能源化工周报：成本端拖累，PVC期价再创新低

2025年11月21日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 本周期（11月17日-11月21日），上游焦煤价格大幅下行，成本端对PVC形成拖累，叠加PVC自身供需面不佳，期货主力合约价格最低下探至4416元/吨，接近历史低位，截至11月21日收盘，V2601报收4456元/吨，周度跌幅3.21%，周度成交量447万手，环比提高102万手，持仓量137万手，环比提高2万手。现货方面，市场观望情绪为主，采购谨慎，据金联创资讯，截至11月21日，华东地区SG-5型PVC价格4460元/吨，较上周同期下降1.98%。摘要 广金期货研究中心 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 供应方面，近期PVC供应仍处于偏高水平，对市场价格形成一定的压制，进入11-12月后，气温下降，北方地区PVC工厂更倾向于维持装置高负荷运行，叠加前期投产的新装置持续释放产量，预计PVC行业供应将继续攀高。需求方面，进入冬季PVC制品需求将受到下游地产基建项目施工进度放缓的影响而逐步收缩，同时地产行业的新开工施工竣工端以及销售端均无明显改善，对内需无提振作用，而海外市场需求较好，是消化国内PVC的重要渠道，但海外政策存在不稳定性。成本方面，近期焦煤价格大幅下行，成本端对PVC的拖累比较大。库存方面，当下PVC行业库存小幅去化，但仍在高位，高库存是压制PVC价格的重要利空因素。展望后市，前期投产的PVC新装置将持续释放产量，未来行业高供应格局不改，而内需基本无提振，海外市场受印度反倾销政策延期或取消的影响，有转强预期，但对整体需求拉动有限，行业库存高位但近期小幅去化，PVC期价已接近历史低位，而现货价格跟跌有限，预计后期PVC将低位运行，操作上不宜追空。 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3二、供应方面：PVC供应水平仍偏高...................................................................................3三、需求方面：内需持续走弱，外需有转强预期...............................................................51、PVC价格持续走低，中下游采购谨慎........................................................................52、进入冬季后，下游制品行业需求将逐步走弱............................................................63、10月PVC出口量环比回落，同比仍在高位..............................................................64、地产行业仍在磨底阶段...............................................................................................7四、成本方面：焦煤价格走跌，成本端形成拖累...............................................................81、焦煤价格大幅下行.......................................................................................................82、电石价格小幅回升.......................................................................................................9五、库存方面：PVC库存继续去化.....................................................................................10六、价差方面：PVC基差走强，1-5价差基本持稳............................................................11七、结论..............................................................................................................................12分析师声明..........................................................................................................................14分析师介绍..........................................................................................................................14免责声明..............................................................................................................................15联系电话：400-930-7770.....................................................................................................15公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................15广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................16 一、行情回顾 本周期（11月17日-11月21日），上游焦煤价格大幅下行，成本端对PVC形成拖累，叠加PVC自身供需面不佳，期货主力合约价格最低下探至4416元/吨，接近历史低位，截至11月21日收盘，V2601报收4456元/吨，周度跌幅3.21%，周度成交量447万手，环比提高102万手，持仓量137万手，环比提高2万手。现货方面，市场观望情绪为主，采购谨慎，据金联创资讯，截至11月21日，华东地区SG-5型PVC价格4460元/吨，较上周同期下降1.98%。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 二、供应方面：PVC供应水平仍偏高 开工率方面，据钢联数据，截至11月21日，PVC周度行业开工率为78.83%，环比提高0.32个百分点，同比提高 0.39个百分点。其中电石法装置负荷为81.31%，环比提高0.52个百分点，同比提高3.36个百分点，乙烯法装置负荷为73.12%，环比下降0.13个百分点，同比下降6.72个百分点。周内个别检修的装置恢复运行，如山东信发25万吨/年的PVC装置恢复运行，同时检修企业较少，PVC行业开工率有所提升。 产量方面，据钢联数据，截至11月21日，PVC周度产量为48.04万吨，环比提高0.20万吨，增幅0.41%，同比提高2.48吨，增幅5.45%。虽然近期PVC期价已经跌至新低，但行业产量仍然处于偏高水平，高供应持续压制行业价格。 新装置方面，青岛海湾20万吨/年PVC新装置已于9月上旬投产，目前接近满产，浙江嘉化30万吨/年PVC新装置、甘肃耀望30万吨/年PVC新装置试车后低负荷运行。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、需求方面：内需持续走弱，外需有转强预期 1、PVC价格持续走低，中下游采购谨慎 PVC价格持续走低，中下游采购谨慎，PVC生产企业预售量环比下降。据钢联数据，截至11月21日，PVC生产企业周度预售订单量为67.62万吨，与上周相比下降2.27万吨，降幅3.25%，同比提高9.45万吨，增幅16.25%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、进入冬季后，下游制品行业需求将逐步走弱 周内PVC下游制品行业开工率继续下降，据钢联数据，截至11月21日，PVC下游工厂综合开工率为49.19%，环比上周下降0.35个百分点，进入冬季后，地产、基建等项目施工进度开始放缓，对PVC硬制品需求下降，制品企业的订单缩减，企业开工积极性走弱。具体来看，PVC型材企业开工率在36.3%，PVC管材企业开工率为40.2%，PVC薄膜企业开工率为71.07%。 3、10月PVC出口量环比回落，同比仍在高位 2025年10月中国PVC出口量为31.21万吨，月度环比下降9.91%，同比提高34.28%。今年以来，出口渠道成为消化国内PVC的重要方式，其中接近一半出口至印度，印度市场需求远高于其自身产能供给，因此对进口的PVC需求较大，而中国PVC产品性价比高且供应充足稳定，成为印度市场的 重要PVC来源。 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 4、地产行业仍在磨底阶段 2025年1-10月，全国房屋新开工面积累计同比增速为-19.8%，前值为-18.9%；房屋累计施工面积同比增速-9.40%，前值为-9.4%；房屋累计竣工面积同比增速为-16.9%、前值为-15.3%。 2025年10月，30大中城市商品房成交面积为734.88万平方米，同比下降27.27%，月度环比下降0.12%。 地产行业仍处于需求修复的磨底阶段，短期景气度承压，近期未有新的刺激政策出台，居民端受就业及收入问题影响，购房意愿较为低迷。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 来源：Wind，广州金控期货研究中心 四、成本方面：焦煤价格走跌，成本端形成拖累 1、焦煤价格大幅下行 周内焦煤期货价格大幅下行，截至11月21日，焦煤主力合约期货价格报收1103.0元/吨，周度跌幅为8.16%。近日，国家发展改革委办公厅印发《关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》，对2026年煤 炭中长期合同的相关工作作出了系统安排，市场对煤炭供应上升预期较强，而下游铁水产量处于下滑通道，需求端对盘面驱动向下。焦煤供需双弱格局延续，对焦煤价格形成持续压制，短期预计宽幅震荡，后期需关注煤矿安全监管是否会影响保供。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、电石价格小幅回升 周内电石价格小幅回升，截至11月21日，内蒙古乌海地区电石价格为2425元/吨，环比上周提高1.04%。本周电石装置检修增多，叠加内蒙古地区有序用电影响初显，市场供应有所收缩，加速库存消化，提振市场价格。预计下周市场供应紧张局面将加剧，电石价格或受提振，但受多重因素制约，涨幅或相对有限。 五、库存方面：PVC库存继续去化 近期PVC出口情况好转，行业库存去化。据钢联数据，截至11月21日，国内PVC周度社会库存52.67万吨，环比下降1.05%，同比提高9.34%；其中华东地区库存48