公司事件点评报告：巨龙铜矿投资收益持续提升，产能扩建未来仍然可期

2025-08-05 华鑫证券杜佛光

公司业绩表现：藏格矿业2025年上半年实现营业收入16.78亿元，同比下降4.74%；归母净利润18.00亿元，同比上升38.80%。扣除非经常性损益后归母净利润同比上升41.55%。
钾锂业务：钾锂营业收入均出现下滑，主要由于销售价格下降较多。氯化钾产量和销量分别同比下降7.19%和0.78%，但单位平均售价同比上升25.57%，毛利率提升至61.84%。碳酸锂产量和销量分别同比下降11.00%和41.42%，单位平均售价同比下降28.14%，毛利率下降至30.53%。
巨龙铜矿投资收益：巨龙铜矿投资收益亮眼，报告期内确认投资收益12.64亿元，占公司归母净利润的70.22%，同比增加4.09亿元，增幅47.82%。巨龙铜矿二期项目预计2025年底建成投产，达产后年矿产铜将达30-35万吨。
项目进展：钾锂项目方面，老挝钾盐矿项目、大浪滩黑北钾盐矿等项目进展顺利；碳酸锂方面，麻米错盐湖项目计划于2025年三季度启动一期工程建设，结则茶卡与龙木错盐湖项目也在推进中。

盈利预测：预测公司2025-2027年营业收入分别为37.37、52.60、66.60亿元，归母净利润分别为38.20、49.20、62.61亿元，当前股价对应PE分别为20.1、15.6、12.2倍。
投资评级：考虑到公司盐湖提锂成本优势显著，盐湖锂盐和钾肥未来放量可期，巨龙铜矿持续扩大产能，且铜价中枢开始上移，预计公司远期业绩将继续增长，维持“买入”投资评级。