雜化，而非此前簡單的日間“蹺蹺板”邏輯。當前國債期貨（特別是TL合約）投資者不乏權益多資產資金，其操作不再局限于單一的跨市場對沖，這使得二者的聯動關係更具不確定性。 行業專題研究：電腦《應用場景打開，AI助推金融機構內部效率與外部價值雙升》2025-11-24 投資建議：2025年DeepSeek R1的發佈助推通用模型推理能力躍遷和成本銳減，並實現模型開源，成為金融機構本地化部署AI的行業拐點。當前，AI應用已在各類金融機構的核心業務以及中後臺場景中加速滲透，未來AI有望重構金融業務流程和組織架構，為金融數智化打開新紀元。建議關注：1）金融資訊服務。相關標的：同花順、九方智投控股、指南針。2）第三方支付。推薦標的：新大陸、新國都，相關標的：拉卡拉。3）銀行IT。推薦標的：宇信科技、京北方、廣電運通、神州資訊、中科金財、高偉達、天陽科技；相關標的：長亮科技。4）證券IT。推薦標的：恒生電子、金證股份、頂點軟體。5）保險IT。推薦標的：新致軟體、中科軟。 楊林(分析師)021-23183969yanglin2@gtht.comS0880525040027張盛海(研究助理)021-23183956zhangshenghai@gtht.comS0880125042247 今日報告精粹 海外報告：BOSS直聘-W(2076)《需求回暖，帶動業績加速增長》2025-11-25 業績簡述：公司25Q3營業收入21.63億/+13.17%；GAAP歸母淨利潤8.06億/+72.22%；經調整淨利潤9.91億/+34.23%。 本次評級：增持現價：80.00元總市值：77012百萬 維持增持評級。受宏觀經濟波動及自身增速均值回歸的影響，公司收入增速放緩，但公司進行了出色的費用控制，在保證核心經營指標繼續正增長的情況下，利潤率繼續提升。上調2025/26/27年經調整歸母淨利潤至37.10/42.04/48.52（+4.35/+2.37/+1.79）億元人民幣（下同）。給予2026年高於行業平均23xPE估值，2025年目標市值950億元人民幣，以1HKD=0.9103CNY匯率計算，對應1,043億港幣，維持目標價109.66元港幣。 劉越男(分析師)021-38677706liuyuenan@gtht.comS0880516030003 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯 基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰海通證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為比較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。 國泰海通證券研究所 郵編200011