公司事件点评报告：铜矿产销量高增，未来增长仍然可期

铜矿产销量高增，未来增长仍然可期—金诚信（603979.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 金诚信发布2025年中报：公司2025年H1实现营业收入63.16亿元，同比增加47.82%；归母净利润11.11亿元，同比增加81.29%；扣除非经常性损益的归母净利润10.88亿元，同比增加78.51%；经营活动产生 的现金流量净 额17.26亿元，同比增加255.08%。 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 投资要点 ▌矿山服务：Q1营收下滑调整，Q2整体好转 矿山服务Q2整体好转。矿山服务板2025年上半年营收为33.2亿元，同比+0.57%；毛利率为23.10%，同比-4.98pct。分季度来看，Q1营收为15.0亿元，同比-3.29%，环比-9.99%；Q2营收为18.2亿元，同比+3.98%，环比21.55%。 其中Q1矿服营收下滑，主要因为公司2024年7月正式完成对Lubambe铜矿的收购，原鲁班比矿服项目为Lubambe铜矿提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位，相应减少了矿山服务业务收入。 2025H1毛 利 率 下 降 主 要 是公 司2024年12月 完 成 收 购TerraMining股权，将其纳入合并报表，TerraMining主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期阶段。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌铜磷资源开发板块：延续高速增长 1、《金诚信（603979）：铜矿业务放 量 ， 新 购 项 目 支 撑 未 来 增 长 》2025-05-082、《金诚信（603979）：矿服业务稳健， 铜矿业务快速成长》2024-08-293、《金诚信（603979）：资源矿服双 轮 驱 动 ， 实 现 里 程 碑 式 跨 越 》2024-05-07 铜磷资源开发板块延续高增。2025H1矿山资源开发板块营收29.1亿 元 ， 同 比+238.03%； 毛 利 率为47.68%， 同 比+4.91pct。2025H1铜产量3.94万吨，同比+198.52%；铜销量4.39万吨，同比+247.65%。磷矿石产量17.4万吨，同比+6.48%；磷矿石销量16.9万吨，同比+0.96%。 分季度来看，2025Q2矿山资源开发板块营收16.2亿元，同比+242.43%， 环 比+24.78%； 毛 利 率 为49.51%， 同 比+7.34pct，环比+4.12pct。2025Q2铜产量2.19万吨，环比+25.38%，铜销量2.50万吨，环比+32.34%。 ▌增量项目关注Lubambe项目技改及Lonshi项目东区扩建 公司2024年7月完成收购的Lubambe铜矿为在产矿山，矿山设计规模为250万吨/年，收购前由于多方面原因，矿山一直无法达产。公司持续优化Lubambe铜矿经营管理工作，同时推进地质勘探、采掘生产、选矿生产、井下辅助系统改造等，已累计投入技改资金5,488.98万美元。 公司于2025年1月18日、2025年2月7日召开的第五届董事会第十八次会议、2025年第一次临时股东大会审议通过了《 关 于 投资 建 设Lonshi（ 龙 溪） 铜 矿东区 采 选 工程 的 议案》，拟投资75,134.40万美元用于龙溪铜矿东区的开发建设，设计开采规模为250~350万吨/年，基建工期4.5年。 ▌盈利预测 我 们 预 测 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为127.60、140.88、153.87亿元，归母净利润分别为22.45、26.81、30.44亿元，当前股价对应PE分别为18.2、15.2、13.4倍。 公司铜矿项目持续放量，磷矿项目进展顺利。因此维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 有色组介绍 ▌ 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。