商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期不追高2PTA：单边震荡市，不追高2MEG：供需格局改善，空单减持，多MEG空PX2橡胶：震荡偏弱5合成橡胶：估值区间内弱势运行7沥青：窄幅震荡9LLDPE：进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动11PP：短期不追空，中期趋势仍有压力12烧碱：趋势仍有压力13纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：估值低位反弹17尿素：震荡承压19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：下游需求分化，关注成本变动23丙烯：上涨驱动转弱，成本支撑偏强23PVC：低位震荡26燃料油：震荡走势延续，短期或强于低硫27低硫燃料油：转入调整，外盘现货高低硫价差暂时企稳27短纤：短期震荡市28瓶片：短期震荡市，加工费压缩28胶版印刷纸：低位震荡29纯苯：短期震荡为主31 20251126 对二甲苯：短期不追高PTA：单边震荡市，不追高 MEG：供需格局改善，空单减持，多MEG空PX 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格偏弱维持，12月MOPJ目前估价在554美元/吨CFR。11月25日PX价格持稳，两单1月亚洲现货均在825成交。尾盘实货1月在824/839商谈，2月在826/830商谈。11月25日PX估价在826美元/吨，较昨日持平。 尽管能源体系出现波动，亚洲对二甲苯日复一日持平，11月25日CFR Unv1/中国为825.67美元/吨，韩国FOB为804.67美元。 2月laycan的买盘在早盘有所回升，随后随着原油价格下跌和中国郑州商品交易所期货走势的波动，上 涨趋势在下午逐渐减弱。 11月25日上午亚洲交易时段，原油期货走宽，市场参与者权衡乌克兰-俄罗斯和平谈判的进展，这仍是市场关注的焦点，面对看跌基本面。 在Platts市场近价评估过程中，Mercuria以825美元/吨CFR Unv1/China的价格向BP出售了两批1月到达的近货。与此同时，2月到货货物的最佳买卖价为826美元/吨，亚洲收盘价为830美元/吨，时间为下午4：30。 浮动利率方面，2月到货的报价水平从正1美元/吨降至2月份CFR Unv1/中国（DMOPT）普拉特斯均值，持平DMOPT。 尽管PTA-PX利差近期有所改善，中国下游PTA市场情绪在11月25日有所软化。一位中国国内PTA生产商表示，除了部分来自印度市场的订单外，交易量依然低迷。另一位中国交易消息人士评论称，聚酯生产商可能仍处于观望状态，未积极补货，尽管中国的聚酯生产率传出较高。 关于工厂新闻，中国中化泉州将于2026年11月25日至1月25日关闭生产设施，进行计划中的全场维护，据其11月24日官方微信账号发布的报道。 S&P Global Energy Horizons的数据显示，该场地的生产能力包括每年80万吨PX、70万吨苯、91.3万吨甲苯、98.7万吨混合二甲苯、45万吨苯。 一位不愿透露姓名的公司消息人士于11月24日证实，该厂年产80万吨的PX工厂将关闭以完成检修，计划于1月底重启。 Sinochem此前计划于12月1日至1月20日进行全场维护。 MEG：11月24日至11月30日，张家港到货数量约为5.0万吨，太仓码头到货数量约为4.5万吨，宁波到货数量约为0万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为9.5万吨。 华南一套50万吨/年的MEG装置于11月25日起停车执行检修，预计检修时长在两个月附近。 聚酯：江浙涤丝11月25日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在140%左右。江浙几家工厂产销分别在100%、95%、30%、90%、200%、60%、40%、130%、25%、200%、120%、0%、230%、280%、60%、200%、35%、60%、30%、60%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX:多单离场。逢高空PXN，多MEG空PX。中化泉州PX80万吨装置检修。估值上来看，PXN已经达到260美金/吨，且这些市场的炒作因素逐步被市场消化，内盘PX高估之后，买外空內的套利头寸增加。短期单边价格冲高的动力减弱，建议关注月差反套头寸。 PTA：估值高位，多单离场。PTA开工率继续下滑至72%（-3.7%）。虹港250万吨停车，下周重启；逸盛220万吨装延长检修时间，周度产量141万吨左右。而聚酯装置开工91.3%，对PTA刚需133万吨。总体而言维持紧平衡格局，但近期仓单量持续飙升，呈现累库格局，意味着PTA产量被低估或者聚酯开工被高估。供需偏弱格局下，上涨动力有限。 MEG：价格低位，供应存收缩预期，供需平衡表改善，空单、反套止盈。多MEG空PX对冲。开工率来看，多套装置开工下降，中海壳牌80万吨负荷下降（利润问题）、中科炼化50、海南炼化80降负荷，陕西榆林化学180降负荷、红四方40临时停车。中化泉州50检修，12月初盛虹炼化100万吨检修。