能源化工周报：年底预期不佳，PVC再创新低

2025年12月5日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 本周期（12月1日-12月5日），PVC期价小幅上涨到4570元/吨后开始出现回调趋势，逐步回吐前期涨幅，周五跌幅扩大，再创新低，截至12月5日收盘，V2601报收4426元/吨，周度跌幅2.68%，周度成交量334万手，环比提高10万手，持仓量100万手，环比下降12万手。现货方面，市场调整，中下游采购商观望情绪较重，据金联创资讯，截至11月5日，华东地区SG-5型PVC价格4460元/吨，较上周同期下降1.55%。摘要 广金期货研究中心 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 供应方面，近期PVC供应仍处于偏高水平，进入12月后，北方地区PVC工厂更倾向于维持装置高负荷运行，叠加前期投产的新装置持续释放产量，预计PVC行业供应将继续攀高。需求方面，进入冬季PVC制品需求将受到下游地产基建项目施工进度放缓的影响而逐步收缩，同时地产行业的新开工、竣工以及销售端的同比降幅仍在扩大，内需基本无期待，而海外市场的预期较好，印度反倾销税有取消的可能，对中国PVC出口有利好作用。成本方面，近期焦煤价格经过前期持续下跌后出现企稳迹象，电石价格低位反弹，成本端对PVC有支撑。库存方面，PVC库存高位难改，且进入年底后，将季节性累库。展望后市，进入年底，PVC供应将维持高位不减，而地产基建施工淡季将影响PVC硬制品需求，PVC季节性累库不可避免，整体行业处于萧条期，对价格的拖累较为明显，短期对PVC维持偏空态度。 相关图表 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3二、供应方面：PVC供应维持高位.......................................................................................3三、需求方面：内需难有期待，外需中长期有利好............................................................51、前期PVC低位反弹提振中下游补库意愿...................................................................52、进入冬季后，下游制品行业需求将逐步走弱............................................................63、印度反倾销税或终止，利好中国PVC出口...............................................................64、地产行业仍在调整阶段...............................................................................................7四、成本方面：焦煤偏弱运行，电石低位回升...................................................................81、焦煤价格偏弱运行.......................................................................................................82、电石价格低位回升.......................................................................................................9五、库存方面：PVC库存维持高位.....................................................................................10六、价差方面：PVC基差偏强，1-5价差基本持稳............................................................11七、结论..............................................................................................................................12分析师声明..........................................................................................................................14分析师介绍..........................................................................................................................14免责声明..............................................................................................................................15联系电话：400-930-7770.....................................................................................................15公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................15广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................16 一、行情回顾 本周期（12月1日-12月5日），PVC期价小幅上涨到4570元/吨后开始出现回调趋势，逐步回吐前期涨幅，周五跌幅扩大，再创新低，截至12月5日收盘，V2601报收4426元/吨，周度跌幅2.68%，周度成交量334万手，环比提高10万手，持仓量100万手，环比下降12万手。现货方面，市场调整，中下游采购商观望情绪较重，据金联创资讯，截至11月5日，华东地区SG-5型PVC价格4460元/吨，较上周同期下降1.55%。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 二、供应方面：PVC供应维持高位 开工率方面，据钢联数据，截至12月5日，PVC周度行业开工率为79.89%，环比下降0.33个百分点，同比提高0.39 个百分点。其中电石法装置负荷为82.65%，环比下降0.96个百分点，同比提高3.36个百分点，乙烯法装置负荷为73.44%，环比提高1.06个百分点，同比下降10.61个百分点。周内个别装置检修，如浙江镇洋30万吨/年的PVC装置，PVC行业开工率小幅下降，但仍处于偏高水平 产量方面，据钢联数据，截至12月5日，PVC周度产量为48.74万吨，环比下降0.14万吨，降幅0.29%，同比提高1.59吨，增幅3.37%。当前PVC产量处于往年同期高位，12月行业供应预计将继续攀高。 新装置方面，青岛海湾20万吨/年PVC新装置已于9月上旬投产，目前接近满产，浙江嘉化30万吨/年PVC新装置、甘肃耀望30万吨/年PVC新装置试车后低负荷运行。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、需求方面：内需难有期待，外需中长期有利好 1、前期PVC低位反弹提振中下游补库意愿 前期PVC价格出现低位反弹的迹象，提振部分中下游企业的补库意愿。据钢联数据，截至12月5日，PVC生产企业周度预售订单量为69.84万吨，与上周相比提高2.88万吨，增幅4.30%，同比提高13.91万吨，增幅24.87%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、进入冬季后，下游制品行业需求将逐步走弱 周内PVC下游制品行业开工率继续下降，据钢联数据，截至12月5日，PVC下游工厂综合开工率为49.07%，环比上周下降0.54个百分点，进入冬季后，地产、基建等项目施工进度开始放缓，对PVC硬制品需求下降，制品企业的订单缩减，企业开工积极性走弱。具体来看，PVC型材企业开工率在35.87%，PVC管材企业开工率为37.4%，PVC薄膜企业开工率为73.93%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 3、印度反倾销税或终止，利好中国PVC出口 2025年8月14日，印度商工部公布对进口的PVC实施加征关税，中国PVC产品面临高额税率，但目前已过去三个多月，市场普遍认为关税政策出现了变化，外商认为印方综合多种原因及减轻其制造业负担等因素或不执行此前进口PVC征收反倾销的政策。印度市场的政策变动，从中长期角 度看，利好中国PVC出口。 2025年10月中国PVC出口量为31.21万吨，月度环比下降9.91%，同比提高34.28%。 4、地产行业仍在调整阶段 2025年1-10月，全国房屋新开工面积累计同比增速为-19.8%，前值为-18.9%；房屋累计施工面积同比增速-9.4%，前值为-9.4%；房屋累计竣工面积同比增速为-16.9%、前值为-15.3%。2025年11月，30大中城市商品房成交面积为772.37万平方米，同比下降34.07，月度环比提高4.15%。 地产市场延续调整态势：房屋销售面积同比降幅继续扩大，当前市场信心未根本性修复；房屋新开工面积和竣工面积累计同比降幅扩大，行业供给端收缩态势未改。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 来源：Wind，广州金控期货研究中心 四、成本方面：焦煤偏弱运行，电石低位回升 1、焦煤价格偏弱运行 周内焦煤期货价格偏弱运行，截至12月5日，焦煤主力合约期货价格报收1140.0元/吨，周度跌幅为1.04%。随着焦煤价格持续下跌，下游焦钢企业补库的意愿也将增强， 冬储需求在12月中旬后将逐步显现，国内煤矿低产量状态难以改变，焦煤供需格局将逐步向紧平衡转变。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、电石价格低位回升 周内电石价格低位回升，截至12月5日，内蒙古乌海地区电石价格为2550元/吨，环比上周提高3.03%。本周电乌海、宁夏地区部分企业生产装置检修叠加内蒙古地区受有序用电政策影响，开工不稳定性增加，整体电石供应量较前期小幅收缩，市场呈现货源偏紧态势。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 五、库存方面：PVC库存维持高位 前期的PVC小幅去库持续性不强，当下库存维持高位，近期出现重新累库的迹象，对市场价格的压制作用较为明显。据钢联数据，截至12月5日，国内PVC周度社会库存52.93万吨，环比提高0.27%，同比提高9.90%；其中华东地区库存48.3万吨，环比提高0.35%，同比提高11.91%；华南地区库存4.63万吨，环比下降0.64%，同比下降7.40%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 六、价差方面：PVC基差偏强，1-5价差基本持稳 近期PVC期价处于偏低水平，现货跟跌幅