核心观点与关键数据
矿山服务业务：
- 2025年前三季度营收52.64亿元，同比+7.92%，Q1下降，Q2好转，Q3回稳。
- 毛利11.96亿元，同比-13.93%，毛利率22.72%，同比下降。
- Q1营收15.00亿元，同比-3.29%；Q2营收18.23亿元，同比+3.98%；Q3营收19.42亿元，同比+23.35%。
- 毛利Q1、Q2、Q3分别为3.46、4.21、4.29亿元，同比均下降，Q3略有回升。
- 毛利率Q1、Q2、Q3分别为23.10%、23.09%、22.08%，均低于去年同期。
- 原因：Lubambe铜矿收购导致原鲁班比矿服项目内部化，TerraMining股权收购纳入合并报表且业务开展初期，卡莫阿矿震影响作业量。
铜磷资源开发板块：
- 2025年前三季度营收45.67亿元，同比+131.26%，延续高速增长。
- 毛利22.35亿元，同比+155.79%，毛利率48.94%，同比+4.69pct。
- 铜产量6.41万吨，同比+100.65%；铜销量6.82万吨，同比+122.87%。
- 磷矿石产量26.61万吨，同比+3.68%；磷矿石销量26.24万吨，同比+1.21%。
- Q1、Q2、Q3营收分别为12.96、16.17、16.55亿元，同比均大幅增长。
- Q1、Q2、Q3毛利分别为5.88、8.00、8.47亿元，同比均大幅增长。
- Q1、Q2、Q3铜产量分别为1.75、2.19、2.46万吨，环比持续增长。
- Q1、Q2、Q3铜销量分别为1.89、2.50、2.43万吨，Q2环比大幅增长，Q3略有下降。
盈利预测：
- 预测2025-2027年营收分别为129.60、143.53、155.87亿元。
- 预测2025-2027年归母净利润分别为23.92、28.77、31.97亿元。
- 当前股价对应PE分别为15.7、13.1、11.8倍。
投资评级：
- 维持“买入”评级，因铜矿项目持续放量，铜价中枢上移。
风险提示：
- 矿服业务增长不及预期；
- 铜、磷矿爬产进度不及预期；
- 产品价格波动风险；
- 地缘政治及政策风险；
- 汇率波动风险；
- 安全环保及自然灾害风险。
研究结论
金诚信2025年前三季度业绩显著高增，主要得益于铜磷资源开发板块的高速增长。矿山服务业务虽受收购及运营影响，但Q3已企稳回温。公司未来增长可期，维持“买入”评级。