煤制装置已 经从前期83%的高位逐步降至65%。国产乙二醇周度供应量在40.5万吨左右。聚酯装置开工率维持91.3%附近，对乙二醇刚需52万吨，考虑到进口维持在10万吨左右，其他领域需求4-5万吨左右，乙二醇库存结构将出现扭转。空配价值下降。 2025年11月26日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日泰国原料胶水价格57泰铢/公斤（0/0%），杯胶价格暂无；云南胶水制全乳13900价格元/吨 （0/0%），制浓乳14200价格元/吨（0/0%），二者价差300元/吨(0)，云南胶块价格13300元/吨（0/0%）；海南胶水制全乳价格16100元/吨（0/0%），制浓乳胶价格16100元/吨（0/0%）。胶水交割到RU01合约海南利润-2510(-194)元/吨。胶水交割到RU01合约云南利润-512(-194)元/吨。 国内产区逐渐进入减产停割季，海外泰南洪水炒作情绪仍在，供应紧张预期升温，原料价格高企，工厂开工下降。海外船货到港量呈现季节性增加趋势，下游备货情绪不高，青岛现货库存呈现大幅累库，现货价格亦有一进步走弱预期，胶价继续呈现区间震荡整理。（隆众资讯） 2025年11月26日 合成橡胶：估值区间内弱势运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场小幅偏弱整理。部分外销厂家价格小幅下调，下游维持散单刚需询盘，叠加主力下游合成橡胶行情下跌，影响市场气氛偏弱，成交重心略有下滑，部分下月交付货源价格偏低。山东鲁中地区送到价格在7100-7200元/吨左右，华东出罐自提价格在6700-6800元/吨左右。（隆众资讯） 2.截至2025年11月19日，国内顺丁橡胶库存量在3.15万吨，较上周期增加0.70万吨，环比 +2.24%。本周期原料端买盘积极跟进，顺丁橡胶成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现货资源延续偏紧，高溢价报盘难获买盘跟进，而民营挺价亦难获终端跟进且成交部分转弱，样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动。（隆众资讯） 3.短期来看，在前期橡胶板块低仓单量及东南亚自然灾害交易过后，橡胶板块整体重新回到震荡格局。由于顺丁橡胶连续两周小幅累库，目前属于累库格局下，做缩加工利润的交易逻辑，短期弱势回落。中期来看，丁二烯基本面压力仍偏大，带动顺丁橡胶动态估值下沿下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。因此，短期宏观端交易权重减少，产业链基本面偏弱背景下，顺丁橡胶短期反弹后重回震荡承压格局。后续主要关注11月下旬及12月上旬顺丁检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善，主要关注顺丁橡胶显性库存数据。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月26日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251118-20251124），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为42.9万吨，环比增加1.1万吨，增幅2.6%；同比下降14.6万吨，降幅25.4%。1-11月累计产量为2748.6万吨，同比增加459.9万吨，增幅20.1%。 2.截止到2025年11月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.1万吨，较11月20日减少4.6%。其中东北和华东地区厂库去库较为明显，东北地区低硫沥青厂家执行大户优惠政策，下游低价接货意愿好转，带动库存下降。华东地区由于主力炼厂间歇停产，区内供应低位，加之船发消耗库存带动库存去库明显。 3.截止到2025年11月24日，国内沥青104家社会库库存共计110.4万吨，较11月20日减少1.4%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东地区社会库去库较为明显，主要原因为项目处于收尾阶段，多消耗库存出货，带动社会库库存减少明显。 2025年11月26日 LLDPE：进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面回调，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单近期有所减少。个别波动幅度在10-50元/吨。市场交投气氛表现一般，报盘价格整理为主，个别小幅涨跌，下游整体逢低备货为主，新疆、甘肃区域出货不畅，沿海区域出货一般。中东11月份美金本周报盘下跌符合预期，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面低位震荡，近端下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月26日 PP：短期不追空，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场延