市场回顾
- 现货市场：11月25日，港口动力煤报价松动，5500大卡报价830-840元/吨，5000大卡报价730-740元/吨，4500大卡报价630-640元/吨；内蒙地区非电企业用煤5500大卡煤种价格590-630元/吨，5000大卡煤种价格500-540元/吨，4500大卡煤种价格440-480元/吨；榆林地区非电企业用煤6000大卡煤种价格680-710元/吨，5800大卡煤种价格640-670元/吨；山西非电企业用煤5500大卡煤种价格620-670元/吨，5000大卡煤种价格550-600元/吨，4500大卡煤种价格470-520元/吨；江内港口5500大卡动力煤主流报价890-900元/吨，5000大卡报价790-800元/吨。
重要资讯
- 国家铁路1至10月累计发送货物33.78亿吨，同比增长3%，创历史同期新高；日均装车18.6万车，同比增长4%。
逻辑分析
- 供应方面：限产影响仍存，晋陕蒙煤矿开工率平稳，鄂尔多斯地区煤矿开工率78%，榆林地区煤矿开工率46%，日均产量400万吨以上，国内供应趋向宽松。
- 进口方面：中国采购需求走弱，国际煤价继续上探。印尼煤炭产量目标降至7亿吨，但实际落地情况取决于中国需求。
- 需求端：本周需求表现平平，日韩采购一般，印度采购需求未好转；供暖负荷增长未达预期，电厂日耗提升缓慢，电厂负荷普遍处于60%-70%的运行区间；电厂仍主要拉运长协货源，对市场煤采购需求有限，库存维持在高位水平，接受高价煤意愿低，还盘压价意愿强烈，市场交投陷入僵持状态。
- 库存方面：铁路运输恢复正常，大秦线日均运量130万吨，港口调入平稳，调出持续高位，港口库存整体平稳，截止11月25日，环渤海港口库存2485万吨，位于历年中性水平；沿海电厂日耗偏低，但库存持续去化，内地电厂库存中性。
研究结论
- 当前主产地煤矿产量偏低运行，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率平稳，日均产量380万吨附近，供应收紧；电厂库存持续去库，进口利润打开，沿海电厂加大采购力度，港口调入低位，调出低位，港口库存区间波动；随着全国范围内持续高位褪去，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂库存低于同期，持续刚需采购，港口平仓价连续上涨；坑口安监加强，煤矿开工率偏低，产量一般，化工煤需求尚可，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价弱势为主。
